บล.เอเซีย พลัส:
HMPRO กำไร 1Q69 อ่อนตัว ใกล้เคียงคาด (Trading)
Flash Points
-
HMPRO มีกำไรสุทธิงวด 1Q69 ที่ 1.40 พันล้านบาท (-12% QoQ, -18% YoY) ใกล้เคียงกับทั้งเราและตลาดคาด โดยกำไรที่ลดลง QoQ เป็นผลจาก 1) รายได้จากการขายและบริการหดตัว 2% QoQ จากกำลังซื้อในประเทศที่ยังอ่อนแอ โดยบริษัทไม่มีการเปิดสาขาเพิ่มใน ไตรมาสนี้ ส่งผลให้จำนวนสาขารวม ณ สิ้น 1Q69 ยังอยู่ที่ 147 สาขา 2) รายได้อื่นลดลง 24% QoQ เป็นผลจากกิจกรรมส่งเสริมการขายร่วมกับคู่ค้าที่ลดลง 3) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ลดลง 1.6% มาอยู่ที่ 27.5% เนื่องจากสัดส่วนที่สูงขึ้นของสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าที่มีมาร์จิ้นต่ำ (product mix) และ 4) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นจากค่าเสื่อมราคาและค่าซ่อมแซมที่สูงขึ้น
-
ส่วนกำไรที่ลดลง YoY มีสาเหตุจาก 1) รายได้จากการขายและบริการปรับลง 8% YoY ฉุดจากยอดขายสาขาเดิม (Same Store Sales Growth-SSSG) ชะลอตัวแรงราว 12.0% จากฐานที่สูงใน 1Q68 เพราะมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ (Easy E-Receipt) ซึ่งปัจจัยนี้บดบังผลบวกของยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าที่เร่งตัวขึ้นในช่วงปลายไตรมาส, 2) มาร์จิ้นเพิ่มขึ้น 0.5% เพราะ product mix ที่ดีขึ้นตามยอดขายสินค้าแบรนด์บริษัท แม้จะถูกหักล้างบางส่วนจากส่วนลดทางการค้า (rebate) ที่ลดลงตามปริมาณขายสินค้าที่ต่ำลง และ 3) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นตามรายได้ที่ลดลงประกอบกับค่าเสื่อมราคาและค่าซ่อมแซมเพิ่มสูงขึ้น
Impact Insight
-
เนื่องจากไตรมาสที่ 2 เป็นช่วงฤดูร้อนช่วยหนุนยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้า ประกอบกับฐานที่ต่ำใน 1Q69 และ 2Q68 ทำให้คาดว่ากำไรจะพลิกกลับมาโต QoQ และ YoY ใน 2Q69 โดย SSSG กลับมาเป็นบวกราว 2% ในช่วงครึ่งแรกของเดือนเม.ย. อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรจะกลับมาอ่อนตัว QoQ อีกครั้งใน 3Q69 จากปัจจัยฤดูกาล
Execution
-
ฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 6.06 พันล้านบาท (+1% YoY) พร้อมทั้งคงคำแนะนำ “Trading” ที่ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 6.6 บาท (คงระดับ PER ที่ 14.1 เท่า หรือ -1.5S.D) เนื่องจากแม้คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวได้ทั้ง QoQ และ YoY ใน 2Q69 แต่แนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรน่าจะไม่โดดเด่น รวมถึงกำไรทั้งปี 2569 อาจทำได้เพียงทรงตัวจากปีที่แล้ว
