บล.เอเซีย พลัส:
GULF คาดกำไรปกติยังทำ New High ต่อเนื่องใน 1Q69-2Q69 (Buy)
Flash Points
-
คาดกำไรสุทธิงวด 1Q69 อ่อนตัวเล็กน้อย 0.2%qoq มาอยู่ที่ 8.8 พันล้านบาท กดดันจากรายการพิเศษ ที่สุทธิแล้วคาดบันทึกกลับเป็นขาดทุน Fx และตราสารอนุพันธ์รวม 251 ล้านบาท จากงวด 4Q68 ที่เป็นกำไรจากรายการดังกล่าวที่ 445 ล้านบาท
-
อย่างไรก็คาดกำไรปกติปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องอีก 15.1%qoq มาอยู่ที่ 9.1 พันล้านบาท ขึ้นทำระดับสูงสุดรายไตรมาสเป็นประวัติการณ์ โดยมีแรงหนุนจากปริมาณขายไฟฟ้ากลุ่มโรงไฟฟ้า IPP ที่เพิ่มขึ้นหลังผ่านพ้นช่วง low season เช่นเดียวกับกลุ่ม SPP ที่การหยุดซ่อมบำรุงที่น้อยลง นอกจากนี้คาดค่าใช้จ่าย SG&A ปรับตัวลดลงจากค่าใช้จ่ายช่วยเหลือสังคมที่ลดลงสู่ระดับปกติ ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากกลุ่มบริษัทร่วมคาดยังทรงตัว QoQ ได้แม้คาดส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC จะอ่อนเล็กน้อย เนื่องจากไม่มีรายการพิเศษดังที่เกิดขึ้นใน 4Q68 รวมถึงโรงไฟฟ้า Jackson ในสหรัฐฯที่มีการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนราว 1 เดือน แต่คาดยังมีแรงหนุนชดเชยจากกลุ่มโรงไฟฟ้า IPP และ SPP ในส่วนของบริษัทร่วมที่มีปริมาณขายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น QoQ
Impact Insight
-
ส่งผลให้กำไรปกติ 1Q69 คิดเป็น สัดส่วน 27.4% ของกำไรปกติทั้งปี 2569 ที่ประเมินไว้
-
เบื้องต้นฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2569 ไว้ตามเดิมที่ 3.3 หมื่นล้านบาท เติบโต 15.2%yoy โดยมีแรงหนุนหลักมาจากทั้งการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้น YoY รวมถึงธุรกิจโรงไฟฟ้าที่คาดทยอย COD ตามแผน
-
งวด 2Q69 คาดกำไรปกติเติบโตขึ้นทำ New High ต่อเนื่อง หนุนจากปริมาณขายไฟฟ้าในประเทศไทยที่เพิ่มขึ้นตามการเข้าสู่ช่วงฤดูร้อน รวมถึงยังมีการรับรู้ปันผลรับจาก KBANK แม้คาด margin ของกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP จะปรับตัวลดลงจากต้นทุนก๊าซฯที่มีแนวโน้มสูงขึ้น QoQ ก็ตาม ขณะที่ส่วนแบ่งกำไร ADVANC คาดยังทรงตัว QoQ
Execution
-
มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2569 อยู่ที่ 71.25 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ ซื้อ จากปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง ทั้งในระยะสั้นและระยะยาว อีกทั้งราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาปรับฐานลงตามกลุ่มโรงไฟฟ้า จากความกังวลด้านต้นทุนก๊าซฯที่เพิ่มขึ้นจากผลกระทบต่อสงคราม ขณะที่ผลกระทบต่อ GULF ยังจำกัด จากสัดส่วนโรงไฟฟ้า IPP ที่อยู่ในระดับสูง ส่งผลให้ส่งผ่านต้นทุนพลังงานไปยัง EGAT ได้เกือบทั้งหมด แนะนำหาจังหวะทยอยสะสมลงทุนระยะยาว
