บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)*
คาดกำไรหลัก 1Q69F เติบโต YoY และ QoQ
Event
เราคาดว่า CENTEL จะรายงานกำไรหลัก 1Q69F ที่ 898 ล้านบาท (+6% YoY และ +23% QoQ) หนุนจากรายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPAR) เติบโตเด่นและธุรกิจร้านอาหารขยายตัวดี โดยกำไร 1Q69F จะคิดเป็น 43% ของประมาณการทั้งปี 2569F ของเรา
Impact
รายได้โรงแรมและร้านอาหารหนุนเติบโตหนุนกำไร
เราคาดรายได้ 1Q69F ที่ 7.1 พันล้านบาท (+5% YoY และ +8% QoQ) ผลักดันจากทั้งสองธุรกิจหลัก ได้แก่: i) ธุรกิจโรงแรม: รายได้ธุรกิจโรงแรมของ CENTEL เติบโตแข็งแกร่ง โดย RevPAR เพิ่มขึ้น 6% YoY นำโดยมัลดีฟส์ (+54% YoY) จากอัตราการเข้าพักและราคาห้องพักที่สูงขึ้น ขณะที่ โรงแรมที่ญี่ปุ่นก็เติบโต +5% YoY แต่ที่ประเทศไทยทรงตัว YoY ผลจากการปรับปรุงโรงแรมในกระบี่และหัวหิน ii) ธุรกิจร้านอาหาร: เราคาดอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) 1Q69F ที่ +1% หนุนโดย KFC และ Mister Donut โดยคาดว่ารายได้ร้านอาหารจะเติบโต +2% YoY จากการขยายสาขาขึ้นเป็น 1,463 สาขา (+3% YoY) iii) อัตรากำไร (margin): เราคาดว่า EBITDA margin จะดีขึ้นเล็กน้อยที่ 32% (จาก 31.9% ใน 1Q68) ตามรายได้ที่สูงขึ้นและผลดีจากต้นทุนคงที่ต่อการขยายตัวของกำไร (operating leverage) อีกทั้ง CENTEL จะรับรู้กำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนใน JV ที่ญี่ปุ่นออกไปใน 1Q69F
ยอดจองห้องพักโรงแรมล่วงหน้าช่วง เม.ย.-พ.ค. 69 ชะลอตัว
เราคาดว่าผลงานโรงแรม 2Q69F จะอ่อนแอลงรับผลเชิงลบจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ โดย RevPAR เม.ย. 69 ลดดลงราว 20% YoY โดยประเทศไทยลดลงเป็นเลขกลางหลักเดียวจากอุปสงค์ในแหล่งท่องเที่ยวหลักอ่อนตัว เช่น สมุยและภูเก็ต ส่วนที่ญี่ปุ่นลดลงราวเลขสูงหลักเดียวเดือนเม.ย.จากฐานสูง ก่อนจะฟื้นตัวใน พ.ค. ขณะที่ มัลดีฟส์ซึ่งเป็นตัวหลักผลักดันการเติบโตชะลอลงจากราว 50% ใน 1Q69F เหลือเลขต่ำหลักเดียวและอัตราการเข้าพักในดูไบยังลดลงมาที่ 30% โดย RevPAR ลดลงเป็นเลขถึงสองหลัก ดังนั้น ในเบื้องต้น เราคาดว่าธุรกิจโรงแรม 2Q69F ของ CENTEL จะชะลอลง
คาดกำไร 2Q69F อ่อนตัวลงแต่ยังคงประมาณการกำไรปี 2569F
หากกำไร1Q69F ออกมาตามเราคาด กำไร 1Q69F จะคิดเป็น 43% ของประมาณการปี 2569F ของเรา ขณะนี้ เรายังคงประมาณการกำไรหลักปี 2569F ไว้ที่ 2.09 พันล้านบาท (+8% YoY) ส่วนในระยะสั้น เราคาดกำไร 2Q69F จะทรงตัวถึงอ่อนตัวเล็กน้อย YoY และลดลง QoQ จาก RevPAR กดดัน (ลดลงเป็นเลขาสองหลัก) ซ้ำเติมด้วยการดำเนินงานในดูไบขาดทุนและผลงานในมัลดีฟส์อ่อนตัว มองที่การเติบโตปี 2569F จะขับเคลื่อนโดยมัลดีฟส์ (+18% YoY) แต่ถูกฉุดบางส่วนจากประเทศไทยที่อ่อนตัว (-2% YoY) ด้วยอุปสงค์นักท่องเที่ยวระยะไกลที่ชะลอลง ขณะที่ คาดว่ารายได้ธุรกิจร้านอาหารจะเติบโต +2.9% YoY อยู่ที่ 1.34 หมื่นล้านบาท จากการขยายสาขาที่ช่วยชดเชย SSSG ที่อ่อนแอลง
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ CENTEL ราคาเป้าหมาย 38.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.5x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ -1SD) ขณะนี้ CENTEL เทรดที่ EV/EBITDA ปี 2569F ที่ 10x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต)
Risks
การท่องเที่ยวชะลอตัวจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ซึ่งอาจกระทบจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติขา เข้า นอกจากนี้ ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นอาจกดดันต้นทุนการดำเนินงาน
