บล.ฟินันเซีย ไซรัส:

WHA UTILITIES AND POWER (WHAUP TB)

2Q26 results at first glance

กำไรสุทธิ 2Q26 ดีกว่าเราและตลาดคาด 8/18%

Highlights

  • WHAUP รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 532 ลบ. เติบโตก้าวกระโดด 75.4% q-q, 275.8% y-y ทำสถิติสูงสุดในรอบ 28 ไตรมาส แรงหนุนหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่พลิกกลับมาเป็นกำไร 360 ลบ. จากขาดทุน 193 ลบ.ใน 1Q26 เนื่องจากโรงไฟฟ้าถ่านหิน GHECO-1 กลับมาเดินเครื่องเต็มไตรมาสหลังหยุดซ่อมบำรุงตามแผนทั้ง 1Q26 ทำให้พลิกกลับมาเป็นกำไรจากการดำเนินงาน ประกอบกับโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำห้วยเหาะมีกำไรเพิ่มขึ้นจากเข้าช่วงสู่ฤดูฝนมากกว่าที่เราคาด
  • รายได้จากธุรกิจขายน้ำเติบโต 3% q-q และ 7% y-y จากลูกค้าอุตสาหกรรมในประเทศที่มีความต้องการใช้น้ำดิบเพิ่มขึ้น ขณะที่ปริมาณขายน้ำของโครงการในเวียดนามทรงตัว q-q และเพิ่มเล็กน้อย y-y ประกอบรายได้ค่าบริการใช้น้ำส่วนเกิน (Capacity Charge) อยู่ที่ 58 ล้านบาท ลดลงจาก 275 ล้านบาท ใน 1Q26
  • ธุรกิจโรงไฟฟ้า SPP มีกำไรลดลงเล็กน้อย แม้ SPP margin ที่แคบลงจากต้นทุนค่าก๊าซที่ปรับขึ้นจากผลของสงคราม แต่ถูกชดเชยจากปริมาณการขายไฟฟ้าเพิ่มขึ้นจากลูกค้ารายใหม่ได้บางส่วน รวมถึงโรงไฟฟ้าโซล่ารูฟที่เริ่ม COD อีกราว 20MW
  • ค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ชดเชยกับภาวะดอกเบี้ยจ่ายลดลง นอกจากนี้ยังมีกำไรจาก FX บนสินทรัพย์ที่เป็นเงินสกุลเหรียญสหรัฐเล็กน้อยเพราะค่าเงินบาทอ่อนค่า 47 ลบ.
Outlook
  • กำไรสุทธิ 1H26 คิดเป็น 54% ของประมาณการทั้งปี 2026 ประกอบกับแนวโน้ม 3Q26 คาดว่าจะชะลอตัวจากรายได้ที่มาจาก capacity charge ที่เหลือของปีนี้ คาดว่าจะเลื่อนรับรู้ไปใน 4Q26 และผลการดำเนินงานในธุรกิจ SPP น่าจะมีกำไรลดลงจาก margin ที่แคบเพราะถูกกดดันจากต้นทุนค่าก๊าซที่ยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องจาก 2Q26 อย่างไรก็ดี เรายังประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2026 ไว้ที่ 1.5 พันล้านบาท 52% y-y
  • เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 8.60 บาท ด้วยการเติบโตที่ชัดเจนและมั่นคงในอนาคต โดยเฉพาะศักยภาพที่จะได้รับรายได้ที่เป็น capacity charge จากลูกค้าของโครงการ Data Center รายที่ 2 ในนิคม WHA ที่กำลังก่อสร้างใหม่ และโอกาสขายน้ำให้กับลูกค้าอื่นในนิคมอุตสาหกรรมเพิ่มเติมในอนาคต
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน