บล.กรุงศรีฯ:
BGRIM (Neutral, TP26F THB 15.0)
What’s new
• เราพึ่งออกจาก Meeting กับ BGRIM เกี่ยวกับการลงทุนเชิงกลยุทธ์ใน Convertible bond ของ Unison (บริษัทผลิตกังหันลม Offshore) จาก Myungwoon พาร์ทเนอร์โครงการ Nakwol ในเกาหลีใต้ มูลค่ารวม 704 ลบ. บนอัตราดอกเบี้ย 12% ต่อปี (รูปแบบแบบ Bullet loan ทบต้นรายไตรมาส) อายุ 2 ปี หมดอายุวันที่ 26 พ.ค. 27F
• มอง Neutral เบื้องต้น แม้ประเมินว่าดีลนี้อาจสร้างมูลค่าเพิ่มจาก Convertible bond ในกรอบ 150-200 ลบ. แต่มองผลบวกต่อ BGRIM ยังจำกัด ภายใต้ขนาดดีลที่เล็กและฐานะการเงินของ Unison ซึ่งยังอยู่ในช่วงฟื้นตัว
• โดยปัจจุบันมีความเป็นไปได้ 3 scenario
i) กรณีถือ Convertible bond จนครบกำหนด คาด BGRIM จะได้รับดอกเบี้ยเพิ่ม 188 ลบ. อิง Discount rate ที่ 5% คิดเป็นมูลค่าส่วนเพิ่ม 142 ลบ. ต่อ BGRIM
ii) กรณี Unison เรียกไถ่ถอนหุ้นกู้คืนซึ่ง BGRIM จะได้รับเงินต้น + ผลตอบแทนสะสม 12% ต่อปี ทบต้นรายไตรมาส + Premium 3% คำนวณตั้งแต่วันออกตราสารถึงก่อนวันเรียกซื้อคืน
iii) กรณีที่หุ้น Unison ซึ่ง listed ใน KOSDAQ ปรับตัวขึ้นสูงกว่าราคาแปลงสภาพ (อิงราคาปัจจุบันอยู่ที่ 1,386 KRW) มากกว่า 27% (เทียบเท่า 1,756 KRW) ส่งผลให้มูลค่าการแปลงสภาพสูงกว่าการถือ Convertible bond ต่อ
• คงคำแนะนำ Neutral ที่ TP26F 15.0 บาท/หุ้น รอการฟื้นตัวจากผลกระทบสงครามในปี 27F
