บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
GFPT (GFPT.BK/GFPT TB)
ประมาณการ 1Q69F: ยอดขายส่งออกอ่อนแอลง
Event
ประมาณการ 1Q69F และปรับลดกำไรกับราคาเป้าหมายลงใหม่
Impact
กำไร 1Q69F จะลดลง YoY แต่ดีขึ้นเล็กน้อย QoQ
เราคาดว่า GFPT จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q69F ที่ 452 ล้านบาท (-29% YoY แต่ +2% QoQ) โดยกำไรลดลง YoY ตามรายได้ที่อาจลดลง โดยเฉพาะในธุรกิจอาหาร รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจาก JV ที่ลดลงด้วย ส่วนที่กำไรฟื้นตัวเล็กน้อย QoQ จะเป็นเพราะสัดส่วนคชจ. SG&A/sales ลดลง หากกำไร 1Q69F ออกมาตามเราคาด จะทำให้กำไรสุทธิ 1Q69F คิดเป็นราว 20% ของประมาณการกำไรของ
ยอดขายส่งออกและผลการดำเนินงาน JV อ่อนแอลง
เราคาดว่ารายได้จากการขาย 1Q69F จะลดลง 7% YoY และ 6% QoQ อยู่ที่ 4.3 พันล้านบาท โดยการลดลงหลัก ๆ จะมาจากปริมาณส่งออกที่หดตัว 14% YoY และ 6% QoQ อยู่ที่ราว 7,400–7,500 ตัน กดดันจากการไม่มีคำสั่งซื้อจากจีน (ซึ่งปกติคิดเป็น 10–12% ของปริมาณส่งออก) บวกกับคำสั่งซื้อจากญี่ปุ่นที่ชะลอตัวในไตรมาสนี้ด้วยและผลจากปัจจัยฤดูกาล QoQ แม้ว่ารายได้จะลดลงก็ตาม แต่คาดว่า GPM จะทรงตัวที่ 14.2% (+0.2 ppts YoY และทรงตัว QoQ) หนุนจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ต่ำซึ่งได้สต็อกไว้แล้วตั้งแต่ 4Q68 ขณะที่ สัดส่วนคชจ. SG&A/sales คาดว่าจะทรงตัว YoY ที่ 7.9% แต่ลดลง 1.1 ppts QoQ เพราะช่วง 4Q68 มีรายจ่ายโบนัสและค่าใช้จ่ายพิเศษครั้งเดียวสูง อีกทั้งส่วนแบ่งกำไรจาก JV คาดว่าจะลดลงมากอยู่ที่ 150 ล้านบาท (-53% YoYและ -23% QoQ) ตามผลการดำเนินงานของทั้ง McKey และ GFN ที่อ่อนแอลง
คาดกำไรช่วง 2Q69F–3Q69F น่าท้าทาย
มองระยะถัดไป เราคาดกำไรของ GFPT จะยังไม่น่าโดดเด่นนักและยังน่าท้าทายช่วง 2Q69F–3Q69F จาก i) อุปสงค์ผู้บริโภคที่อ่อนแอกดดันทั้งปริมาณขายและราคาขายทั้งในประเทศและต่างประเทศ ii) ต้นทุนอาหารสัตว์และต้นทุนอื่น ๆ ยังสูงอยู่ และ iii) การขยายการผลิตไก่ของจีน ซึ่งไม่เพียงจำกัดคำสั่งซื้อที่กลับมา แต่ยังเพิ่มการแข่งขันในตลาดส่งออกด้วย ทั้งนี้ ราคาลูกไก่ปรับลดลงตั้งแต่กลางเมษายน 2569 และราคาขายไก่เนื้อในประเทศปัจจุบันก็ลดลงที่ 38.5 บาท/กก. (-9% MTD) ดังนั้น เพื่อสะท้อนต้นทุนอาหารสัตว์และต้นทุนอื่น ๆ ที่สูงขึ้น รวมถึงยอดขายส่งออกที่ต่ำกว่าคาด เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F–2570F ลงปีละ 13% บนสมมติฐานการปรับลด GPM ลง 2% เป็นหลัก ปัจจุบันเราคาดกำไรสุทธิปี 2569F ที่ 1.9 พันล้านบาท (-21% YoY) ซึ่งถูกกดดันจากฐานปี 2568 สูงจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ต่ำ และกำไรสุทธิปี 2570F อยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท (+2% YoY)
Valuation & action
เรายืนยันคำแนะนำ “ถือ” GFPT และปรับลดราคาเป้าหมายลงใหม่ที่ 9.20 บาท จากเดิม 10.60 บาท ตามการปรับประมาณการกำไรใหม่ของเรา โดยยังอิงจาก P/E เดิมที่ 6.0x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 S.D.)
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาขาย
