NEO ประมาณการ 3Q69F ผลประกอบการดี แต่ upside จำกัด

บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):

Neo Corporate (NEO.BK/NEO TB)

ประมาณการ 3Q69F: ผลประกอบการดี แต่ upside จำกัด (Neutral‧Downgraded)

Event

ประมาณการ 3Q69F และปรับลดคำแนะนำการลงทุน

Impact

กำไร 3Q69F จะเติบโตแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ หนุนหลักจากยอดขายโดดเด่น

เราคาดว่า NEO จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q69F ที่ 234 ลบ. (+298% YoY และ +12% QoQ) โดยการเติบโตแข็งแกร่ง YoY คาดว่าจะหนุนจากยอดขายเพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีขึ้น และสัดส่วน SG&A-to-sales ลดลง ส่วนที่กำไรเติบโต QoQ คาดจะหนุนจากยอดขายเพิ่มขึ้นและสัดส่วนคชจ. SG&A-to-sales ที่ลดลงเช่นกัน หากกำไร 3Q69F เป็นตามเราคาด กำไร 9M69F จะอยู่ที่ 538 ลบ. (+36% YoY) คิดเป็น 83% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

ยอดขาย 3Q69F จะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์

เราประเมินยอดขาย 3Q69F ของ NEO จะสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยเติบโต 21% YoY และ 4% QoQ อยู่ที่ 3.2 พันลบ. การเติบโตโดดเด่นอย่างต่อเนื่องจะหนุนจากการรับรู้ผลบวกเต็มไตรมาสของโครงการไทยช่วยไทยพูลัสของภาครัฐ ความสำเร็จในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ (New Product Development) และการนำสินค้าเดิมกลับมาวางจำหน่ายอีกครั้ง (relaunch) ซึ่งช่วยขับเคลื่อนยอดขายในทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์ (Figure 1) รวมถึงการปรับขึ้นราคาสินค้าราว 4-5% ตั้งแต่ ก.ค. 69 เป็นต้นมา แม้ต้นทุนวัตถุดิบจะสูงขึ้น แต่เราคาดว่า GPM ใน 3Q69F จะดีขึ้นที่ 38.2% (+1.2ppts YoY แต่ -0.2ppts QoQ) ปัจจัยหนุนหลักจาก product mix ที่เหมาะสมมากขึ้น ขณะที่ คาดสัดส่วนคชจ. SG&A-to-sales จะลดลงที่ 28.5% (-5.2ppts YoY และ -0.9ppts QoQ) หลัก ๆ จากคชจ. ที่เกี่ยวกับ NPD ลดลง เพราะว่าบริษัทได้ออกผลิตภัณฑ์ใหม่ 35 SKUs ใน 3Q69Fเทียบกับ 97 SKUs ใน 3Q68 และ 46 SKUs ใน 2Q69

คงประมาณการกำไรปี 2569F/70F…แต่กำไร 4Q69F อาจชะลอตัวทั้ง YoY และ QoQ

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2569F ที่ 648 ลบ. (+15% YoY) และปี 2570F ที่ 729 ลบ. (+13% YoY) แรงหนุนจากรายได้ที่เติบโตดีต่อเนื่องและ margin ดีขึ้น มองระยะถัดไปใน 4Q69F เราคาดยอดขายจะเติบโต YoY จากช่วงเวลาที่เหลือของโครงการ co-payment scheme แต่น่าจะชะลอลง QoQ จากฐาน 3Q69F สูง และอุปสงค์ที่อ่อนแอลงจากผลกระทบของสถานการณ์น้ำท่วม ในแง่ GPM อาจลดลง QoQ จากบริษัทจะรับรู้ค่าเสื่อมราคาจากโรงงานแห่งใหม่เต็มไตรมาส โดยภาพรวม เบื้องต้นเราคาดว่ากำไร 4Q69F จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ

Valuation & action

เราคงราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 26.70 บาท อิงจาก PE เดิมที่ 11x (-0.5 S.D.) ขณะที่ ราคาหุ้นล่าสุดได้ปรับขึ้นแล้วราว 14% ในช่วง 4 สัปดาห์ที่ผ่านมา สะท้อนว่าตลาดได้รับรู้ผลประกอบการ 3Q69F ที่คาดว่าจะแข็งแกร่งไปมากแล้ว ส่งผลให้ราคาเป้าหมายของเราเหลือ upside จำกัด ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำการลงทุนหุ้น NEO ลงเป็นเพียง “ถือ” (จาก “ซื้อ”)

Risks

ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว การแข่งขันสูงขึ้น การเปลี่ยนแปลงความชอบของผู้บริโภค

- Advertisement -