บล.เอเซีย พลัส:
KTB กำไรมา…ฐานก็แน่น
Flash Points
• กำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท สูงกว่าฝ่ายวิจัยคาด 8% และ BB Consensus 13% จาก Non–NII ทั้ง Trading income (FVTPL) และรายได้ค่าธรรมเนียมฯ (Wealth) ในขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ยังคุมได้ดีต่อเนื่อง
• การขยายตัวของกำไรฯ ที่ 15% QoQ และ 6% YoY หนุนด้วย Non–NII และการบริหารจัดการ OPEX
• สินเชื่อเติบโต 2% QoQ ขับเคลื่อนด้วยสินเชื่อรัฐบาลและรายใหญ่ อย่างไรก็ดี NII ยังชะลอตัวตามวงจรดอกเบี้ย
• การบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ยังคุมได้ดีต่อเนื่อง แม้มูลหนี้ NPL เพิ่มขึ้น แต่เป็นไปในทิศทางเดียวกับสินเชื่อ ทำให้ NPL / Loan ทรงตัว QoQ ที่ 3.4%
• ระดับ Coverage ratio ที่ 201% สูงเป็นอันดับ 2 ของกลุ่มฯ เป็นกันชนรองรับความเสี่ยงจาก Cost push inflation
Impact Insight
• กำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 27%–28% ของประมาณการกำไรฯ ทั้งปีฝ่ายวิจัยและ BB Consensus
• ขณะที่ทิศทางการเพิ่มขึ้นของ Non–NII ในกลุ่ม Capital market โดยเฉพาะการขยายฐานลูกค้า Wealth ช่วยลดความผันผวนจาก NII ยามดอกเบี้ยต่ำ
• แนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์อยู่ในการจัดการ สนับสนุนด้วยกลุ่มลูกหนี้รัฐบาลที่มี Credit risk ต่ำ ประกอบกับ Coverage ratio ระดับสูงดังข้างต้น
• ภาพรวมประเมิน Downside ต่อประมาณการกำไรฯ ทั้งปียังจำกัด และสนับสนุนความสามารถในการจ่ายปันผลในระดับสูงได้ต่อเนื่อง
Execution
• อิง GGM (ROE ราว 10%) ได้ PBV ที่ 1.1 เท่า ให้ FV ที่ 37.50 บาท (เทียบเท่า PER ราว 11.5 เท่า)
• คงคำแนะนำ ซื้อ แนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์แกร่งกว่า ธ.พ. ใหญ่อื่น ยังเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาหุ้นข้างหน้าให้เคลื่อนไหวดีกว่ากลุ่มฯ
• หากราคาหุ้นย่อตัว เพราะการขายทำกำไร มองว่าเปิดโอกาสในการสะสมหุ้นที่มีทิศทางการจ่ายปันผลสูงสม่ำเสมอ (Div yield ราว 6.3% ต่อปี) เพื่อรอการฟื้นตัวของราคาหุ้นในช่วงจ่ายปันผลระหว่างกาล
