บล.เอเซีย พลัส:
WHA 1Q69 ยอดขายดี แต่โอนฯ ยังไม่เด่น (Buy)
Flash Points
-
งวด 1Q69 คาดยอดขายที่ดินราว 1,000 ไร่ เพิ่มขึ้น 14% yoy และสูงขึ้นอย่างมีนัยฯ เทียบกับ 82 ไร่งวดก่อน คิดเป็นสัดส่วน 40% ของเป้าบริษัททั้งปี โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้นมาจากการเซ็นสัญญาซื้อขายที่ดินของลูกค้ารายใหญ่กลุ่ม Data Centre จำนวน 900 ไร่ ที่เลื่อนมาจากปลายปีที่ผ่านมา และทั้งหมดมาจากการขายที่ดินในประเทศไทย
-
บริษัทคงเป้าขายที่ดินปีนี้ 2,500 ไร่ (ไทย 2,300 ไร่ และ เวียดนาม 200 ไร่) เนื่องจากลูกค้ายังมีดีมานด์ซื้อที่ดินต่อเนื่อง ล่าสุดคาดลูกค้ารายใหญ่ 2-3 ราย รวม 1,000 ไร่ กลุ่ม Data Centre, ชิ้นส่วนรถยนต์ และ อิเล็กทรอนิกส์ มีแนวโน้มที่จะเซ็นสัญญาใน 2H69 ขณะที่ในเวียดนาม คาดยอดขายที่ดินจะสูงขึ้น หลังนิคมที่เทังฮวาสร้างเสร็จ 3Q69
Impact Insight
-
แม้ 1Q69 มียอดขายที่ดินสูง แต่แปลงใหญ่ต้องใช้เวลาในการโอนฯ (คาดปีหน้า) ทำให้ยอดโอนฯ ที่ดินคาดไม่สูงนักราว 300 ไร่ ลดลงจาก 843 ไร่งวดปีก่อน และ 711 ไร่งวดก่อน ด้านราคาขายคาดเฉลี่ย 5 ล้านบาท/ไร่ ลดลงจาก 5.2 ล้านบาท/ไร่งวดปีก่อน ซึ่งมีการโอนฯ ที่ดินแปลงใหญ่ ขณะที่ธุรกิจโลจิสติกส์ ยังมีดีมานด์เช่าพื้นที่เพิ่มต่อเนื่อง โดย 1Q69 มีการเพิ่มพื้นที่เช่าใหม่ราว 5 หมื่นตร.ม. ตามเป้าหมายทั้งปี 2 แสนตร.ม. ส่วนธุรกิจน้ำ คาดรับรู้รายได้ค่าใช้น้ำส่วนเกิน (Excessive Charge) ราว 280 ล้านบาท
-
คาดกำไรปกติ 1Q69 เท่ากับ 716 ล้านบาท ลดลง 50.5% qoq และ 65.5% yoy จากธุรกิจนิคมฯ เป็นหลัก ตามการโอนฯ ที่ดินน้อยลง และไม่มีการขายสินทรัพย์เข้ากอง WHART เหมือนงวดก่อน ทั้งนี้ยังไม่รวมกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่ายุติธรรมเงินลงทุน หลังเข้าซื้อหุ้นเพิ่ม 40% ใน WHA-IER เป็น 100% ซึ่งไม่ได้เปิดเผยตัวเลข เบื้องต้นประเมินกรอบ +/500 ล้านบาท เข้ามาหนุนกำไรสุทธิสูงกว่าปกติ แต่คาดยังไม่มากที่จะทำให้กำไรสูงกว่า 1Q68 ที่ระดับ 2 พันล้านบาท และ 1.44 พันล้านบาทงวด 4Q68
Execution
-
คงประมาณการเดิม แม้กำไรปกติ 1Q69 จะคิดเป็น 13% ของเป้าทั้งปี (หากตามคาด) แต่ทิศทางกำไรจะปรับตัวดีขึ้น โดยให้น้ำหนัก 2H ที่จะมีการโอนฯ ที่ดินมากขึ้น และการขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT มูลค่า 4.7 พันล้านบาท ซึ่งจะเกิดขึ้นใน 4Q69
-
แนะนำซื้อ มูลค่าพื้นฐาน 5.00 บาท (อิง PER 14 เท่า) และรับเงินปันผล 2H68 หุ้นละ 0.1438 บาท หรือ 3.3% ขึ้น XD 11 พ.ค. 2569
