บล.ฟิลลิป:
ไออาร์พีซี – IRPC (IRPC TB)
3Q69 คาดกำไรเติบโต y-y และ q-q สูง
Key Point
3Q69 คาดกำไร 7,103 ลบ. เติบโตสูงทั้งมุม y-y และ q-q โดยหลักมาจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ในส่วนธุรกิจโรงกลั่นปรับตัวสูงขึ้น จากความกังวลสงครามรัสเซีย-ยูเครนที่โจมตีมุ่งเป้าไปยังโรงกลั่นช่วงที่ผ่านมา ทำให้ Gas oil spread ปรับสูงขึ้น ซึ่งถูกนำมาผลิตเป็นผลิตภัณฑ์ (Product yield) ของ IRPC ราว 50% และมี Net Inventory gain เข้ามาเสริม ส่วนแนวโน้ม 4Q69 ภาพอุปทานยังตึงตัว เห็นส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินปรับตัวสูงขึ้น
3Q69 คาดกำไรเติบโตสูงทั้ง y-y และ q-q
3Q69 คาดกำไร 7,103 ลบ. เติบโตสูงทั้ง +1,987.2%y-y และ +1143.1%q-q หลักมาจาก Market GIM คาดสูงขึ้นมาอยู่ที่ 19.5$/bbl (2Q69 9.04$/bbl, 3Q68 13.21$/bbl) โดยมาจากความกังวลสงครามรัสเซีย-ยูเครนโจมตีมุ่งเป้าไปยังโรงกลั่นในช่วงที่ผ่านมา ทำให้ Gas oil spread ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งถูกนำมาผลิตเป็นผลิตภัณฑ์ (Product yield) ของ IRPC ราว 50% และยังมี Net Inventory gain 4.5$/bbl สูงขึ้นทั้ง y-y และ q-q ทำให้มี Acct. GIM สูงขึ้นมาที่ 24.0$/bbl (2Q69 11.03$/bbl, 3Q68 9.87$/bbl) ภาพรวม GIM สูงขึ้นมาจากส่วนธุรกิจโรงกลั่น ขณะที่ในส่วนของธุรกิจเคมีคอลมีส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ลดลง q-q ยังไม่สามารถปรับราคาขายได้ตามต้นทุนแนฟทาที่ปรับตัวสูงขึ้น ความต้องการผลิตภัณฑ์ปลายน้ำชะลอลงจากความผันผวนเศรษฐกิจโลกและอุปทานที่ยังอยู่ระดับสูง ทำให้ไตรมาสสามมีการปรับลดปริมาณวัตถุดิบเข้าผลิตลดลงมาที่ 185 KBOD -9.3%y-y -8.9%y-y คิดเป็นอัตราการผลิต 86% เพื่อให้สอดคล้องกับดีมานด์และอยู่ในจุดที่เป็นประโยชน์ต่อภาพรวมของ IRPC Group
แนวโน้ม 4Q69 อุปทานยังตึงตัว
4Q69 ส่วนธุรกิจโรงกลั่น แนวโน้ม Market GRM ยังทรงตัวระดับสูงกว่าปีก่อน โดยกำลังการผลิตน้ำเบนซินถูกย้ายมาผลิตเป็นดีเซลมากขึ้นจากส่วนต่างราคาดีเซลสูงกว่า ทำให้ส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซิน 4Q69 to date ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัย โดย IRPC มี Gasoline Product Yield 23% ขณะที่ส่วนต่างราคาดีเซลยังทรงตัวในระดับสูง (Diesel & Jet oil Product yield 43%) จากตะวันออกกลางและรัสเซียยังส่งออกได้จำกัด ยังเป็นภาพของอุปทานตึงตัว ส่วนผลิตภัณฑ์อื่น ส่วนต่างราคาน้ำมันเตามีแนวโน้มสูงขึ้น q-q ตามปัจจัยฤดูกาลเข้าสู่ช่วงฤดูหนาว ในส่วนของ crude premium มีทิศทางสูงขึ้นอย่างมีนัยเช่นกัน ในส่วนธุรกิจปิโตรเคมีคาดว่ายังเห็นส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ลดลง q-q ต่อเนื่องตามที่ได้กล่าวไปข้างต้น
ราคาพื้นฐานปี 70 ที่ 2.86 บาท อิง P/BV 0.70 เท่า
เรามีปรับราคาพื้นฐานขึ้นไปตามภาวะปัจจุบันที่มีอุปทานตึงตัวกว่าในช่วง 1-2 ปีก่อนหน้า ราคาพื้นฐานปี 70 ที่ 2.86 บาท/หุ้น อิง P/BV 0.70 เท่า โดยปี 70 เราคาดการณ์กำไรจะต่ำกว่าปี 69 จากอุปทานของโรงกลั่น-ปิโตรเคมีในจีนเข้ามาเพิ่มขึ้น ทำให้แรงกดดันที่ส่งต่อมายังส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์รวมมีแนวโน้มลดลง ปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ”
