บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*
ผลประกอบการ 1Q69: ดีกว่าคาดอย่างมาก
Event
กำไรสุทธิของ PTTEP ใน 1Q69 อยู่ที่ 1.18 หมื่นล้านบาท (-29% YoY, -32% QoQ) ดีกว่า Bloomberg consensus 45% และดีกว่าประมาณการของเรา 42% เนื่องจาก i) ต้นทุนต่อหน่วยต่ำกว่าคาดที่ US$28.0/BOE (เราใช้สมมติฐานที่ US$30.0/BOE) เนื่องจากปริมาณสำรองที่พิสูจน์แล้ว (1P) เพิ่มขึ้น และมีการเลื่อนค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงออกไป และ ii) ปริมาณยอดขายสูงกว่าคาดที่ 553 KBOED (เราใช้สมมติฐานที่ 545 KBOED) เนื่องจากมีการเร่งการผลิตในอ่าวไทย
Impact
กำไรใน 1Q69 ลดลง 29% YoY และ 32% QoQ
กำไรที่ลดลงอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะมีผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงสูงถึง 8.8 พันล้านบาทใน 1Q69 แย่ลงจากที่มีกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง 155 ล้านบาทใน 1Q68 และ 908 ล้านบาทใน 4Q68 โดยยังมีสถานะป้องกันความเสี่ยงเหลืออีก 21 ล้านบาร์เรล ณ สิ้นงวด 1Q69
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ PTTEP เพิ่มขึ้น 8% QoQ เป็น US$46.0/BOE ใน 1Q69 เพราะราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวเพิ่มขึ้นถึง 23% QoQ เป็น US$77.5/bbl ตามราคาน้ำมันดิบดูไบที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 1Q69 ในขณะที่ราคาขายก๊าซเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% QoQ เป็น US$5.8/mmbtu
ii) ปริมาณยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็น 553 KBOED เพราะเป็นไตรมาสแรกที่รับรู้ผลการดำเนินงานของโครงการ SK408 ในมาเลเซียเต็มไตรมาส หลังจากที่ PTTEP เข้าซื้อหุ้นทางอ้อม 9.998% เสร็จเรียบร้อยในช่วงกลางเดือนธันวาคม 2568
iii) ต้นทุนต่อหน่วยลดลง 13% QoQ เป็น US$28.0/BOE เนื่องจากค่าใช้จ่าย DD&A ลดลงมาอยู่ที่ US$13.8/BOE (-7% QoQ) และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงมาอยู่ที่ US$7.1/BOE (-16% QoQ) หลังจากปริมาณสำรองที่พิสูจน์แล้ว (1P) เพิ่มขึ้น และมีการเลื่อนค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงออกไป ตามลำดับ
Valuation
เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTTEP และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2569F ที่ 160.00 บาท โดยใช้ WACC ที่ 7.0% และ terminal growth ที่ 1.0% เราคาดว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจาก i) ผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าคาดใน 1Q69 และ ii) ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นในตะวันออกกลาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่มีการใช้จรวดมิสไซล์และโดรนจากฝั่งอิหร่าน ซึ่งส่งผลกระทบกับศูนย์กลางน้ำมัน Fujairah ของ UAE ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน และการเคลื่อนไหวของเรือบรรทุกน้ำมันที่อยู่ใกล้ช่องแคบฮอร์มุซ
Risk
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและก๊าซ
