บล.พาย:

INSET: Infraset PCL

กำไรใน 2Q26 สูงกว่าคาด

เราปรับคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” และปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 5.25 บาท (เดิม 4.52 บาท) อิงจาก PE เป้าหมาย 19.0x จากการปรับประมาณการกำไรปี 2026 ขึ้น หลังจากชนะประมูลงานใหม่ และแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าคาด ทั้งนี้ เรามองกำไรใน 3Q26 จะเติบโตทั้ง QoQ/YoY จากงาน Data Center ในมือ และรับรู้รายได้กลุ่ม Trading ต่อจากใน 1Q26 อย่างไรก็ดี ปัจจุบันภาครัฐฯ จ่อเข้ามาควบคุมการก่อสร้าง Data Center มากขึ้น รวมถึงเหลือโครงการที่ผ่านการอนุมัติจาก BOI แต่ยังไม่เริ่มก่อสร้างอีกไม่มาก จึงอาจเห็นการก่อสร้าง Data Center ในไทยชะลอตัวลงในปี 2-3 ข้างหน้า

กำไรใน 2Q26 ขยายตัวทั้ง QoQ และ YoY

กำไรสุทธิใน 2Q26 อยู่ที่ 64 ล้านบาท (+53.1% QoQ, +652% YoY) สูงกว่าคาด 35% ทิศทางเดียวกับรายได้ที่ 720 ล้านบาท (+10.9% QoQ, +225% YoY) แบ่งตามกลุ่มรายได้ดังนี้

  • รายได้ธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง Data Center ที่ 670 ล้านบาท (+81.7% QoQ, +451% YoY) จากงานก่อสร้าง Data Center 6 แห่ง ขนาดรวม 335 MW โดยงานเสร็จสิ้นแล้ว 30-50%
  • รายได้ธุรกิจ Trading ที่ 5 ล้านบาท (-97.8% QoQ, -60.2% YoY) โดยงานโครงการภาครัฐขนาดใหญ่ที่รับรู้ใน 1Q26 จะเว้นช่วงไปรับรู้อีกครั้งใน 3Q26 ราว 200 ล้านบาท
  • รายได้ธุรกิจ Maintenance ที่ 46 ล้านบาท (-4.8% QoQ, -39.0% YoY) โดยยังไม่ได้รับงานใหม่ และงานเดิมทยอยแล้วเสร็จ
  • อัตรากำไรขั้นต้น อยู่ที่ 14.7% ปรับขึ้นจาก 1Q26/2Q25 ซึ่งอยู่ที่ 10.8%/10.1% เป็นผลจากสัดส่วนรายได้ธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง Data Center สูงขึ้นเป็น 93% จาก 56.8%/54.8% ใน 1Q26/2Q25
  • อนุมัติจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.05 บาท/หุ้น ขึ้นเครื่องหมายวันที่ 25 ส.ค. 26

คาดกำไรใน 3Q26 เติบโต QoQ/YoY

เรามองกำไรใน 3Q26 จะได้อานิสงส์จากงานกลุ่ม Trading ที่เหลือในมือราว 290 ล้านบาท ซึ่งผู้บริหารเผยจะรับรู้ต่อในไตรมาสนี้ และงานก่อสร้าง Data Center ที่มีอยู่ 6 แห่ง นอกจากนี้ยังชนะประมูลงานใหม่ มูลค่า 595 ล้านบาท คาดจะเริ่มรับรู้ช่วงปลาย 3Q26 เป็นต้นไป

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026 แต่มีข้อควรระวัง

เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 เพิ่มขึ้น 15.5% เป็น 223 ล้านบาท (+532% YoY) จากการรวมงานใหม่ในประมาณการ และปรับอัตรากำไรขั้นต้นจาก 10.8% เป็น 11.8% จากแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด

อย่างไรก็ดี ปัจจุบันภาครัฐกำลังศึกษาแนวทางการควบคุม Hyperscale Data Center ซึ่งอาจกระทบสิ่งแวดล้อม รวมถึงทรัพยากรน้ำ/ไฟฟ้า และปัจจุบันเหลือ Data Center ที่ผ่านการอนุมัติจาก BOI แต่ยังไม่เริ่มสร้างเพียง 16 แห่งจากทั้งหมด 42 แห่ง และบางแห่งอาจเป็นเพียงการจองสิทธิ์ใช้น้ำ/ไฟฟ้า เราจึงมองว่าการก่อสร้าง Data Center ในไทยในอีก 2-3 ปีข้างหน้ามีโอกาสชะลอตัวลงจากปัจจัยดังกล่าว

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน