บล.ฟินันเซีย ไซรัส: 

BUMRUNGRAD HOSPITAL (BH TB)

1Q26 results at first glance

ผลประกอบการ 1Q26 เป็นไปตามที่เราคาด และดีกว่าตลาดคาด 9%

Highlights

  • BH รายงานกำไรปกติ 1.79 พัน ลบ. (-6% q-q, +3% y-y) เป็นไปตามที่เราประมาณการไว้ 1.78 พัน ลบ. แต่สูงกว่าที่ตลาดคาด 9% กำไรลดลง q-q เป็นไปตามปัจจัยฤดูกาล และเติบโต y-y โดยหลักจากอัตรากำไรเพิ่มขึ้น
  • รายได้รวม 6.22 พันลบ. (-5% q-q, +1% y-y) การเติบโต y-y เล็กน้อย ขับเคลื่อนด้วยรายได้คนไข้ชาวต่างชาติเพิ่มขึ้น 4% ชดเชยรายได้คนไข้ชาวไทยที่ลดลง 4% จากฐานสูงปีก่อน และอุปสงค์ชะลอตัวจากภาวะเศรษฐกิจ โดยรายได้คนไข้ต่างชาติเติบโตจากกลุ่มตะวันออกกลาง (+21%) ตามรายได้ต่อหัวที่ดีขึ้นในเดือน ม.ค.-ก.พ. รวมถึงเมียนมา (+15%) และบังกลาเทศ (+25%) ที่ยังแข็งแกร่ง
  • รายได้ที่ลดลง q-q เป็นผลจากช่วงรอมฎอน และเหตุความไม่สงบในตะวันออกกลางในเดือน มี.ค. ส่งผลให้รายได้คนไข้ชาวต่างชาติลดลง 7% ขณะที่รายได้คนไข้ชาวไทยเติบโตเล็กน้อย 1%
  • สัดส่วนคนไข้ชาวต่างชาติคิดเป็น 66% ของรายได้รวม (1Q25: 64%, 4Q25: 68%) ขณะที่คนไข้ชาวไทยมีสัดส่วน 34% (1Q25: 36%, 4Q25: 32%)
  • อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 51.5% (+0.2ppt q-q, +1.0ppt y-y) จากส่วนผสมคนไข้ต่างชาติที่เพิ่มขึ้น และการบริหารต้นทุนโรงพยาบาล ขณะที่อัตรา SG&A/sales 17.0% (+0.2ppt q-q, -0.6ppt y-y) ลดลงจากปีก่อนโดยหลักจากค่าใช้จ่ายพนักงานลดลง EBITDA margin จึงอยู่ที่ระดับ 39.2% (+0.3ppt q-q, +1.5ppt y-y)

Outlook

  • กำไรปกติ 1Q26 คิดเป็น 23% ของประมาณการปี 2026 เราคาดว่ากำไรปกติ 2Q26 ลดลงทั้ง q-q และ y-y จากสถานการณ์ความไม่สงบในตะวันออกกลาง ส่งผลต่อการเดินทางของคนไข้ต่างชาติ ขณะที่คนไข้ไทยยังมีแนวโน้มชะลอตัว กดดันรายได้และอัตรากำไร อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวใน 2H26 ประมาณการกำไรปกติปี 2026 ของเราที่ 7.74 พัน ลบ. (+3% y-y) จึงมี downside อยู่ราว 3-4%
  • คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายที่ 194 บาท (DCF) เทียบเท่า 20x P/E ปี 2026E (-0.5SD) แม้ว่าราคาหุ้นปัจจุบันจะซื้อขายอยู่ที่ 17x P/E ปี 2026E เรามองว่า upside ยังไม่จูงใจเพียงพอ เมื่อพิจารณาความเสี่ยงขาลงของกำไรในระยะสั้น แต่ ROE ในระดับสูงที่ 26% ยังคงเป็นปัจจัยหนุน valuation
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน