บล.พาย:

THAI: THAI AIRWAYS INTERNATIONAL PCL

2Q26 งบแย่ แต่ดีกว่าที่คาดไว้

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากปัจจุบันยังถูกกดดันจากการเป็นช่วง Low Seasons และราคาน้ำมันที่ยังอยู่ในระดับสูง แม้จะปรับตัวลดลงจาก 2Q26 ได้ก็ตาม โดยเรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 18,189 ล้านบาท สำหรับผลประกอบการงวด 2Q26 มีกำไรสุทธิ 1,528 ล้านบาท แม้จะลดลงกว่า 87%YoY จากผลกระทบของราคาน้ำมัน แต่ถือว่าดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ ได้รับผลดีจากรายได้ค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้นถึง 28%YoY ขณะที่รายได้จากธุรกิจค่าโดยสารเพิ่มขึ้น 7%YoY หลังมีการปรับค่าโดยสารเพิ่มเพื่อชดเชยราคาน้ำมันที่ปรับขึ้น

2Q26 กำไรสุทธิ 1,528 ล้านบาท (-87%YoY,-85%QoQ)

  • THAI รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 1,528 ล้านบาท (-87%YoY,-85%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นกำไรประมาณ 309 ล้านบาท (ส่วนใหญ่มาจากกำไรจากการแปลงสัญญาเช่าเครื่องบินและกำไรจากการขายสินทรัพย์) จะมีกำไรปกติ 1,219 ล้านบาท (-82%YoY,-87%QoQ) ลดลงแรงตามราคาน้ำมัน แต่ดีกว่าที่เราคาดไว้เนื่องจากรายได้ค่าขนส่งที่สูงกว่าคาด
  • รายได้จากธุรกิจหลักที่ 47,121 ล้านบาท (+9%YoY,-5%QoQ) แบ่งเป็นรายได้ค่าโดยสารที่ 38,574 ล้านบาท (+7%YoY,-9%QoQ) มีผู้โดยสาร 3.7 ล้านคน (-8%YoY,-12%QoQ) ขณะที่ค่าโดยสารเฉลี่ยที่ระดับ 10,534 บาท/คน (+16%YoY,+4%QoQ) ปรับขึ้นเพื่อสะท้อนถึงต้นทุนน้ำมันที่เพิ่มขึ้นด้านกำลังการผลิต (ASK) อยู่ที่ 16,7789 ล้านที่นั่ง-กิโลเมตร (-4%YoY,-4%QoQ) และปริมาณการขนส่งผู้โดยสาร (RPK) อยู่ที่ 11,993 ล้านที่นั่ง-กิโลเมตร (-11%YoY,-17%QoQ) ทำให้อัตราบรรทุกผู้โดยสารเฉลี่ยเหลือเพียง 72% จาก 77% ใน 2Q25 และ 83% ใน 1Q26 ส่วนรายได้จากค่าขนส่งพัสดุเพิ่มขึ้น 28%YoY, 37%QoQ จากราคาที่ปรับเพิ่ม
  • ต้นทุนหลักที่ 44,931 ล้านบาท (+30%YoY,+21%QoQ) เพิ่มขึ้นมากในส่วนของราคาน้ำมัน (+73%YoY,+72%QoQ) หลังราคาน้ำมันเครื่องบินเฉลี่ยสูงถึง 187 เหรียญฯ/บาร์เรล และค่าเสื่อมราคา (+28%YoY,+8%QoQ) เพราะมีการรับเครื่องบินใหม่เข้ามา THAI มีกำไรจากการดำเนินงาน 2,190 ล้านบาท (-75%YoY,-82%QoQ)
  • ดอกเบี้ยจ่ายที่ 3,165 ล้านบาท (-7%YoY,+6%QoQ) เพราะมีการยกเลิกเครื่องบินไป 6 ลำในช่วงปีที่ผ่านมา ส่วนการเพิ่มขึ้นมาจาก การรับเครื่องบินใหม่เข้ามา ภาษีไตรมาสนี้รับรู้เป็นรายได้ 676 ล้านบาทจากที่รับรู้เป็นรายจ่ายกว่า 1,741 ล้านบาท ใน 1Q26
  • รวมในช่วง 1H26 THAI มีกำไรสุทธิ 11,621 ล้านบาท (-47%YoY)

3Q26 ต้องลุ้นต่อเพราะเป็น Low Seasons

ภาพรวมในช่วง 3Q26 คาดผลประกอบการยังไม่ดีนักเพราะเป็นช่วง Low Seasons แต่มีปัจจัยบวกจากแรงกดดันเรื่องราคาน้ำมันที่ต่ำกว่า 2Q26 ที่ผ่านมา โดยเราคาดเห็นการฟื้นตัวใน 4Q26 เป็นต้นไป ส่วนแผนการรับเครื่องบินยังคงเป็นไปตามเดิมทำให้ทั้งปีจะมีฝูงบิน 102 ลำ

คงกำไรปี 26 ไว้เท่าเดิม แม้กำไรออกมาดีเกินคาด

กำไรปกติช่วง 1H26 คิดเป็นสัดส่วน 56% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ ซึ่งจากแนวโน้ม 3Q26 ที่อาจจะยังไม่ดีนัก เราจึงยังคงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมก่อนที่ 18,189 ล้านบาท (-41%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุน ด้วยปัจจัยลบเรื่องราคาน้ำมันที่ยังมีความผันผวนอยู่มาก รวมถึงเป็นช่วง Low Seasons ของธุรกิจ เราจึงคงคำแนะนำ “ถือ” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 6.2 บาท (2.0XPBV’26E)

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน