บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTG Energy (PTG.BK/PTG TB)
ประมาณการ 1Q69F: จะพลิกเป็นขาดทุนสุทธ
Event
ประมาณการ 1Q69F, ปรับประมาณการกำไรเต็มปี, ปรับลดราคาเป้าหมาย และปรับลดคำแนะนำ
Impact
คาดจะพลิกเป็นขาดทุนสุทธิใน 1Q69F เพราะถูกกดดันจากค่าการตลาดน้ำมันที่ลดลง
เราคาดว่า PTG จะพลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 148 ล้านบาทใน 1Q69F แย่ลงจากที่มีกำไรสุทธิ 190 ล้านบาทใน 1Q68 และ 314 ล้านบาทใน 4Q68 โดยผลประกอบการที่แย่ลงทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะค่าการตลาดน้ำมันลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันของ PTG จะลดลง 20% YoY และ QoQ เป็น 1.29 บาท/ลิตร เนื่องจากรัฐบาลพยายามตรึงราคาน้ำมันดีเซลเอาไว้ในช่วงสองสัปดาห์แรกของเดือนมีนาคม ท่ามกลางราคาน้ำมันดิบที่พุ่งสูงขึ้นหลังจากที่สงครามสหรัฐ/อิสราเอลและอิหร่านประทุขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันของบริษัทจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.4% QoQ เป็น 1,735 ล้านลิตร ในขณะที่คาดว่ากำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากปริมาณยอดขายกาแฟเพิ่มขึ้น หลังจากที่บริษัทเปิดสาขาร้านกาแฟพันธุ์ไทยเพิ่มอีก 157 ร้านในไตรมาสแรก ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 2,308 ร้าน (+7% QoQ) นอกจากนี้ เรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะเพิ่มขึ้น QoQ จาก 28.8% เป็น 30.0% จากการออกบัตรสมาชิก PT Max Card Plus รุ่นใหม่เมื่อวันที่ 1 พฤศจิกายน 2568 ซึ่งมีการปรับลดส่วนลดเครื่องดื่มต่อแก้วลง แต่เพิ่มจำนวนเครื่องดื่มที่ให้ส่วนลดต่อเดือนแทน
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F ลง 23%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569F ลง 23% เป็น 909 ล้านบาท (จากเดิม 1.2 พันล้านบาท) เนื่องจากค่าการตลาดน้ำมันลดลง โดยเราปรับลดสมมติฐานค่าการตลาดน้ำมันของ PTG ลง 3% เป็น 1.63 บาท/ลิตร ในปี 2569F (จาก 1.68 บาท/ลิตร) เพื่อสะท้อนถึงการที่รัฐมนตรีกระทรวงพลังงานคนใหม่คุมค่าการตลาดน้ำมันของทั้งอุตสาหกรรมอย่างเข้มงวดมากขึ้น ท่ามกลางสถานการณ์สงครามระหว่างสหรัฐ-อิสราเอล-อิหร่าน ซึ่งกำลังเข้าสู่สัปดาห์ที่เก้าแล้ว แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงสมมติฐานค่าการตลาดน้ำมันปี 2570F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.70 บาท/ลิตร และคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2570F ไว้เท่าเดิมที่ 1.5 พันล้านบาท
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569F เป็น 7.65 บาท จาก 10.00 บาท อิงจาก PE เท่าเดิมที่ 14.0x เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไร นอกจากนี้ เรายังปรับลดคำแนะนำ PTG จากซื้อเป็นถือ จากการที่รัฐมนตรีกระทรวงพลังงานคนใหม่คุมค่าการตลาดน้ำมันของทั้งอุตสาหกรรมอย่างเข้มงวดมากขึ้น ในขณะเดียวกันเรายังคาดว่าราคาหุ้นจะถูกกดดันจากผลขาดทุนรายไตรมาสที่สูงเป็นประวัติการณ์ใน 1Q69F
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน รวมถึงปริมาณยอดขายน้ำมัน, LPG และกาแฟ
