บล.พาย:
PR9: Praram 9 Hospital PCL
คาดกำไรใน 3Q26 ทำสถิติใหม่
คงประมาณการกำไรในปี 2026-27 และคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยปรับมูลค่าพื้นฐานเป็นปี 2027 อยู่ที่ 22.40 บาท ด้วยวิธี DCF (WACC 8.9%, Terminal growth 2.0%) คิดเป็น 19.3x PE’27E ขณะที่ปัจจุบันเทรดที่ 16.4x PE’27E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 18.4x PE’27E เรามองเป็นจังหวะสะสมที่น่าสนใจจาก 1) Valuation ที่ถูกกว่ากลุ่มฯ 2) แนวโน้มกำไรสุทธิใน 3Q26 คาดทำจุดสูงสุดใหม่ ส่วนกำไรใน 4Q26 มีโอกาสทรงตัว QoQ จากเคสที่เลื่อนมาจากเหตุน้ำท่วม และ 3) ผลดำเนินการยังมีแนวโน้มเติบโตในระยะยาว โดยปัจจุบัน PR9 ยังมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับคู่แข่ง ยังมีโอกาสในการขยาย รพ. ได้อีกมาก
คาดกำไร 3Q26 ทำนิวไฮ
- เราคาดกำไรสุทธิใน 3Q26 จะทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 237 ล้านบาท (+28.6% QoQ/+6.2% YoY) จาก 1) ปัจจัยฤดูกาล 2) การระบาดของไข้หวัดใหญ่มากกว่าปีก่อนในช่วงต้นไตรมาส และ 3) รายได้จากการรักษาโรคยากที่สูงขึ้นจากการขยายอุปกรณ์รักษาโรคซับซ้อน อาทิ หุ่นยนต์ผ่าตัด Da Vinci, เครื่องฉีดสีสวนหลอดเลือด 2 ระนาบ (Biplane Angiography) เครื่องที่ 2 และห้องบำบัดด้วยออกซิเจนความดันสูง (HBOT) ส่งผลให้รายได้คาดว่าจะอยู่ที่ 1,436 ล้านบาท (+9.2% QoQ/+5.0% YoY) แม้เดือน ก.ย. กระทบจากเหตุน้ำท่วม กทม. ส่งผลให้เคส OPD และเคสผ่าตัดถูกเลื่อนออกไปบางส่วน สรุปตามกลุ่มดังนี้
- รายได้ผู้ป่วยชาวไทยคาดเติบโตเด่นอยู่ที่ 1,061 ล้านบาท (+13.7% QoQ/+8.0% YoY) จากการระบาดของไข้หวัดใหญ่ และการรักษาโรคยาก
- รายได้ชาวต่างชาติคาดอยู่ที่ 371 ล้านบาท (-1.9% QoQ/-2.8% YoY) จากฐานสูงในปีก่อน และสงครามในตะวันออกกลางอาจกระทบการเดินทางของผู้ป่วยกลุ่มอาหรับ แต่คาดว่ารายได้ผู้ป่วยชาวเมียนมายังเติบโตแข็งแกร่ง QoQ/YoY
- เราคาด EBITDA Margin ที่ 24.8% สูงกว่าใน 2Q26/3Q25 ที่ 22.5%/22.7% ตามลำดับ จากสัดส่วนการรักษาโรคยากที่คาดจะสูงขึ้น ผนวกกับผลของการประหยัดต่อขนาด โดยคาดว่าสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้ (SG&A/Sales) จะลดลงเหลือ 18.7% จาก 20.2%/19.7% ใน 2Q26/3Q25 ตามลำดับ
ปรับมูลค่าพื้นฐานเป็นปี 2027
- กำไรสุทธิ 9M26 คิดเป็น 70% ของประมาณการทั้งปี เราคงประมาณการกำไรในปี 2026-27 โดยเราคาดว่ารายได้ใน 4Q26 จะยังเติบโตต่อเนื่องทั้ง QoQ/YoY จากผลของฤดูกาลของ PR9 ผนวกกับผู้ป่วย OPD และเคสผ่าตัดไม่เร่งด่วนที่ถูกเลื่อนมาจากเหตุน้ำท่วมช่วงสิ้นเดือน ก.ย. ผู้บริหารคาดรายได้จากกลุ่มอาหรับใน 4Q26 จะเติบโต YoY จากฐานต่ำ อย่างไรก็ดีเราคาด SG&A ใน 4Q26 จะสูงขึ้น QoQ ตามฤดูกาลเช่นกัน กำไรสุทธิจึงมีโอกาสคงระดับใกล้เคียงกับใน 3Q26
- เราปรับมูลค่าพื้นฐานไปเป็นปี 2027 ที่ 22.40 บาท อิงจาก WACC 8.9% และ Terminal growth 2.0% มีพรีเมียมจากที่ PR9 สามารถปรับขึ้นค่ารักษาได้เฉลี่ย 5-6% ต่อปี มูลค่าพื้นฐานคิดเป็น 19.3x PE’27E ขณะที่ปัจจุบันเทรดที่ 16.4x PE’27E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 18.4x
- Advertisement -
