บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
Asset World Corp (AWC TB)
งาน Invest Thailand Conference – มีมุมมองบวกต่อยอดจองโรงแรม
มุมมองเชิงบวกต่อยอดจองล่วงหน้า
เราได้พบกับทีมผู้บริหารของ AWC ในวันที่สองของงาน Invest Thailand Conference 2026 และได้รับมุมมองเชิงบวกจากการประชุม เรามีมุมมองเชิงบวกต่อตัวเลขยอดจองห้องพักล่วงหน้าของบริษัท เนื่องจากพอร์ตโฟลิโอธุรกิจโรงแรม (ซึ่งคิดเป็น 60% ของ EBITDA กลุ่มในปี 2568) ยังมีการเติบโตเป็นบวกที่ 13% YoY ในแง่ของจำนวนห้องพักที่ถูกจองตลอดปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจากกลุ่มโรงแรมในต่างจังหวัด ทั้งนี้ การเติบโตของรายได้เฉลี่ยต่อห้องพัก (RevPAR) ในยอดจองสำหรับ 2Q69 ยังคงเป็นบวกอยู่ที่ประมาณ 2-3% YoY ซึ่งเป็นผลจากฐานที่ต่ำใน 2Q68 ซึ่งได้รับผลกระทบจากเหตุแผ่นดินไหวและความกังวลด้านความปลอดภัยของนักท่องเที่ยว อย่างไรก็ตาม เราคงคำแนะนำ “ถือ” โดยปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 2.25 บาท (จากเดิม 2.35 บาท) เนื่องจากเราได้ปรับลดประมาณการกำไรลง 5% ในปี 2569-70 จากผลกระทบของความตึงเครียดในตะวันออกกลาง เรามองว่ามีอัปไซด์จำกัดจากราคาปัจจุบัน ในขณะที่สงครามที่ยืดเยื้อมีแนวโน้มที่จะสร้างผลกระทบเชิงลบต่อกำไรมากขึ้น
การขยายธุรกิจจะมาพร้อมภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้น
ประเด็นหลักที่นักลงทุนกังวลคือภาระหนี้ที่อาจเพิ่มขึ้น เนื่องจาก AWC มีแผนเพิ่มจำนวนห้องพักอีก 2,480 ห้อง (เพิ่มขึ้น 36% จากพอร์ตปัจจุบัน) เราคาดว่าอัตราส่วน IBD/E จะเพิ่มเป็น 1.0 เท่าในปี 69 (จาก 0.9 เท่าในปี 68) และ 1.1 เท่าในปี 70 ซึ่งยังต่ำกว่านโยบายภายในของบริษัทที่ 1.2 เท่า นอกจากนี้ AWC คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะไม่เกินระดับ 2.9% ในปี 68 แม้ว่าจะมีการยืดอายุหนี้เฉลี่ยเป็นมากกว่า 4 ปี (จาก 2 ปีในปี 68)
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ลง 5%
เราได้ปรับลดกำไรปกติของ AWC ลง 5% สำหรับปี 2569 เนื่องจากผลกระทบจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง และการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจากจีนที่ช้ากว่าคาด โดยเราได้ปรับสมมติฐาน RevPAR ลง 3% เหลือ 3,909 บาท (+2% YoY) สำหรับปี 2569 ทั้งนี้ จุดหมายปลายทางด้านการท่องเที่ยวที่จะได้รับผลกระทบมากที่สุดคือ ภูเก็ต และกรุงเทพฯ ตามยอดจองล่วงหน้าในปัจจุบัน
คาดกำไรเติบโตระดับปานกลางในไตรมาส 1Q26
หากไม่รวมกำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน เราคาดว่า AWC จะมีกำไรปกติอยู่ที่ 793 ล้านบาท (+6% YoY, +14% QoQ) ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ทำ IPO โดยผลประกอบการมีกำหนดรายงานวันที่ 11 พฤษภาคม การเติบโตของกำไร 6% YoY ได้รับแรงหนุนจากรายได้ค้าปลีกและเชิงพาณิชย์ที่เพิ่มขึ้น 23% เป็น 1.2 พันล้านบาท ซึ่งขับเคลื่อนโดยอัตราการเข้าพักและค่าเช่าที่สูงขึ้นสำหรับเอเชียทีค เนื่องจากได้รับอานิสงส์จากการเปิดตัวสวนสนุก The Jurassic World (เปิดในเดือนสิงหาคม 2568) โดยจำนวนผู้เข้าชมที่เอเชียทีคเพิ่มขึ้น 42% หลังจากสวนสนุกเปิดให้บริการ
