บล.พาย:

CBG: Carabao PCL

กำไร 1Q26 ต่ำที่สุดในรอบ 10 ไตรมาส

เราคงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 42.00 บาท รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 611 ล้านบาท (-20%YoY, -7%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด กำไรที่ลดลง YoY ผลจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในตลาด ตปท. หดตัว 39%YoY จากยอดขายในตลาด CLMV ที่ลดลง 41% YoY แม้ว่ายอดขายสินค้า Branded own ในประเทศที่เติบโต 7%YoY รายได้การจัดจำหน่ายที่ทำสถิติสูงสุดใหม่จากยอดขายสุราที่เติบโตดี เราคาดว่าแรงกดดันจากต้นทุนจะค่อยๆทยอยเข้ามามีผลกระทบในช่วงที่เหลือของปี ดังนั้นอัตราการทำกำไรมีแนวโน้มหดตัวจากการปรับราคาขายที่อาจทำได้ยาก อย่างไรก็ตามการซื้อหุ้นคืนอาจจะช่วยจำกัด Downside

กำไร 1Q26 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ

  • ยอดขาย 1Q26 ที่ 5.3 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, -6%QoQ) ผลจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในตลาดตปท. หดตัว 39% YoY แต่ฟื้นตัว 14% QoQ จากตามปัจจัยฤดูกาล ประกอบกับยอดขายในเมียนมาและเวียดนามที่ดีขึ้น แม้ว่ายอดขายสินค้า Branded own ในประเทศเติบโต 7%YoY, รายได้การจัดจำหน่ายเติบโต 20%YoY, ยอดขาย Branded OEM ที่เติบโต 5%YoY

  • ในแง่ความสามารถในการทำกำไรลดลง 280 bps YoY เป็น 11.5% ใน 1Q26 ตามอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง 150 bps YoY และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น 160 bps YoY

เป้าหมายการเติบโตของบริษัทปี 2026 มีความท้าทาย

  • บริษัทตั้งเป้ายอดขายรวมเติบโต 20% YoY ในปี 2026 จากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ +20%YoY (Branded own ในประเทศที่เติบโต 5%YoY ใน 1Q26), รายได้ธุรกิจจัดจำหน่ายเหล้าสุราข้าวหอม +20%YoY ได้รับความนิยมดี มียอดขายช่วง 1Q26 สูงกว่า 4Q25 แม้ว่าปกติแล้วช่วง Q4 จะเป็นช่วง high season ของปี, ส่วนรายได้ธุรกิจจัดจำหน่ายเบียร์ตั้งเป้าโต +200%YoY จากฐานต่ำ ขณะที่โรงงานกระป๋องที่ผลิตไม่เต็มกำลังการผลิต ปัจจุบันอยู่ระหว่างการลดต้นทุน นอกจากนี้ลูกค้า OEM เข้ามาน่าจะช่วยลดผลกระทบได้บ้างส่วน

  • เราประเมินว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศปี 2026 มีแนวโน้มเติบโต 5%YoY จากกลยุทธ์ด้านราคา 10 บาท/ขวด การขยายเครือข่ายจัดจำหน่ายสินค้าในร้านค้าปลีกแบบดั้งเดิม ที่ยังมีโอกาสเพิ่มขึ้นได้อีกในโซนภาคตะวันออกเฉียงเหนือตอนบน และช่องทางจัดจำหน่ายที่เพิ่มขึ้นตามการขยายสาขาของ CJ mall ซึ่งมีแผนขยายเพิ่มขึ้น 500 สาขา ในปี 2026 (+25%YoY)

  • ปัจจัยที่อาจเข้ามาช่วยหนุนคือโมเดลรูปแบบใหม่ในการขยายธุรกิจในตลาดต่างประเทศผ่านการขายหัวเชื้อเครื่องดื่มชูกำลังให้กับตัวแทนจำหน่ายเพื่อไปผลิตในต่างประเทศมีความชัดเจนมากขึ้น ตัวอย่างเช่น อัฟกานิสถานที่เตรียมขายเครื่องจักรไปช่วง 2H26, ประเทศจีน ซึ่งเป็น upside ต่อประมาณการของเรา

  • บริษัทประกาศซื้อหุ้นคืนในวงเงิน 2 พันล้านบาท จำนวน 50 ล้านหุ้น คิดเป็น 5% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด หรือคิดเป็นราคาเฉลี่ย 40 บาท/หุ้น ในช่วงวันที่ 25 พ.ค. 2026 – 24 พ.ย. 2026

คำแนะนำ “ถือ” รอสัญญาณการฟื้นตัวของยอดขายต่างประเทศ

มูลค่าพื้นฐาน 42.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 16xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน