บล.พาย:

TTB: TMBThanachart PCL

การเติบโตไม่เด่น แต่เงินปันผลสูง

คงคำแนะนำ “ถือ” ปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 3.20 บาท จากการปรับใช้มูลค่าพื้นฐานปี 2027 คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 8.5%, TG 2%) อิงจาก 1.35x PBV’26E ด้านผลการดำเนินงานใน 3Q26 คาดกำไรสุทธิที่ 5.4 พันล้านบาท (+3% YoY, -1% QoQ) และคาดกำไรสุทธิปี 2026 ปรับเพิ่มขึ้นราว 4% YoY แต่ผลจากการกลับมาจ่ายภาษีในราว 2Q-3Q27 ทำให้ค่าใช้จ่ายภาษีจะปรับเพิ่มขึ้น เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2027 จะปรับลดลงราว 7% YoY ฉุดให้ ROE ปรับลดลง แม้ TTB ออกโครงการซื้อหุ้นคืนในปี 2025-26 ก็ตาม ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานใน 1H26 เติบโต และเงินกองทุนสูงทำให้มีศักยภาพการจ่ายเงินปันผลสูงขึ้น เราปรับอัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มเป็น 70% กอปรกับ TTB ยังมีวงเงินในโครงการซื้อหุ้นคืนเหลือ 14 พันล้านบาท ทำให้แม้ในปี 2027 มีความท้าทายจากความสามารถทำกำไรลดลง แต่สภาพคล่องส่วนเกินอาจนำมาจ่ายเงินปันผลเพิ่มได้จะช่วยลดทอนความกังวลได้บางส่วน โดยคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 2027 ที่ 4.7%

คาดกำไรสุทธิใน 3Q26 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

  • คาดกำไรสุทธิใน 3Q26 ที่ 5.4 พันล้านบาท (+3% YoY, -1% QoQ) กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจาก 1) รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นจาก NIM และรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะรายได้ค่าธรรมเนียมเกี่ยวกับธุรกิจตลาดทุน ขณะที่คาดกำไรปรับลดลง QoQ เนื่องจากรายได้จากเงินปันผลลดลง
  • สินเชื่อรวม คาดลดลง 0.5% QoQ ส่งผลให้สินเชื่อใน 9M26 ลดลง 2.3% YTD จากการลดลงของสินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่ สินเชื่อที่อยู่อาศัย และสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์
  • NIM แนวโน้มทรงตัว QoQ ที่ 3.1% (+5 bps YoY) เนื่องจาก การบริหารต้นทุนการเงินที่มีประสิทธิภาพ
  • คุณภาพสินเชื่อทรงตัว คาด NPL ratio ที่ 3% ขณะที่ Coverage ratio ทรงตัวที่ 157% จากการตั้งสำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้น โดยคาด Credit cost ทรงตัว QoQ ที่ 138 bps
คาดกำไรสุทธิในปี 2027 ลดลงจากการกลับมาจ่ายภาษี
  • TTB ประกาศความร่วมมือด้าน Wealth Management กับ DBS โดยการย้ายพอร์ตการลงทุนสกุลเงินบาทของลูกค้า DBS Vickers Securities Thailand มายัง TTB Wealth จะแล้วเสร็จปี 2027 เราคาดว่าทำให้ผลบวกของรายได้ยังค่อนข้างจำกัด
  • เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิ 1%/3% ในปี 2026-27 จากการควบคุมต้นทุนการเงินที่ดีกว่าคาด กอปรรายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง (Wealth management) ที่ได้รับอานิสงส์จากตลาดทุนที่แข็งแกร่ง โดยคาดว่ากำไรในปี 2026 จะเพิ่มขึ้น 4% YoY อย่างไรก็ดี TTB มีสิทธิประโยชน์ทางภาษีคงเหลือ 3.4 พันลบ. สิ้น 2Q26 เราคาด TTB จะกลับมาเสียภาษีราว 2Q-3Q27 แม้มีแผนในการเพิ่มรายได้จากธุรกิจด้าน Wealth Management เพื่อชดเชยผลกระทบจากภาษีจ่ายที่สูงขึ้นอาจยังไม่เพียงพอ โดยคาดกำไรสุทธิในปี 2027 ปรับลดลงราว 7% YoY
  • ปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล (Payout Ratio) เป็น 70% (เดิม 60%) หลังจากจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสูงกว่าคาด และมองว่าเงินกองทุนยังแข็งแกร่งเพียงพอในการจ่ายปันผลสูงขึ้นได้
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน