บล.ฟิลลิป:
แอสเซทไวส์ – ASW
ระดับ GPM สูงที่สุดในกลุ่มอสังหาฯ
Key Point
คาด 1Q69 มีกำไรปกติ 211 ลบ. +53.3%y-y จากรายได้โอนและ GPM สูงขึ้น เทียบกำไรสุทธิ +4.9%y-y เราคาด ASW มี GPM อยู่ในระดับสูงที่ 42.1% ซึ่งเป็นระดับสูงที่สุดในกลุ่มอสังหาฯที่เรา Cover แสดงถึงแรงกดดันต่อการแข่งขันที่ต่ำ จากการขยายโครงการไปยังภูเก็ตมีอัตรากำไรที่ดี แนวโน้มกำไรสูงขึ้นต่อเนื่องใน Q1-Q3 จากคอนโดครบกำหนดโอนที่ทยอยเข้ามาเพิ่ม และรอรับปันผล 0.50 บาท XD 30 เม.ย. 69 Div. yield 6.8%
คาดกำไร 1Q69 สูงขึ้น y-y แต่ลดลง q-q ตาม seasonal
คาด 1Q69 กำไรปกติ 211 ลบ. +53.3%y-y โดยเราประเมินยอดโอน 2.0 พันลบ. +36.1%y-y สูงขึ้นจากยอดคอนโดโครงการใหม่ๆที่โอนได้ต่อเนื่อง และมีคอนโด Kave Luminous – Bangmod ครบกำหนดโอนเข้ามาเสริมอีก 1 โครงการ มี GPM-อสังหาฯ 42.1% +650bps y-y สูงขึ้นจากโครงการ The Title LEGENDARY Bang-Tao โอนต่อเนื่อง สัดส่วนแนวสูงโดยเฉพาะภูเก็ตเข้ามามากขึ้นกว่าปีก่อนที่มีโอนแนวราบ มี SG&A to sale 26.0% ใกล้เคียงปีก่อน
หากเทียบกำไรสุทธิ +4.9%y-y ปีก่อนมีกำไรพิเศษจากร่วมทุน JV, -45.6%q-q ลดลงตาม seasonal แนวโน้มกำไรสูงขึ้นต่อเนื่องใน Q1-Q3 จากคอนโดครบกำหนดโอนที่ทยอยเข้ามาเพิ่มในปีนี้และมีคอนโดครบกำหนดโอนมากกว่าปีก่อน
ยอดขายต่อโครงการใน 1Q69 อยู่ในระดับดี
1Q69 เปิดตัว 3 โครงการ รวมมูลค่า 4,855 ลบ. ไฮไลท์เป็นโครงการคอนโด KAVE Carnival Rangsit มูลค่า 1.4 พันลบ. ทำยอดขาย 30% อยู่ในระดับดี และโครงการ Biancana-Phuket มูลค่า 3.2 พันลบ. ทำยอดขาย 65% อยู่ในระดับที่ดีกว่า มียอดขายรวมที่ 6,854 ลบ. -17.6%y-y +15.5%q-q
GPM สูงสะท้อนแรงกดดันการแข่งขันต่ำ
ภาวะการแข่งขันของอุตสาหกรรมที่สูงขึ้นในปัจจุบัน สำหรับบริษัทเองในราคาขายได้สะท้อนถึงราคาตลาดอยู่แล้ว โดยเราคาด GPM-อสังหาฯ ไว้ที่ 42.1% เมื่อเทียบกับ GPM เฉลี่ยของอุตสาหกรรมอยู่ในระดับ ±31% ระดับ GPM ที่ทำได้สูงแสดงถึงแรงกดดันต่อการแข่งขันที่ต่ำ โดยหลักมาจากโครงการในภูเก็ตมีอัตรากำไรที่ดี และคาดว่า ASW สามารถทำระดับ GPM ได้สูงสุดในกลุ่มอสังหาฯที่เรา Cover
สงครามไม่กระทบต่อต้นทุนปีนี้อย่างมีนัย
ภาวะสงครามปัจจุบันยังไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัย โครงการระหว่างก่อสร้างถูกล็อกต้นทุนไว้แล้วในระดับหนึ่ง ซึ่งโครงการเหล่านี้จะสร้างเสร็จในปีนี้ถึงครึ่งปีหน้า ส่วนในเรื่องของดีมานด์จากภัยสงครามคาดว่าเริ่มแรกจะเข้ามาในรูปแบบของการเช่าอาศัย แต่มองเป็นปัจจัยบวกต่อการประกอบการตัดสินใจถือครองสินทรัพย์ที่ปลอดภัยในระยะยาว ซึ่งประเทศไทยยังเป็นหนึ่งในจุดหมายปลายทาง
ราคาพื้นฐาน 8.45 บาท อิง P/E 5.5 เท่า
ราคาหุ้นยังได้ผลตอบแทนปันผลที่สูง โดยบริษัทประกาศจ่ายปันผล 0.50 บาท XD 30 เม.ย. 69 Dividend yield 6.8% เราประเมินราคาโดยอิง P/E ที่ 5.5 เท่า บวก ESG 2.8% ราคาพื้นฐาน 8.45 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
