OSP กำไร 2Q26 โต YoY และปันผลเด่น

กำไร 2Q26 โต YoY และปันผลเด่น

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท ด้วย Valuation ที่น่าสนใจระดับ 14 เท่า และมีผลตอบแทนเงินปันผลระดับ 5%-6% รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 1.1 พันล้านบาท (+9%YoY, -5%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด ปัญหาการขอใบอนุญาตการนำเข้าสินค้าในเมียนมาเริ่มกลับมาดีขึ้นช่วงเดือนมิ.ย. 2026 ขณะที่ช่วง 3Q26 เป็นช่วงฤดูฝนอาจทำให้การขนส่งไม่สะดวกมากนักแต่เราคาดว่าจะทยอยกลับมาดีขึ้นใน 4Q26 ล่าสุดบริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.45 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผล 2.6% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 27 ส.ค. 2026

กำไร 2Q26 โต YoY จากอัตราการทำกำไรที่ดี

• ยอดขาย 2Q26 ที่ 6.1 พันล้านบาท (-10%YoY, -4%QoQ) หนุนจากยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่เติบโต 6% YoY รับปัจจัยบวกจากตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่เติบโต 2.6% YoY และการบริหารช่องทางการกระจายสินค้าของบริษัทให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น และมีปัจจัยบวกจากโครงการไทยช่วยไทยพลัสของรัฐบาลทำให้ยอดขายจากตลาดค้าปลีกแบบดั้งเดิมเติบโต YoY และยอดขายเครื่องดื่ม functional drink เติบโตตามตลาดที่กลับมาเติบโต 21%YoY, ยอดขาย Personal care โต 8% YoY ส่วนยอดขายในตลาดต่างประเทศที่ลดลง 13% YoY จากปัญหาการขอใบอนุญาตการนำเข้าสินค้าในเมียนมาที่มีผลกระทบ 2 เดือนเทียบกับช่วง 1Q26 ที่มีผลกระทบช่วงปลายไตรมาส ส่วนยอดขายตลาดต่างประเทศที่ลดลง42% เป็นผลจากการรับรู้มาตรฐานการบัญชีใหม่
• อัตรากำไรขั้นต้น 2Q26 ขยายตัว 90 bps YoY จากการลดโปรโมชั่นและประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้นจากการรวมศูนย์การผลิตที่อยุธยาและการควบคุมค่าใช้จ่ายการตลาดที่ดีทำให้ SG&A-to-sales ratio ลดลง 190 bps YoY

แนวโน้มกำไร 2H26 โต YoY แม้อ่อนตัวลง HoH ตามปัจจัยฤดูกาล

• เราคาดว่ายอดขายตลาดในประเทศยังคงโตแข็งแกร่งทั้งยอดขายเครื่องดื่มและยอดขายสินค้า Personal care รับปัจจัยบวกจากโครงการไทยช่วยไทยพลัสของรัฐบาล
• ส่วนยอดขายในตลาดต่างประเทศคาดว่าจะทยอยดีขึ้นจากปัญหาการขอใบอนุญาตการนำเข้าสินค้าในเมียนมาที่คลี่คลาย แม้ว่าช่วง 3Q26 เป็นช่วงฤดูฝนอาจทำให้การขนส่งไม่สะดวกมากนักแต่เราคาดว่าจะทยอยกลับมาดีขึ้นใน 4Q26

คำแนะนำ “ซื้อ” ปันผลสูง 5%-6%

• มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท คำนวณ PE multiple ที่ 16xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มในประเทศ
• ข้อมูลในบทวิเคราะห์อิงตามข้อมูลบริษัทที่มีการปรับใช้มาตรฐานการบัญชีฉบับที่21 เรื่องผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ตั้งแต่วันที่ 1 ม.ค. 2026 ทำให้การแปลงค่ารายการในงบการเงินที่เป็นสกุลเงินเมียนมาจัดด้วยอัตราแลกเปลี่ยนตลาดที่รายงานโดยธนาคารกลางเมียนมา (Market Trading Rate) แทนอัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศโดย ธปท.