STA แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 36.00 บาท

ธุรกิจถุงมือยางกดดันกำไรสุทธิ 4Q64 อ่อนตัว YoY และ QoQ

เราคาดกำไรสุทธิ 4Q64 อยู่ที่ 2,140 ล้านบาท ลดลง 61%YoY และ 34%QoQ และคาดรายได้รวมอยู่ท่ี 28,880 ล้านบาท เติบโต 10%YoY และ 1%QoQ จากรายได้ธุรกิจยางธรรมชาติเติบโต YoY โดยคาดปริมาณขายเติบโต 28%YoY และ 12%QoQ และราคาขายเฉลี่ยที่สูงข้ึน ตามการฟื้นตัวของการบริโภคของผู้ผลิตยางล้อที่ไม่ใช่จีน ขณะที่รายได้ธุรกิจถุงมือยางลดลง YoY แม้คาดว่าปริมาณขายถุงมือยางอยู่ที่ 7,300 ล้านชิ้น ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 4%QoQ แต่ปริมาณขายยังถูกกดดันจากปัญหาการขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์ นอกจากนี้ยังมีปัจจัยกดดันจากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง 44%YoY และ 25%QoQ ส่งผลให้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น 4Q64 อยู่ที่ 22.2% ลดลงจาก 4Q63 และ 3Q64 ท่ี 42.8% และ 28.6% ตามลำดับ และคาดอัตราค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อยอดขายอยู่ที่ 7.2% สูงขึ้นจาก 4Q63 และ 3Q64 ที่ 5.1% และ 7.1% ตามลำดับ จากค่าขนส่งสินค้าท่ียังทรงตัวในระดับสูง

ธุรกิจยางธรรมชาติเติบโตสวนทางธุรกิจถุงมือยางที่หดตัว แต่อัตรากำไรไม่เพียงพอชดเชยธุรกิจยางธรรมชาติมีแนวโน้มเติบโตตามอุตสาหกรรมยานยนต์และดีมานด์จากผู้ผลิตยางล้อที่เพิ่มขึ้น นอกจากน้ีบริษัทยังได้ประโยชน์จากซัพพลายยางที่ขาดแคลนของอินโดนีเซีย รวมไปถึงราคาขายเฉลี่ยที่มีแนวโน้มสูงขึ้น ขณะที่ธุรกิจถุงมือยางมีปัจจัยกดดันจากราคาขายที่ปรับตัวลง รวมถึงปัญหาขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์ เป็นปัจจัยกดดันปริมาณขาย ท้ังนี้แม้ธุรกิจยางธรรมชาติจะเติบโต ทั้งปริมาณขายและราคาขาย แต่อัตรากำไรของธุรกิจยางธรรมชาติไม่เพียงพอชดเชยอัตรากำไรธุรกิจถุงมือยางที่ลดลงอย่างมีนัยสาคัญ จากราคาขายที่ปรับลดลง

แนะนำ “ซื้อ” ให้ราคาเป้าหมาย 36.00 บาท

ธุรกิจยางธรรมชาติเติบโตเข้าสู่ขาขึ้นของวัฏจักรอีกคร้ัง ขณะท่ีธุรกิจถุงมือยางถูกกดดันจากราคาขายท่ีปรับตัวลง แต่คาดว่าใกล้ถึงจุดต่ำสุดแล้ว แนะนำ “ซื้อ” ให้ราคาเป้าหมาย 36.00 บาท อิงค่าเฉลี่ย PER ที่ 6 เท่า