CK POWER กำไรสุทธิ 2Q26 ต่ำกว่าเราและตลาดคาด

CKP รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 99 ล้านบาท ลดลง 45% q-q และ 83.8% y-y หากไม่รวมรายการพิเศษและผลกระทบจาก FX มีกำไรปกติอยู่ที่ 182 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 56.5% q-q แต่ลดลง 48.5% y-y ต่ำกว่าเราคาด 17% หลักๆ มาจากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมอยู่ที่ 171 ล้านบาท ลดลง 26% q-q และ 62% y-y ต่ำกว่าเราคาดมาก สาเหตุหลักมาจากโรงไฟฟ้าไซยะบุรีที่มีกำไรลดลงเพราะไม่มีรายการพิเศษที่เป็นกำไรจากการ Refinance เหมือน 1Q26 แม้กำไรปกติดีขึ้นจากปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่สูงขึ้นตามปริมาณการไหลของน้ำที่เพิ่มขึ้น และโรงไฟฟ้าหลวงพระบางมีผลขาดทุนจาก FX ลดลงจากค่าเงินบาทอ่อนบนหนี้ที่เป็นสกุลเงินดอลลาร์

สำหรับโรงฟ้าน้ำงึม 2 ซึ่งเป็นโรงไฟฟ้าหลักมีกำไรลดลงจากปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่ลดลง 6% q-q และ 25% y-y อยู่ที่ 393 ล้านหน่วย ขณะที่โรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนร่วม (BIC) มีรายได้และกำไรดีขึ้น q-q แต่ลดลง y-y เพราะ Margin แคบลง ต้นทุนค่าก๊าซที่ปรับขึ้น

ส่วนค่าใช้จ่ายการดำเนินงานและดอกเบี้ยจ่าย เพิ่มขึ้นเล็กน้อยทั้ง q-q, y-y

แนวโน้ม 2H26 จะเร่งตัวขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล กำไรสุทธิ 1H26 คิดเป็น 16.2% ของประมาณการทั้งปี 2026 อย่างไรก็ดีผลประกอบการของ CKP ที่ส่วนใหญ่มาจากโรงไฟฟ้าเขื่อนจะขึ้นอยู่กับปัจจัยฤดูกาล โดยเฉพาะฤดูฝนที่จะเป็น Peak Season ของกำไรของ CKP ใน Q3 ของทุกปี ซึ่งปีนี้เรายังคาดว่าน่าจะยังดี แต่อาจต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน เนื่องจากปรากฏการณ์เอลนีโญ ฝนมาช้าและปริมาณน้ำในอ่างและการไหลของน้ำอาจต่ำกว่าปีก่อน ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรปี 2026 ที่ 1.7 พันล้านบาท

ระยะสั้นเชื่อว่าราคาหุ้นน่าจะปรับขึ้นรับ Peak Season ไปมากแล้ว อาจต้องระวังแรงเทขายก่อนประกาศงบ 3Q26 ส่วนระยะยาวเรายังคงแนะนำ ซื้อ จากราคาหุ้นปัจจุบันยังต่ำกว่าราคา NAV ที่ 3.90 บาท (รวมโครงการโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง 1.30 บาท)