WHAIR 2H26 หวังดีขึ้นและเตรียมลงทุนครั้งที่ 6

WHAIR 2H26 หวังดีขึ้นและเตรียมลงทุนครั้งที่ 6

Bloomberg Consensus

TP’12M : 8.65

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานของ WHAIR ใน 2H26 ท่ามกลางอัตราการเช่าที่มีโอกาสปรับตัวดีขึ้น ตามอุปสงค์ต่อทรัพย์สินประเภทอุตสาหกรรมที่ยังแนวโน้มแข็งแกร่ง ประกอบต้นทุนการกู้ยืมมีแนวโน้มลดลง ตามอัตราดอกเบี้ยของไทยที่ลดลง (y-y) นอกจากนี้ ยังมีโอกาสเติบโตในระยะถัดไปจากแผนการเข้าลงทุนในทรัพย์สินเพิ่มเติมครั้งที่ 6 ดังนั้น จากภาพข้างต้นส่งผลให้เรามองว่า WHAIR มีความน่าสนใจสำหรับการลงทุน

• 2Q26 มีทั้งผู้เช่าที่ออกและเข้ามาใหม่: WHAIR เผย 2Q26 มีอัตราการต่อสัญญา (Renewal rate) 46% ต่ำกว่า 97% และ 75% ใน 1Q26 และ 2Q25 อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ดี WHAIR ให้ข้อมูลเพิ่มเติมว่ามีผู้เช่าใหม่เข้ามาทดแทนผู้เช่าที่ไม่ต่อสัญญาแล้วเกินครึ่งในไตรมาสข้างต้นและมีภาพอัตราค่าเช่าในเชิงบวกเมื่อเปรียบเทียบกับผู้เช่าที่ออกไป นอกจากนี้ จากประเด็นที่มีผู้เช่ารายใหญ่ย้ายออกไปในช่วง 4Q25 WHAIR เผยว่าในช่วง 1H26 สามารถหาผู้เช่าเข้ามาทดแทนได้แล้วบางส่วน โดยมีเพียงบางยูนิตที่ยังว่างอยู่ อาทิ คลังสินค้าขนาดใหญ่หลังหนึ่ง ซึ่งได้ถูกนำมาปรับปรุงเพื่อให้สามารถรองรับได้ทั้งผู้เช่ากลุ่มคลังสินค้าและโรงงาน ขณะที่สัญญาเช่าที่จะครบกำหนดใน 3Q26 ตามข้อมูล ณ เดือนกรกฎาคม 2026 ต่อสัญญาได้แล้วเกินครึ่ง
• เตรียมลงทุนเพิ่มเติมครั้งที่ 6 ในปี 2026: WHAIR เผยอยู่ระหว่างกระบวนการลงทุนในทรัพย์สินเพิ่มเติมครั้งที่ 6 ในโรงงานและคลังสินค้า 10 ยูนิต บนพื้นที่ให้เช่ารวม 45,329 ตร.ม. ในรูปแบบสิทธิการเช่า (Leasehold: LH) ระยะเวลา 30 ปี ด้วยราคาไม่เกิน 1.23 พันล้านบาท และมีสิทธิต่อสัญญาเช่าอีก 30 ปี ซึ่งมีค่าเช่าสำหรับระยะเวลาการเช่าที่ต่ออายุ 80 ล้านบาท ทั้งนี้ ในปัจจุบันโครงการที่จะเข้าลงทุนข้างต้นมีอัตราการเช่าเต็ม 100% ทั้ง 10 ยูนิต และจะมีการรับประกันอัตราค่าเช่าจากเจ้าของทรัพย์สินเดิมในช่วง 3 ปีแรก ขณะที่แหล่งเงินทุนจะมาจากการเพิ่มทุนครั้งที่ 5 โดยการออกและเสนอขายหน่วยทรัสต์เพิ่มเติมไม่เกิน 150 ล้านหน่วย ซึ่งจะส่งผลให้ WHAIR มีหน่วยทรัสต์รวมทั้งสิ้นไม่เกิน 1.21 พันล้านหน่วย และการกู้ยืมเงินระยะยาวไม่เกิน 350 ล้านบาท รวมถึงอาจใช้เงินสดและเงินประกันที่มีอยู่ โดยการลงทุนดังกล่าวจะเกิดขึ้นในเดือนธันวาคม 2026
• มุมมองต่อ WHAIR ในช่วง 2H26: เรามีมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานของ WHAIR ในช่วง 2H26 เนื่องจากอัตราการเช่าที่มีโอกาสปรับตัวดีขึ้น ตามอุปสงค์ต่อทรัพย์สินประเภทอุตสาหกรรมที่ยังแนวโน้มแข็งแกร่ง สะท้อนจากการที่ WHAIR สามารถหาผู้เช่าเข้ามาทดแทนผู้เช่าที่ออกไปได้อย่างต่อเนื่อง ประกอบกับเหตุผลในการย้ายออกของผู้เช่าหลายครั้ง WHAIR ระบุว่าเป็นการออกไปของผู้เช่าเพื่อไปสร้างโรงงานเป็นของตนเอง ซึ่งนับเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าอุปสงค์ต่อทรัพย์สินจำนวนดังกล่าวยังไม่ได้อยู่ในจุดที่อ่อนแอ อีกทั้ง ภาพปัจจัยมหภาคอย่างมูลค่าเงินลงทุนจากการออกบัตรให้การส่งเสริมการลงทุนของ BOI ที่ขยายตัวในช่วงปี 2023-25 ยังนับเป็นอีกสัญญาณเชิงบวกต่ออัตราการเช่าเช่นกัน นอกจากนี้ ต้นทุนการกู้ยืม (Cost of borrowings) ของ WHAIR ยังมีแนวโน้มลดลง ตามการผ่อนคลายนโยบายการเงินของไทย โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันอยู่ที่ระดับ 1.00% เปรียบเทียบกับระดับ 1.25-1.50% ในช่วง 2H25 ซึ่งสอดรับกับโครงสร้างเงินกู้ยืมของ WHAIR ที่เกือบทั้งหมดเป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัวอย่าง THOR
• กลยุทธ์การลงทุนใน WHAIR: เรามอง WHAIR เป็นกองทรัสต์ฯที่มีความน่าสนใจสำหรับการลงทุน นอกเหนือจากผลการดำเนินงานที่มีโอกาสเป็นไปในเชิงบวกแล้ว ยังมีโอกาสในการเติบโตแบบ Inorganic ประกอบกับเป็นกองทรัสต์ฯที่เหมาะกับการเข้าสะสมเพื่อรับผลตอบแทนอย่างสม่ำเสมอ สอดรับกับประวัติการจ่ายผลตอบแทนในอดีต โดยเฉพาะการจ่ายเงินปันผล ขณะที่ Bloomberg Consensus คาด Distribution ต่อหน่วยทรัสต์สำหรับผลการดำเนินงานในช่วง 2H26 (นำของทั้งปี 2026 มาหักลบกับเงินปันผลที่ประกาศไปแล้วของ 1H26) ที่ 0.32 บาท คิดเป็น Yield ที่ 3.8% เมื่อเปรียบเทียบกับราคาปิด ณ วันที่ 20 สิงหาคม 2026