บล.ฟิลลิป:
เอพี (ไทยแลนด์) – AP
เห็นโอกาสในการขายโครงการเปิดกว้างขึ้น
Key Point
3Q69 คาดกำไร 1,187 ลบ. เติบโตขึ้นทั้ง y-y และ q-q โดยหลักมาจาก การเปิดโครงการแนวราบเพิ่มขึ้น เข้ามาโอนได้ดีขึ้นภายในไตรมาสและเสริม ด้วยคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามาเพิ่มอีก 3 โครงการ ขณะที่ GPM-อสังหาฯ ชะลอลง q-q เล็กน้อย ภาพกำลังซื้อยังไม่ฟื้นตัวและยังเห็นการแข่งขันใน อุตสาหกรรมสูงอยู่ บริษัทได้เร่งขยายโครงการไปต่างจังหวัดเพิ่มมากขึ้นและ ได้การตอบรับที่ดี เรามองโอกาสในการขยายโครงการเปิดกว้างขึ้น
3Q69 คาดกำไรสูงขึ้นทั้ง y-y และ q-q
3Q69 คาดกำไร 1,187 ลบ. +2.9%y-y +11.7%q-q โดยภาพเป็นการค่อยๆเติบโตได้อย่างต่อเนื่องไป ตามยอดขายที่สูงขึ้น และ Backlog แนวราบที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องซึ่งเป็นรายได้หลักของบริษัท โดยในมุม y-y คาดมีรายได้โอนสูงขึ้น y-y และ q-q จากยอดโอนของการเปิดโครงการใหม่ในไตรมาสสามเพิ่ม มากขึ้นและมีคอนโด Life Charoennakhon – Sathorn(AP) ครบกำหนดโอนเข้ามาได้เร็วขึ้น ส่วนการเติบโตในมุม q-q มีรายได้โอนสูงขึ้น ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนจาก GPM-อสังหาฯ ที่ 29.0-29.2% ชะลอลง q-q เล็กน้อย โดยหลักเป็นภาพกำลังซื้อยังไม่ฟื้นตัวและการแข่งขันในอุตสาหกรรมยังสูงอยู่ แต่ผลักดันได้จากส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้น q-q จาก 2 คอนโด Life Sathorn – Narathiwas 22(JV) และ คอนโด RHYTHM Charoennakhon – Iconic(JV) ครบกำหนดโอนเข้ามา
ภาพรวม 9M69 คาดกำไร 3,154 ลบ. +4.3%y-y เป็นภาพการเติบโตไปตามยอดขายที่สูงขึ้นเช่นกัน
ยอดขาย 9M69 +12.6%y-y
3Q69 มียอดขาย 13,396 ลบ. +7.4%y-y +8.9%q-q เป็นบริษัทอสังหาฯเพียงรายเดียวในไตรมาส สามที่ทำยอดขายได้สูงกว่าระดับ 1.0 หมื่นลบ. และมียอดขาย 9M69 ที่ 36,916 ลบ. +12.6%y-y สูง ที่สุดในอุตสาหกรรม ไตรมาสสามยังเห็นการเปิดตัวในเชิงมูลค่าสูงขึ้นที่ 17 โครงการ รวมมูลค่า 19,320 ลบ. บริษัทเร่งขยายโครงการไปต่างจังหวัดเพิ่มมากขึ้นและได้การตอบรับที่ดีเหมือนในโซน กรุงเทพฯที่เป็นพื้นที่หลัก โดยโครงการแนวราบที่เปิดตัวในต่างจังหวัดมี Take-up rate 33% ส่วน โครงการแนวราบที่เปิดตัวในกรุงเทพฯมี Take-up rate 34% เรามองโอกาสในการขยายโครงการเปิด กว้างขึ้น
แนวโน้ม 4Q69 ยอดโอนสูงขึ้น
แนวโน้ม 4Q69 คาดยอดโอนสูงขึ้นต่อเนื่องจาก 3 คอนโดครบกำหนดโอนใน 3Q69 ที่ได้กล่าวไว้ ข้างต้น จะเข้ามาโอนใน 4Q69 ได้เต็มไตรมาส ขณะที่ยอดโอนแนวราบคาดว่ายังสามารถทำได้ทรงตัว q-q อยู่ในระดับดี
ราคาพื้นฐานปี 70 ที่ 9.60 บาท อิง P/E 6.5 เท่า
ภาพปี 70 ยังคงโอนคอนโดมูลค่าสูง RHYTHM Charoennakhon – Iconic (JV) ได้ต่อเนื่อง ในขณะที่ จะมีคอนโด 3 โครงการ มูลค่ารวม 11,600 ลบ. ครบกำหนดโอนเข้ามาในระหว่างปี 70 ซึ่งมีมูลค่า โครงการรวมใกล้เคียงกับปี 69 เรายังคงประเมินกำไรปี 70 เติบโตได้ต่อเนื่องตามภาพยอดขายและ Backlog ที่เห็นทิศทางสูงขึ้นต่อเนื่อง เรามีปรับราคาพื้นฐานขึ้นเล็กน้อยไปยังปี 70 ที่ 9.60 บาท/หุ้น อิง P/E ที่ 6.5 เท่า คงคำแนะนำ “ซื้อ”
