บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
AEON Thana Sinsap (AEONTS.BK/AEONTS TB)*
เผชิญปัจจัยลบรอบด้าน (Underperform Maintained)
Event
outlook update.
Impact
ผลกำไรไตรมาส 2/2569 ทรุดตัวลงเนื่องจากต้นทุนสินเชื่อที่พุ่งสูง
AEONTS รายงานผลกำไรสุทธิประจำไตรมาส 2/2569 (สิ้นสุดเดือนสิงหาคม 2569) อยู่ที่ 642 ล้านบาท ซึ่งลดลง 19% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) และลดลง 18% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) จากผลของคชจ.สำรองฯสูงจากตลาดในประเทศ และกัมพูชา มาร์จิ้นลดลงจากผลของการปรับลดค่าธรรมเนียมเบิกเงินสด
คุณภาพสินทรัพย์เสื่อมถอยลง
หนี้เสียรวม (Gross NPLs) เพิ่มขึ้น 5% QoQ และ 9% YoY สะท้อนถึงการด้อยค่าของในวงกว้างของกลุ่มสินเชื่อภายในประเทศและในประเทศกัมพูชา ด้านต้นทุนสินเชื่อ (Credit Costs) พุ่งสูงขึ้นถึง 9.8% ในไตรมาส 2/2569 (เปรียบเทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 9.1%) และส่งผลให้ครึ่งปีแรก (1H26) อยู่ที่ 8.7% ยิ่งไปกว่านั้น ธุรกิจบริหารสินทรัพย์ (AMC) และการดำเนินงานในกัมพูชายังมีต้นทุนสินเชื่อเพิ่มเติมเข้ามาอีกประมาณ 100 ล้านบาทในไตรมาส 2/2569 หรือคิดเป็นประมาณ 50 bps เมื่อพิจารณาจากแนวทางของผู้บริหารเกี่ยวกับสภาวะเศรษฐกิจที่ท้าทายในกัมพูชา รวมถึงผลกระทบจากอุทกภัยในประเทศที่มีต่อผู้มีรายได้น้อย เราคาดว่าต้นทุนสินเชื่อจะยังคงอยู่ในระดับสูงในไตรมาสต่อนๆ
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F/2570F ลง 7%/6% ปรับลดราคาเป้าหมาย 92.00 บาท “Underperform”
การปรับลดประมาณการกำไรของเราสะท้อนถึงความกังวลอย่างต่อเนื่องต่อคุณภาพสินทรัพย์ทั้งในประเทศไทยและกัมพูชา ด้วยเหตุนี้ เราจึงคาดว่าต้นทุนสินเชื่อจะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไปและมีโอกาสฟื้นตัวได้จำกัดในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 (2H26F) ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานต้นทุนสินเชื่อขึ้นเป็น 8.75% และ 8.5% สำหรับปี 2569F และ 2570F ตามลำดับ จากเดิมที่คาดไว้ที่ 8.1% / 8.1% อย่างไรก็ตาม เราได้ปรับลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานประมาณปีละ 2% ในปี 2569F และ ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิถูกปรับลดลง ภายใต้ PER ที่ 8.5 เท่า ของกำไรเฉลี่ย 2 ปี เราจึงปรับลดราคาเป้าหมายระยะ 12 เดือนลงมาอยู่ที่ 92.00 บาท จากเดิม 98.00 บาท และคงคำแนะนำ “Underperform”
Risks
Slow economic recovery, NPLs rising.
