บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BBGI Pcl. (BBGI.BK/BBGI TB)
คาดว่ากำไรรายไตรมาสจะสูงที่สุดนับตั้งแต่ 4Q64
Event
ประมาณการ 1Q69F
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q69F จะเพิ่มขึ้น 23% YoY และ 58% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BBGI ใน 1Q69F จะอยู่ที่ 158 ล้านบาท (+23% YoY, +58% QoQ) ซึ่งเป็นกำไรรายไตรมาสที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ 4Q64 โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในภาพรวมจะเพิ่มขึ้นเป็น 6.6% จาก 5.2% ใน 1Q68 และ 5.6% ใน 4Q68 โดย margin ของ เอทานอลเพิ่มขึ้นเพราะต้นทุน feedstock ดีขึ้น YoY และราคาขายสูงขึ้น QoQ นอกจากนี้ เรายังคาดว่าปริมาณยอดขายเอทานอลของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 6% QoQ เป็น 68 ล้านลิตร เพราะอุปสงค์เพิ่มขึ้นจากการที่รัฐบาลส่งเสริมการใช้ gasohol E20 และ E85 ด้วยการปรับโครงสร้างราคาตั้งแต่วันที่ 18 มีนาคม เพื่อส่งเสริมให้มีการเปลี่ยนมาใช้เชื้อเพลิงที่มีส่วนผสมของเอทานอลสูงขึ้น และลดการพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันท่ามกลางสถานการณ์สงครามระหว่างสหรัฐ/อิสราเอลกับอิหร่าน เราคาดว่าปริมาณยอดขาย ไบโอดีเซลของ BBGI จะเพิ่มขึ้น 13% QoQ เป็น 95 ล้านลิตร เนื่องจากอุปสงค์เพิ่มขึ้นหลังจากที่กระทรวงพลังงานปรับเพิ่มส่วนผสมของไบโอดีเซลในน้ำมันดีเซลเป็น B7 (จาก B5) ระหว่างวันที่ 14 มีนาคม – 13 มิถุนายน
การใช้ B20 ตามนโยบายรัฐบาลจะช่วยหนุนอุปสงค์ไบโอดีเซล
เมื่อวันที่ 26 มีนาคม รัฐบาลได้เพิ่มแรงจูงใจในการใช้น้ำมันดีเซล B20 ด้วยการตั้งราคาต่ำกว่าน้ำมันดีเซลมาตรฐาน (B7) เพื่อลดแรงกดดันทางด้านต้นทุนในภาคเกษตรและภาคขนส่ง โดยราคาน้ำมันดีเซล B20 ในปัจจุบันอยู่ที่ 33.20 บาท/ลิตร ถูกกว่าราคาน้ำมันดีเซล B7 ที่ 40.20 บาท/ลิตร อยู่ 7 บาท/ลิตร เราคาดว่านโยบายนี้จะเป็นปัจจัยที่ช่วยกระตุ้นอุปสงค์ไบโอดีเซล และช่วยหนุนความพยายามของรัฐบาลในการส่งเสริมพลังงานหมุนเวียนและเสริมความมั่นคงทางพลังงานของประเทศ ในขณะเดียวกันเรายังคงใช้สมมติฐานปริมาณยอดขายไบโอดีเซลของ BBGI ที่ 445 ล้านลิตร (+33% YoY) โดยคาดว่าปริมาณยอดขายใน 1Q69F จะคิดเป็น 21% ของประมาณการทั้งปีของเรา
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BBGI และคงราคาเป้าหมายปี 2569F เอาไว้เท่าเดิมที่ 5.45 บาท อิงจาก PE ที่ 15.0x เนื่องจาก i) คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นใน 1Q69F และ ii) แนวโน้มกำไรยังเป็นบวกต่อเนื่องใน 2Q69F โดย BBGI ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มพลังงาน
Risks
ความผันผวนของอัตรากำไรเอทานอลและไบโอดีเซล รวมถึงปริมาณยอดขายของทั้งสองผลิตภัณฑ์ และ ความเสี่ยงทางด้านกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับอดีตผู้รับเหมาหลักของโครงการ SAF
