บล.พาย:
BJC: Berli Jucker PCL
แนวโน้มดี คุมค่าใช้จ่ายหนุนกำไรโต YoY
เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 21.00 บาท เนื่องจาก Upside ที่จำกัด แม้คาดแนวโน้มกำไรช่วง 4Q26 เติบโต YoY รับแรงหนุนจากแผนการลดค่าใช้จ่ายจากการปรับโครงสร้าง บวกกับการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง QTD ของ 4Q26 ที่แข็งแกร่ง +2% YoY แต่ดูดีขึ้นกว่าช่วง 1H26 ที่ -2%-3% และ 4Q25 ที่ -3.3% ขณะที่คาดรายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 1.8 ล้านบาท (+175%YoY) จากรายการพิเศษ กำไรจากการขายที่ดิน 1 พันล้านบาท และค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างสำนักงานใหญ่ 100 ล้านบาท ทำให้คาดมีกำไรปกติ 853 ล้านบาท (+35%YoY, -31%QoQ) หนุนจากกำไรธุรกิจบรรจุภัณฑ์ และรับรู้ผลประกอบการของ MM Mega Market ที่เวียดนาม
ธุรกิจ BigC มี SSSG เป็นบวกในรอบ 6 ไตรมาส
- ธุรกิจร้านค้าปลีกสมัยใหม่ในช่วง 3Q26 รับรู้ผลประกอบการของ MM Mega Market ที่เวียดนามเต็มไตรมาส ทำให้คาดยอดขายธุรกิจร้านค้าปลีกสมัยใหม่เติบโต 24% YoY โดยคาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ BigC ที่ +0.5% YoY และ MM Mega Market ที่ +15% YoY และภาพรวม SSSG ทั้ง BigC และ MM Mega Market รวมกัน +2.5% ใน 3Q26 และมีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 100 bps YoY จากโปรโมชั่นคูปองและการบริหารระบบ supply chain ทำให้คาดกำไรธุรกิจร้านค้าปลีกสมัยใหม่ก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) เพิ่มขึ้น YoY ช่วง 3Q26
- คาดกำไรธุรกิจบรรจุภัณฑ์ในช่วง 3Q26 โต YoY หนุนจากรายได้บรรจุภัณฑ์ที่ 7.4 พันล้านบาท (+30%YoY) จากยอดขายบรรจุภัณฑ์แก้วที่เพิ่มขึ้น 31% YoY จากลูกค้าใหม่ที่เข้ามาหลังบางกอกกลาสปิดโรงแก้วทำให้ยอดขายในไทยโต YoY และยอดขายจากการรวมโรงแก้วในมาเลเซียและเวียดนาม ส่วนรายได้ธุรกิจบรรจุภัณฑ์กระป๋องโต 29% YoY จากการขยายฐานลูกค้าในเวียดนาม แม้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบรรจุภัณฑ์หดตัว 200 bps YoY ใน 3Q26 จากสัดส่วนการขายสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำเพิ่มขึ้น (โรงแก้วในต่างประเทศ)
แนวโน้มกำไร 4Q26 และปี 2027 สดใส
- คาดกำไร 4Q26 โต YoY จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ดีต่อเนื่อง และธุรกิจค้าปลีกใหม่ที่มี SSSG เป็นบวก และรับรู้กำไรจาก MM Mega Market รวมถึงค่าใช้จ่ายที่ลดลงจากการปิดสาขาและการปรับโครงสร้างสำนักงานใหญ่
- การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ BigC ในช่วง QTD ของ 4Q26 แข็งแกร่ง +2% YoY หนุนจากสินค้ากลุ่มอาหาร ขณะที่สินค้ากลุ่ม non-foods ดูดีขึ้นเหลือติดลบเล็กน้อย โดยสินค้าในกลุ่ม Homeline บวกเป็นเลข 2 หลัก ส่วนหนึ่งเป็นความต้องการจากเหตุการณ์น้ำท่วม และอีกส่วนเป็นผลจากการปรับ assortment ที่ตรงตามความต้องการของลูกค้ามากขึ้น
คำแนะนำ “ถือ” Upside จำกัด
- มูลค่าพื้นฐาน 21.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 15xPE’27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย (เดิม 17.00 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรปี2026-27 ขึ้น 8%-22% เพื่อสะท้อนการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีหลังการปรับโครงสร้างธุรกิจ
- Advertisement -
