บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
PRIMA MARINE (PRM TB)
เริ่มต้นปี 1Q26E ได้อย่างแข็งแกร่ง
-
กำไรปกติ 1Q26E มีแนวโน้มสูงกว่าที่เราคาดก่อนหน้าและน่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปี หนุนโดยการฟื้นตัวของ PCT และการควบคุมต้นทุนที่ดี
-
แนวโน้มกำไรจะปรับดีขึ้นต่อเนื่อง จากการกลับสู่ภาวะปกติของ PCT การฟื้นตัวของอัตราการใช้เรือ FSU และการเติบโตจากการรับเรือใหม่ตั้งแต่ 2Q26
-
Valuation น่าสนใจ ฐานะการเงินแข็งแกร่ง หนี้ต่ำ และมี Dividend yield ที่จูงใจ
แนวโน้มกำไรใน 1Q26 ดูดีกว่าที่เคยคาด
แนวโน้มผลประกอบการ 1Q26 ดูดีกว่าที่เราเคยคาด จากการฟื้นตัวของธุรกิจเรือขนส่งน้ำมันสำเร็จรูปและเคมี (PCT) ที่ดีกว่าคาด และการคุมค่าใช้จ่ายในการบริหารทียังทำได้ดีมากและดีกว่าคาด ทำให้ใน 1Q26 PRM น่าจะมีกำไรปกติ 516.3 ล้านบาท (+13.7% q-q, +23.9% y-y) ดีกว่าที่เราคาดก่อนหน้านี้ราว 8-9%
การฟื้นตัวของธุรกิจ PCT เร่งตัวขึ้น หลังผ่านผลกระทบจากปัญหาต่างๆ
ธุรกิจ PCT ที่เคยได้รับผลกระทบจากปัญหาความตึงเครียดตามชายแดนไทยกัมพูชา ทำให้บริษัทต้องปรับเปลี่ยนเส้นทางการเดินเรือในช่วง 3Q25-4Q25 ซึ่งทำให้รายได้และอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่ควรจะเป็น เราคาดว่าการดำเนินงานของเรือ PCT กลับสู่ปกติใน 1Q26 โดยเฉพาะในช่วง 2 เดือนแรกของปียังได้ประโยชน์จากฤดูท่องเที่ยวและยังไม่ได้รับผลกระทบจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง สำหรับราคาน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นในช่วงความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ลูกค้าเป็นผู้รับผิดชอบค่าน้ำมันเชื้อเพลิง เราจึงคาดรายได้ของเรือ PCT ดีขึ้น q-q และคาดอัตรากำไรขั้นต้น 22.6% ดีขึ้นจาก 3Q25-4Q25 กลับไปใกล้เคียง 1Q25
การฟื้นตัวใน 1Q26 คาดมาจากทุกธุรกิจยกเว้น FSU ที่ชะลอชั่วคราว
ภาพรวมของผลประกอบการ 1Q26 ที่เราคาดว่าดีขึ้นทั้ง q-q และ y-y ถูกขับเคลื่อนจากเกือบทุกธุรกิจ ยกเว้นธุรกิจเรือ FSU ที่อัตราการใช้ประโยชน์ของเรือลดลงชั่วคราวเป็นประมาณ 80-81% จากลูกค้า 2 รายสลับเรือในช่วง 2 เดือนแรก (อัตราการใช้ประโยชน์ของเรือ FSU กลับมาสูงเป็นปกติราว 93% ในเดือน มี.ค. และสูงต่อเนื่องใน 2Q26)
คาดกำไรต่ำสุดใน 1Q26 การเติบโตและ Valuation น่าสนใจ
กำไรปกติ 1Q26 ที่เราคาด คิดเป็น 23% ของประมาณการทั้งปี และมีแนวโน้มเป็นจุดต่ำสุดของปี โดยอัตรากำไรขั้นต้นของเรือ FSU จะกลับสู่ระดับปกติตั้งแต่ 2Q26 ส่วนเรือที่รับมอบ 2 ลำใน 1Q26 (เรือ PCT 2 ลำขนาดลำละ 13,800 DWT) จะเริ่มสร้างรายได้ตั้งแต่เดือน เม.ย. และในช่วง 2H26 บริษัทจะรับมอบเรืออีก 3 ลำ แม้ว่า PRM จะขยายกองเรือจำนวนมากในปี 2025-26 และใช้เงินลงทุนประมาณ 2-3 พันล้านบาทต่อปี แต่สภาพคล่องทางการเงินยังคงแข็งแกร่งมาก บริษัทมีเงินสดในมือราว 3.3-3.6 พันล้านบาทในช่วงสิ้นปีทุกปีตั้งแต่ปี 2022-25 ปัจจุบันมี Current ratio 1.2x, D/E ต่ำเพียง 0.9x และมี ROE 18.3% ราคาหุ้นปัจจุบันยังเทรดที่ 2026E P/E เพียง 8.9x และคาด Dividend yield 5.9% เรายังคงแนะนำซื้อ คงราคาเป้าหมาย 9.70 บาท (2026E P/E 10x)
