บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*
ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงและยอดขายลดลงมากใน 3Q69F (Neutral‧Maintained)
Event
ประมาณการ 3Q69F
Impact
คาดกำไรจะพุ่งสูงขึ้น 59% YoY แต่จะลดลง 26% QoQ ใน 3Q69F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTTEP ใน 3Q69F จะอยู่ที่ 2.02 หมื่นล้านบาท (+59% YoY, -26% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากคาดราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้นเป็น US$52.2/BOE (+21% YoY) เพราะได้แรงหนุนจากราคาน้ำมันดิบดูไบที่เพิ่มขึ้นเป็น US$93/bbl (+33% YoY) ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ i) คาดว่าจะ มีผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน 2.5 พันล้านบาท แย่ลงจากที่มีกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง 4.1 พันล้านบาทใน 2Q69 และ ii) ปริมาณยอดขายของ PTTEP ลดลง โดยเราคาดยอดขายจะลดลง 8% QoQ เป็น 525 KBOED เนื่องจาก i) หลายโครงการในอ่าวไทยมีการปิดซ่อมบำรุงตามแผน, ii) ปริมาณการโหลดน้ำมันดิบจากโครงการ HBR ในแอลจีเรียลดลง และ iii) การหยุดดำเนินงานของหน่วย floating production, storage, and offloading (FPSO) ที่โครงการ Kikeh ในมาเลเซีย เพื่อดำเนินการซ่อมแซมเป็นระยะเวลานานกว่าที่คาดไว้ นอกจากนี้ เรายังคาดว่า ASP ของบริษัทจะลดลงเล็กน้อย 1% QoQ เป็น US$52.2/BOE เนื่องจากราคาขายก๊าซเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น US$6.5/mmbtu (+9% QoQ) จากผลของการปรับราคาย้อนหลังใน 1H69 ของราคาขายก๊าซในโครงการ Block A-18-01 ปรับขึ้น ซึ่งแทบจะหักล้างไปพอดีกับราคาขายผลิตภัณฑ์ของเหลวที่ลดลงมาอยู่ที่ US$90.6/bbl (-9% QoQ) ตามราคาน้ำมันดิบที่ลดลง QoQ ในขณะเดียวกันเราคาดว่าต้นทุนรวมต่อหน่วยจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ US$29.8/BOE
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F/2570F ขึ้นอีก 6%/2%
ในบทวิเคราะห์กลุ่มพลังงานของ KGI เรื่อง “ความตึงเครียดรอบใหม่ระหว่างสหรัฐ-อิหร่าน” ฉบับวันที่ 15 กันยายน เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ PTTEP ในปี 2569F ขึ้นอีก 6% เป็น 7.92 หมื่นล้านบาท (จากเดิม 7.46 หมื่นล้านบาท) และปี 2570F ขึ้นอีก 2% เป็น 8.31 หมื่นล้านบาท (จากเดิม 8.14 หมื่นล้านบาท) เนื่องจากราคาน้ำมันดิบสูงขึ้น ทั้งนี้เราปรับเพิ่มสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2569F ขึ้นจากเดิมที่ US$85/bbl เป็น US$90/bbl และคงสมมติฐานราคาปี 2570F ไว้ที่ US$75/bbl ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานราคาขายเฉลี่ยของ PTTEP ในปีนี้ขึ้นอีก 3% เป็น US$50.3/BOE และปีหน้าขึ้นอีก 1% เป็น US$49.0/BOE
Valuation & Action
เรายังคงแนะนำถือ PTTEP โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 156.00 บาท (ดูบทวิเคราะห์กลุ่มพลังงานของ KGI ฉบับวันที่ 15 กันยายน) คำนวณโดยวิธี DCF โดยใช้ WACC ที่ 7.6% และ terminal growth ที่ 1.0% เราคาดว่าราคาหุ้นจะถูกกดดันจากผลการดำเนินงานที่คาดว่าจะแผ่วลง QoQ ใน 3Q69F แต่อย่างไรก็ตาม เราแนะนำให้ติดตามสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง รวมถึงความคืบหน้าของการเจรจาสหรัฐ-อิหร่าน ซึ่งอาจกระทบกับอุปทานน้ำมันดิบในตลาดโลกและทิศทางราคาน้ำมันดิบ
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและราคาก๊าซ
