บล.เอเซีย พลัส:
MINT คาดกำไร 1Q69 เติบโตแกร่งสวนทางฤดูกาล (Buy)
Flash Points
-
1Q69 คาดกำไรปกติ 157 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนปกติ 647 ล้านบาทใน 1Q68 แต่ลดลง 96.3% qoq โดยการเติบโตอย่างแข็งแกร่ง yoy ได้แรงหนุนสำคัญจากธุรกิจโรงแรมในยุโรปที่ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด และการจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น แม้ในเชิง qoq จะลดลงตามปัจจัยฤดูกาลของธุรกิจโรงแรมในไทยและยุโรปที่เป็นช่วง Low season
-
รายได้เฉลี่ยต่อห้องพัก (RevPAR) ของโรงแรมในยุโรปและลาตินอเมริกาคาดเพิ่มขึ้น 12% yoy ส่วนโรงแรมในไทย RevPAR คาดเติบโต 15% yoy ตามการเพิ่มขึ้นของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ โดยเฉพาะกลุ่มยุโรปและอเมริกา ขณะที่ธุรกิจอาหาร (NHH) คาดมียอดขายสาขาเดิม (SSSG) เติบโตราว 2% – 3% ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ยังมีความท้าทาย
Impact Insight
-
แนวโน้ม 2Q69 คาดผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากเริ่มเข้าสู่ช่วง High season ของการท่องเที่ยวในยุโรป ซึ่งเป็นสัดส่วนรายได้หลักของ MINT โดยปัจจุบันมียอดจองล่วงหน้า (On-the-books) อยู่ในระดับที่น่าพอใจและสูงกว่าปีก่อน นอกจากนี้บริษัทยังได้ประโยชน์จากต้นทุนพลังงานในยุโรปที่เริ่มทรงตัวและมีการทำสัญญาล่วงหน้าไว้แล้วบางส่วน
-
แผนการลดภาระหนี้สิน (Deleverage) ยังคงดำเนินไปตามเป้าหมาย โดยคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Net ITD/E) จะทยอยลดลง ซึ่งจะช่วยลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและเพิ่มความแข็งแกร่งทางการเงินในระยะยาว
Execution
-
คงคำแนะนำ ซื้อ มูลค่าพื้นฐาน 28.50 บาท (อิงวิธี DCF) โดยมองว่า MINT เป็นหุ้นที่ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวระดับโลกที่มีการกระจายตัวของพอร์ตโฟลิโอที่ดีทั้งในไทยและต่างประเทศ
-
แม้ราคาหุ้นอาจมีความผันผวนตามสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง แต่ด้วยปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งและแนวโน้มกำไรที่จะเติบโตโดดเด่นใน 2Q – 3Q69 เจมองว่าจังหวะที่ราคาหุ้นอ่อนตัวลงเป็นโอกาสในการทยอยสะสมเพื่อการลงทุนระยะยาว ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ระดับ EV/EBITDA ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต ซึ่งถือว่า Valuation ยังไม่แพง
ประเด็นความเสี่ยงที่สำคัญ
-
การฟื้นตัวรายได้ล่าช้ากว่าคาดจาก ความผันผวนของเศรษฐกิจโลก
-
ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น สถานการณ์ความขัดแย้งระหว่าง รัสเซีย – ยูเครน, ความไม่สงบในตะวันออกกลาง อาจส่งผลทางอ้อมต่อต้นทุนค่าไฟฟ้า รวมถึงต้นทุนด้านอื่นจากภาวะ Inflation หากการส่งผ่านราคาห้องพักไม่เป็นตามที่มอง ขณะที่ผลทางตรงจะเกิดขึ้น กรณีที่สงครามลุกลามเข้าไปใน EU
-
โครงสร้างทางการเงินมีหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสูง หากการดำเนินงานไม่เป็นไปตามสมมติฐานอย่างมีนัยฯ มีโอกาสทำให้ Financial risk สูงขึ้น
