บล.ฟิลลิป:
แสนสิริ – SIRI
คาดกำไร 3Q69 สูงขึ้นทั้ง y-y และ q-q
Key Point
3Q69 คาดกำไรสุทธิ 1,150 ลบ. สูงขึ้นได้ดีทั้ง y-y และ q-q จากยอดโอนของโครงการแนวราบที่เปิดตัวเพิ่มมากขึ้น ทำให้ Product mix โครงการใหม่ผลักดัน GPM-อสังหาฯ สูงขึ้นกลับมาสู่ระดับปกติได้เร็วที่ 31-32% ส่วนแนวสูงยังมี่โครงการครบกำหนดโอนเข้ามาต่อเนื่อง และยังเห็นกำไรพิเศษเข้ามาเสริม ยังมีดีมานด์ในบ้านระดับราคาสูงซึ่งเข้ามาเป็นยอดขายหลักในไตรมาสสาม เราให้ราคาพื้นฐานปี 70 ที่ 1.65 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ ”ซื้อ”
3Q69 คาดกำไรสุทธิเติบโตดีทั้งมุม y-y และ q-q
3Q69 คาดกำไรสุทธิ 1,150 ลบ. +14.8%y-y +14.4%q-q โดยหลักมาจาก GPM-อสังหาฯ ฟื้นตัวดีขึ้นกลับมาอยู่ในระดับปกติที่ 31-32% จากโครงการแนวราบใหม่ที่เปิดตัวในไตรมาสสามเพิ่มมากขึ้นทำให้สามารถเริ่มโอนเข้ามาได้ภายในไตรมาส
เราคาดรายได้โอนที่ 6.9 พันลบ. ทรงตัว y-y แต่ +12.1%q-q สูงขึ้นจากรายโอนแนวราบเป็นหลัก โดยเป็นแบรนด์ระดับราคาสูงอย่าง เศรษฐสิริ บุราสิริ เป็นต้น เป็นโครงการใหม่ที่เปิดตัวในไตรมาสสาม ทำให้ GPM-แนวราบ สูงขึ้นกว่าไตรมาสก่อนหน้า และมีคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามาถึง 5 โครงการ โดยยอดโอนหลักๆที่มีอัตรากำไรดีเป็นโครงการ Via Ari กับ SHUSH Ratchathewi ทำให้ GPM-อสังหาฯ กลับมาอยู่ในระดับปกติที่ 31-32% สูงขึ้นทั้ง y-y และ q-q และมีกำไรพิเศษร่วมทุน JV 2 โครงการ, กำไรจากค่าเงินและกำไรขายคลังสินค้าเข้า REIT สุทธิราว 210 ลบ. เข้ามาเสริม ซึ่งหากหักรายการพิเศษออก คาดกำไรปกติที่ 962 ลบ. +4.5%y-y +8.8%q-q
9M69 คาดกำไรสุทธิ 3,019 ลบ. -0.3%y-y มียอดโอน (รวม JV) ที่ 2.5 หมื่นลบ. ทรงตัว y-y มี GPM-อสังหาฯ อ่อนตัวเล็กน้อยจากในช่วงครึ่งปีแรกที่มีการใช้โปรโมชั่น แต่สามารถควบคุม SG&A ได้ดีขึ้นทำให้ยังรักษาระดับกำไรทรงตัว
3Q69 เปิดโครงการแนวราบเพิ่มมากขึ้น โอนได้ภายในไตรมาส ดัน GPM สู่ระดับปกติ
3Q69 มียอดขาย 8,983 ลบ. -19.6%y-y -10.2%q-q ลดลงจากยอดขายแนวสูงเป็นหลัก จากภาพในช่วงครึ่งปีแรกที่เปิดโครงการแนวสูงไปมาก ในขณะที่ 3Q69 เปิดโครงการแนวสูงลดลงเปลี่ยนมาเปิดโครงการแนวราบเพิ่มมากขึ้น แม้ทำให้ยอดขายรวมลดลงแต่สามารถโอนได้ภายในไตรมาส ทำให้มี GPM ดีขึ้นจาก Product mix โดยในช่วง 3Q69 เปิดโครงการใหม่ทั้งสิ้น 9 โครงการ รวมมูลค่า 1.7 หมื่นลบ. บ้านระดับราคาสูงยังมี่ดีมานด์อยู่ แบรนด์บุราสิริ เศรษฐสิริ ณริณสิริ เข้ามาเป็นยอดขายหลัก และไฮไลท์คอนโดโครงการใหญ่ The Monument Sathon(JV) มูลค่า 4.0 พันลบ. ขายไปแล้ว 25% รวมยอดขาย 9M69 ที่ 30,093 ลบ. -7.0%y-y
ราคาพื้นฐานปี 70 ที่ 1.65 บาท/หุ้น อิง P/E 7.5 เท่า
เราประทับใจต่อ GPM กลับมาดีขึ้นได้เร็ว และมีมุมมองต่อ GPM ของปี 70 ที่สูงขึ้นกว่าปี 69 ขณะที่โครงการคอนโดที่จะครบกำหนดโอนในปี 70 ลดลงกว่าปี 69 อาจชดเชยกัน ยังคงมองกำไรปกติในปี 70 ทรงตัวถึงสูงขึ้นเล็กน้อย เรามีปรับราคาพื้นฐานขึ้นเล็กน้อยไปยังปี 70 ที่ 1.65 บาท/หุ้น อิง P/E 7.5 เท่า คงคำแนะนำ ”ซื้อ”
