บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
AP (Thailand) (AP TB)
อัตรากำไรยังคงแข็งแกร่งท่ามกลางอุปสงค์ที่ชะลอตัว
มุมมองเชิงบวกเล็กน้อยจากงาน Maybank Invest Thailand
เราได้จัดงาน “Maybank Invest Thailand: Revival of Stability” โดยมี CFO ของ AP เข้าร่วมและมีผู้เข้าร่วมงาน 12 รายจากสถาบันการเงินทั้งในและต่างประเทศ เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยจากงานนี้ โดยได้รับแรงหนุนจากการที่ผลกระทบด้านลบที่จำกัดต่ออัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง แม้ว่าลูกค้าจะมีการตัดสินใจซื้อที่ล่าช้าออกไปก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น AP โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 10.50 บาท
ผลกระทบต่อ GPM จากความขัดแย้งในตะวันออกกลางมีจำกัด
ราคาน้ำมันขายปลีกที่ปรับตัวสูงขึ้น ส่งผลให้ต้นทุนวัสดุก่อสร้างเพิ่มขึ้น เช่น คอนกรีต เหล็ก และอิฐมวลเบา โดยต้นทุนงานก่อสร้างคิดเป็นประมาณ 45% ของต้นทุนรวมของ AP หากต้นทุนวัสดุเพิ่มขึ้น 10% อาจทำให้ต้นทุนรวมเพิ่มขึ้นราว 4.5% ในกรณีเลวร้ายที่สุด อย่างไรก็ดี AP ได้มีการล็อกต้นทุนวัสดุและสัญญาผู้รับเหมาไว้ล่วงหน้าแล้วเป็นส่วนใหญ่ ในทางปฏิบัติผู้บริหารคาดว่าต้นทุนจะเพิ่มขึ้นเพียง 1%–2% เท่านั้น ส่งผลให้ GPM ลดลงจำกัดราว 1%
การตัดสินใจซื้อของลูกค้าชะลอตัวลง
ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2569 AP พบว่าการตัดสินใจซื้อของลูกค้าชะลอตัวลงในทุกเซกเมนต์ จากความไม่แน่นอนของสถานการณ์ในตะวันออกกลาง ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อความเชื่อมั่นผู้บริโภค เนื่องจากราคาน้ำมันและราคาสินค้าที่เกี่ยวข้องปรับตัวสูงขึ้น ทำให้ค่าครองชีพเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันเริ่มปรับตัวลดลงแล้ว และคาดว่าแรงกดดันดังกล่าวจะค่อย ๆ คลี่คลายลง
ประเด็นสำคัญอื่น ๆ
ผู้บริหารยังคงมองเห็นการรวมตัวของตลาด (market consolidation) ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา เนื่องจากผู้พัฒนาโครงการหลายรายลดการเปิดโครงการใหม่ ขณะที่ระดับสต็อกในตลาดยังอยู่ในระดับสูง ทั้งในกลุ่มบ้านแนวราบระดับบน และคอนโดมิเนียมระดับล่าง นอกจากนี้ มาตรการผ่อนคลาย LTV ที่กำลังจะหมดอายุในเดือนมิถุนายน 2569 ผู้บริหารคาดหวังว่าจะมีการขยายเวลาเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจต่อไป สำหรับแผนธุรกิจ AP จะมุ่งเน้นไปที่ตลาดระดับกลางถึงล่าง และเสริมความแข็งแกร่งในตลาดทาวน์เฮาส์ พร้อมทั้งรักษาระดับสินค้าคงคลังให้อยู่ในระดับเหมาะสมที่ประมาณ 2.84 ปี
