CENTEL กำไรเกินคาด เปิดทาง Re-rate

กำไรปกติ 2Q69 ที่ 176 ล้านบาท (-84% QoQ ตามฤดูกาล, +69% YoY) สูงกว่าฝ่ายวิจัยและ BB Consensus คาดไว้ที่ 111 ล้านบาท และ 106 ล้านบาท จากรายได้สูงกว่าคาดการณ์ 2% รวมทั้งดอกเบี้ยและภาษีจ่ายต่ำกว่าประเมิน

การขยายตัว YoY ถูกหนุนด้วย รายได้รวมเติบโต 3% จากทั้ง ธุรกิจโรงแรม (+5%) เพราะพัฒนาการของโรงแรมไทยและมัลดีฟส์ ด้าน ธุรกิจร้านอาหาร (+2%) ขับเคลื่อนด้วยการเปิดสาขาใหม่ ในขณะที่ SSSG ทรงตัว

Operating profit margin (OPM) ราว 5.3% เพิ่ม 2.3 ppt YoY เพราะ Operating leverage ประกอบกับดอกเบี้ยจ่าย 270 ล้านบาท (-4% QoQ, -12% YoY) ชดเชยส่วนแบ่งกำไรจาก บ. ร่วม ที่ 22 ล้านบาท (2Q68 ราว 83 ล้านบาท) เพราะส่วนแบ่งขาดทุนจากธุรกิจโรงแรม 27 ล้านบาท ซึ่งหลักๆ คือ โรงแรมในดูไบ เป็นไปตามภาวะสงคราม

เป้าหมายปี 2569 ส่วนของร้านอาหารคงเดิม ขณะที่ฝั่งโรงแรม แม้ปรับเป้ารายได้โรงแรม (รวมโรงแรมดูไบ) เหลือโต 3% – 5% (เดิม 5% – 7%) แต่เป็นผลจากโรงแรมในดูไบเป็นหลัก ซึ่งมองว่าผลกระทบต่อกำไรฯ จำกัด สะท้อนจากกำไรฯ 2Q69 ที่ยังเติบโตสูง YoY

กำไรปกติ 1H69 ที่ 1.2 พันล้านบาท (+39% YoY) คิดเป็น สัดส่วน 56% ของประมาณการทั้งปีฝ่ายวิจัยและ BB Consensus (1H68 ที่ 48% ของกำไรฯ ปี 2568) มองว่าประมาณการเอียงไปทาง Upside หรือ Downside จำกัด

แนวโน้มกำไรฯ 3Q69 เติบโต YoY (3Q68 ที่ 191 ล้านบาท) หนุนด้วยธุรกิจโรงแรม สะท้อนผ่าน RevPar เบื้องต้น ก.ค. เพิ่ม High single digit ประกอบกับทิศทางดอกเบี้ยจ่ายต่ำลง YoY ตามวงจรดอกเบี้ย ขณะที่คาดกำไรฯ 4Q69 ขยายตัวเด่นชัด QoQ จากการเข้าสู่ฤดูท่องเที่ยวไทย, มัลดีฟส์ และธุรกิจร้านอาหารเข้าสู่ช่วงเทศกาลเฉลิมฉลอง

สถานะการเงินแข็งแกร่ง มีสัดส่วน IBD/E ที่ 0.8 เท่า ต่ำสุดในกลุ่มฯ พร้อมรองรับการขยายตัวของธุรกิจ ทั้ง Organic และ Inorganic ผ่านการทำ M&A ดังเช่นที่ผ่านมา

คงแนะนำ “ซื้อ” (Top pick) จากการทำกำไรฯ มีความยืดหยุ่นในภาวะสงคราม ด้านราคาหุ้น YTD บวกเพียง 15% ยัง Laggard ERW (+48%) และ AWC (+39%) เพราะโรงแรมในดูไบ ขณะที่ผลกระทบไม่รุนแรงอย่างที่กังวล เปิดโอกาสให้ Valuation Re-rate