บล.บัวหลวง:
Tourism กลุ่มท่องเที่ยวผ่านจุดสูงสุด แนวโน้มเริ่มชะลอ (NEUTRAL)
การท่องเที่ยวผ่านจุดสูงสุดและเริ่มชะลอตัว เราปรับลดประมาณการจำนวนนักท่องเที่ยวปี 2569 ลงเหลือ 30.4 ล้านราย (ลดลง 5% YoY) จากผลของการเข้าสู่ภาวะปกติหลังจุดสูงสุด และแรงกดดันจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ โดยไตรมาส 1/69 มีแนวโน้มเป็นไตรมาสสุดท้ายที่แข็งแกร่งก่อนที่แนวโน้มจะอ่อนตัวลง เราใช้กลยุทธ์เลือกลงทุนรายตัว โดยเรายังคงชอบ MINT และ AOT มากที่สุดในกลุ่มฯ
โมเมนตัมจำนวนนักท่องเที่ยวผ่านจุดสูงสุดและเริ่มชะลอ
ประเทศไทยมีจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ 9.31 ล้านรายในไตรมาส 1/69 (ลดลง 2.4% YoY) แต่แนวโน้มอ่อนตัวลงอย่างชัดเจนในระหว่างไตรมาส โดยเดือน ม.ค. (3.28 ล้านราย) และ ก.พ. (3.26 ล้านราย) ยังแข็งแกร่ง ก่อนจะลดลงเหลือ 2.78 ล้านคนในเดือน มี.ค. (ลดลง 15% MoM) สะท้อนผลกระทบเบื้องต้นจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์
ตลาด Short-haul ยังคงแข็งแกร่งในไตรมาส 1/69 นำโดยจีน (เพิ่มขึ้น 12% YoY) และอินเดีย (เพิ่มขึ้น 15% YoY) ขณะที่ตลาด Short-haul เริ่มอ่อนตัวลง ข้อมูลล่วงหน้าในช่วงวันที่ 1-26 เม.ย. ยืนยันแนวโน้มการชะลอตัวดังกล่าว โดยจำนวนนักท่องเที่ยวลดลง 15% MoM และ 7% YoY จากจำนวนนักท่องเที่ยวช่วงเดือน ม.ค.-เม.ย. ที่ 11.7 ล้านราย (ลดลง 3% YoY) เราจึงปรับลดประมาณการปี 2569 ลงเหลือ 30.4 ล้านราย (จากเดิม 34 ล้านราย) หรือสะท้อนการลดลง 5% YoY
กำไรไตรมาส 1/69 ยังแข็งแกร่ง เป็นไตรมาสสุดท้ายก่อนชะลอ
สำหรับบริษัทในกลุ่มท่องเที่ยว กำไรไตรมาส 1/69 ยังคงแข็งแกร่ง เนื่องจากผลกระทบจากภูมิรัฐศาสตร์เกิดขึ้นในช่วงปลายไตรมาส และยังไม่ส่งผลอย่างมีนัยสำคัญต่อผลการดำเนินงานของโรงแรม เราคาดกำไรหลักของกลุ่มที่ 7.1 พันล้านบาท (ลดลง 1% YoY และลดลง 29% QoQ) โดยผู้ประกอบการส่วนใหญ่ยังคงเติบโต YoY ได้แก่ MINT (เพิ่มขึ้น 201% YoY) ERW (เพิ่มขึ้น 10%) CENTEL (เพิ่มขึ้น 6%) และ AWC (เพิ่มขึ้น 2%) ในทางกลับกัน AOT คาดว่ากำไรจะลดลง 5% YoY จากรายได้สัมปทานดิวตี้ฟรีที่ลดลง โดยรวมแล้ว ไตรมาส 1/69 น่าจะเป็น “ไตรมาสสุดท้ายที่แข็งแกร่ง” ก่อนที่แรงกดดันด้านอุปสงค์จะเริ่มเห็นชัดขึ้น
ปรับลดน้ำหนักการลงทุนเป็น เท่ากับตลาด
เราคาดว่าแนวโน้มกำไรของกลุ่มจะมีความไม่แน่นอนมากขึ้นในช่วงไตรมาส 2-3 ซึ่งเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย ประกอบกับการชะลอตัวหลังจุดพีคในไตรมาส 1/69 และผลกระทบจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ ส่งผลให้เราปรับลดน้ำหนักการลงทุนเป็น เท่ากับตลาด เป็น มากกว่าตลาด เมื่อมองไปยัง
ไตรมาส 2/69 แนวโน้มเริ่มอ่อนตัว โดยข้อมูลการจองโรงแรมล่วงหน้า รวมถึงข้อมูลผู้โดยสารและเที่ยวบินหลังเทศกาลสงกรานต์ บ่งชี้ถึงการชะลอตัวในวงกว้าง เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/69 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากรายได้เฉลี่ยต่อห้องพักที่ลดลง 2% YoY โดยเฉพาะผู้ประกอบการที่พึ่งพาตลาดไทยเป็นหลัก
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ของ CENTEL ลง 7% จากผลขาดทุนโรงแรมในดูไบ ผลประกอบการมัลดีฟส์ที่อ่อนตัว (จำนวนนักท่องเที่ยวลดลง 26% YoY ในเดือน เม.ย.) และธุรกิจในไทยที่อ่อนลง นอกจากนี้เราปรับลดประมาณการกำไรของ AWC ลง 12% และ ERW ลง 7% จากการพึ่งพาการท่องเที่ยวไทยสูง สำหรับ AOT เรายังไม่มีการปรับประมาณการเพิ่มเติมหลังจากได้ปรับลดไปก่อนหน้า ในขณะที่ MINT เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ลง 3% เพื่อสะท้อนแนวโน้มที่อ่อนตัวในไทยและมัลดีฟส์ โดยเรายังคงชอบ MINT และ AOT มากที่สุดในกลุ่มฯ โดย MINT ได้แรงหนุนจากการกระจายธุรกิจในหลายภูมิภาค โดยเฉพาะการท่องเที่ยวภายในยุโรป ส่วน AOT ได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของทั้งผู้โดยสารขาเข้าและขาออก รวมถึงปัจจัยบวกจากการปรับขึ้นค่า PSC
