SAPPE กำไรสุทธิ 2Q26 ต่ำกว่าคาด 8% จากค่าใช้จ่ายที่มากกว่าคาด

กำไรสุทธิ 2Q26 เท่ากับ 189 ลบ. (+3.4% q-q, -23.8% y-y) หากไม่รวม FX gain 4.3 ลบ. จะมีกำไรปกติ 185 ลบ. (+1.7% q-q, -24.1% y-y) ต่ำกว่าคาด 8% มาจากค่าใช้จ่ายที่มากกว่าคาด ส่วนบรรทัดทำได้ดีใกล้เคียงคาด

รายได้รวมอยู่ที่ 1.5 พันลบ. (+16.1% q-q, -3.1% y-y) ฟื้นดี q-q โตได้ทุกตลาด ส่วน y-y ยังลดลงทุกตลาด เพราะฐานสูงยกเว้น อเมริกาที่สวนทางกับตลาดอื่น (-10.5% q-q, +30.8% y-y) รายได้เอเชียทำได้ดี (+12.8% q-q, -0.2% y-y), ยุโรป (+33.8% q-q, -11.3% y-y) และตะวันออกกลางฟื้นตามคาด +19.5% q-q แต่ยัง -16.6% y-y เพราะสงคราม

อัตรากำไรขั้นต้นใกล้เคียงคาดที่ 44.2% ลดลงจาก 45.7% ใน 1Q26 เพราะรับรู้ต้นทุนบรรจุภัณฑ์สูงขึ้นตั้งแต่ เม.ย. แต่ทรงตัว y-y ได้ เพราะการทำ cost saving

บรรทัดที่แย่กว่าคาดคือ ค่าใช้จ่าย สูงกว่าคาด 5% หรือ 24 ลบ. มาจากทั้งค่าใช้จ่าย A&P, ค่าใช้จ่ายบุคลากรเพิ่มขึ้น q-q หลังขยายทีมงานทั้งในไทยและฟิลิปปินส์ และคาดว่าค่าขนส่งสูงขึ้นด้วย ตามค่าระวางเรือที่สูงขึ้น ทำให้ SG&A to sales ปรับขึ้นเป็น 31% จาก 29.4% ใน 1Q26 และ 27.3% ใน 2Q25

บริษัทมีกำไร 1H26 เท่ากับ 372 ลบ. (-21.2% y-y) คิดเป็น 44.1% ของประมาณการทั้งปี

แนวโน้มกำไรน่าจะปรับดีขึ้นต่อใน 3Q26 คาดหวังโตทั้ง q-q และกลับมาโต y-y เพราะ 1) High season, 2) ต้นทุนสูงใกล้เคียง q-q เพราะรับรู้ของแพงเต็มไตรมาสตั้งแต่ 2Q26 แล้ว และ 3) น่าจะเริ่มเห็นผลบวกของค่าใช้จ่าย A&P ที่สูงขึ้นตั้งแต่ต้นปี เพื่อสร้างแบรนด์ และค่าใช้จ่ายบุคลากรจากการขยายทีมงาน เพื่อรองรับการเติบโตในระยะถัดไป

มีความเป็นไปได้ที่การกระจายสินค้าของ Distributor ราย 2 ของอินโดอาจเลื่อนออกไปอีกเล็กน้อย จาก 3Q26 เป็น 4Q26 เพราะยังได้รับอนุญาต FDA ไม่ครบ และล่าสุดบริษัทจัดตั้งบริษัทย่อยแห่งใหม่ที่อินโดนีเซีย (SAPPE ถือ 100%) คาดว่าเพื่อรองรับ Distributor รายที่ 2

ยังคงกำไรปี 2026 ไว้ที่ 842 ลบ. (+8.5% y-y) และคาดโตมากขึ้นในปี 2027 ราว 25.7% y-y คงเป้า 38 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันเทรดที่ 2026-27 PE ราว 12.5x และ 10x ตามลำดับ