WHA กำไร 2Q69 ต่ำคาด และต่ำสุดของปี

2Q69 กำไรสุทธิ 659 ล้านบาท อ่อนตัว 33% yoy และ 56% qoq (แต่หากไม่รวมกำไรจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนการลงทุนหลังเข้าถือหุ้น WHAIER จาก 60% เป็น 100% รวม 737 ล้านบาทในงวดก่อน พบว่ากำไรปกติลดลง 15% qoq) โดยกำไรดังกล่าวถือว่าต่ำกว่าฝ่ายวิจัยคาด 18% และ Bloomberg Consensus ราว 25% ตามลำดับ

สาเหตุที่ทำให้กำไรต่ำคาด และอ่อนตัวลง มาจากธุรกิจนิคมเป็นหลัก (สัดส่วนรายได้ 40%, -51% yoy และ 26% qoq) เนื่องจากไม่มีการขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT เหมือนงวด 2Q68 และยอดโอนฯ ที่ดินลดลง ประกอบกับสัดส่วนโอนฯ ที่ดินส่วนใหญ่ราว 60% อยู่ในนิคม WHAIER ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำ จึงกดดันให้มาร์จิ้นขายอสังหาฯ อยู่ที่ 28.6% ลดลงจาก 47.6% งวดปีก่อน และ 38.5% งวดก่อน

ขณะที่ธุรกิจโลจิสติกส์ (สัดส่วน 34%) ยังเติบโตจากการเพิ่มขึ้นของพื้นที่เช่าและอัตราการเช่า และธุรกิจสาธารณูปโภค (สัดส่วน 26%) มีการใช้น้ำเพิ่มขึ้นของลูกค้าทุกกลุ่ม และการกลับมาดำเนินการปกติของโรงไฟฟ้าเก็ตโก้-วัน หลังปิดซ่อมในงวดก่อน ช่วยหนุนหลักต่อการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมทั้งสิ้น 414 ล้านบาท

แนวโน้ม 2H69 คาดฟื้นตัวแข็งแกร่งขึ้นจาก 1H69 หนุนจากธุรกิจนิคมฯ จะมีการโอนฯ ที่ดินมากขึ้น โดยสิ้น 2Q69 มี Backlog รวม 1.46 พันไร่ มูลค่าเกือบ 1 หมื่นล้านบาท รวมถึงมีแผนการขายสินทรัพย์เข้ากอง WHART และ WHAIR ซึ่งล่าสุดได้รับอนุมัติจากผู้ถือหน่วยทั้ง 2 กอง คิดเป็นมูลค่ารวม 3.7 พันล้านบาท (พื้นที่ขาย 1.44 แสนตร.ม.) คาดเกิดขึ้นในช่วง 4Q69 และเป็นปัจจัยผลักดันให้การดำเนินงานไตรมาส 4 ดีที่สุดของปี

บริษัทคงเป้าขายที่ดินปีนี้ 2.5 พันไร่ (ไทย 2.3 พันไร่ และเวียดนาม 200 ไร่) เนื่องจาก 1H69 มียอดขายที่ดินราว 1.2 พันไร่ คิดเป็นสัดส่วน 48% ของเป้าทั้งปี และปัจจุบันมียอด LOI/MOU ที่รอเซ็นสัญญาซื้อขายที่ดินเพิ่มเติมอีก 217 ไร่ รวมถึงอยู่ระหว่างเจรจากับลูกค้าหลากหลายอุตสาหกรรมทั้ง Data Centre, ยานยนต์ และอิเล็กทรอนิกส์ ฯลฯ

การปรับลงของราคาหุ้นช่วงกว่า 2 สัปดาห์ที่ผ่านมายาว 10% น่าจะสะท้อนปัจจัยลบของผลประกอบการ 2Q69 ที่เป็นจุดต่ำสุดของปีไปบางส่วนแล้ว ทำให้ราคาหุ้นปัจจุบันเปิด upside กว้างขึ้น 24% เทียบกับราคาเป้าหมายปี 2570 ที่ 6.05 บาท (PER 16 เท่า) จึงคงแนะนำซื้อ เพื่อรอการฟื้นตัวของผลประกอบการ 3Q69 และต่อเนื่องใน 4Q69