บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
WHA Corporation (WHA TB)
ยังคงแข็งแกร่ง ท่ามกลางความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์
โทนโดยรวมบวกเล็กน้อยจากงาน Invest Thailand
เมื่อวันที่ 23 เม.ย. 2569 เราได้จัดงาน Maybank Invest Thailand โดยมีคุณณัฐพรรษ ตันบุญเอก (CFO) ของ WHA Corporation เป็นผู้ให้ข้อมูล โดยคำถามนักลงทุนเน้นไปที่ผลกระทบจากความขัดแย้งสหรัฐ–อิหร่าน และแนวโน้มการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ในอนาคต โดยรวมเรายังคงมุมมองเชิงบวก และคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 4.80 บาท คาดว่าผลกระทบจากสงครามมีจำกัด ขณะที่ไทยยังมีศักยภาพดึงดูด FDI สูง เราคาดกำไรปี 2569 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง โดย valuation ที่ P/E 12 เท่า ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว (-1.3SD) แม้มีปัจจัยหนุนจาก FDI
ความตึงเครียดตะวันออกกลางไม่น่ากระทบธีม FDI
ความขัดแย้งสหรัฐ–อิหร่านอาจทำให้การตัดสินใจลงทุนชะลอเล็กน้อยในระยะสั้น แต่ presales ในช่วงครึ่งปีแรก 2569 ยังน่าจะเป็นไปตามแผน โดย 1Q69 ได้แรงหนุนหลักจากดีล data center ขนาด 900 ไร่ ขณะที่ 2Q69 ลูกค้าที่ลงนาม MOU แล้ว (รวม 1,600 ไร่ ณ ปี 2568) คาดว่าจะทยอยแปลงเป็นยอดขายจริง หนุนโมเมนตัมของ presales บริษัทคงเป้ายอด presales ปี 2569 ที่ 2,500 ไร่ (ไทย 2,300 ไร่; เวียดนาม 200 ไร่) และเชื่อว่าแม้ในกรณีสงครามยืดเยื้อ ความเสี่ยงดาวน์ไซด์ต่อเป้านี้ยังต่ำ
ต้นทุนเพิ่มขึ้นแต่ยังบริหารได้
แม้ต้นทุนก่อสร้างอาจปรับเพิ่มขึ้น แต่ต้นทุนส่วนใหญ่ถูกล็อกไว้ล่วงหน้า 1 ปี และสามารถส่งผ่านต้นทุนไปยังราคาขายได้ โดยราคาขายที่ดินเฉลี่ยในปี 2569 คาดอยู่ที่ 6–7 ล้านบาทต่อไร่ เพิ่มจาก 5–6 ล้านบาทในปี 2568 ส่งผลให้ อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขายที่ดินยังสามารถอยู่ที่ราว 50% ได้ สำหรับธุรกิจไฟฟ้า ผลกระทบต้นทุนมีจำกัดและกระจุกในกลุ่ม SPP โดยเราประเมินว่าทุกการเพิ่มขึ้นของราคาก๊าซ 10 บาท/mmbtu จะกระทบกำไรเพียง 0.4%
แนวโน้มระยะยาวยังน่าสนใจ
ผู้บริหารมองว่าความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์โลกที่เพิ่มขึ้น กลับเป็นโอกาสระยะยาวของไทย จากการวางตัวเป็นกลาง โดยไต้หวันเป็นหนึ่งในแหล่ง FDI สำคัญที่มีศักยภาพและมีโอกาสมาที่ไทยเพิ่มอีกมาก ขณะที่ด้านดีมานด์ของลูกค้า data center คาดจะยังคงแข็งแกร่ง โดยมีการเจรจากับผู้เล่นรายเล็กหลายราย รวมพื้นที่กว่า 1,000 ไร่ สำหรับในระยะยาวการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้นของไทยจะยิ่งช่วยเพิ่มความน่าสนใจ และสนับสนุนอุตสาหกรรมเทคโนโลยีขั้นสูง เช่น เซมิคอนดักเตอร์ AI หุ่นยนต์ และไบโอเทค เข้ามามากขึ้น
