บล.กสิกรไทย:
WHA ยอดขายที่ดินนิคมฯ รับรู้มากช่วงต้นปี ขณะที่กำไรจะกระจุกช่วงปลายปี
- ยอดขายที่ดินไตรมาส 1/2569 แข็งแกร่งจากดีลขนาดใหญ่: เราคาดว่า WHA จะรายงานยอดขายที่ดินนิคมอุตสาหกรรมไตรมาส 1/2569 ที่ 1,000 ไร่ (+14% YoY และ +1,135% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากดีลขนาดใหญ่ราว 900 ไร่กับลูกค้ากลุ่มเทคโนโลยีขั้นสูง ส่งผลให้เราคาดว่าบริษัทฯ จะทำยอดขายได้แล้วถึง 40% ของเป้าทั้งปีที่ 2,500 ไร่
- กำไรไตรมาส 1/2569 อ่อนตัวลงจากปัจจัยด้านเวลา: เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2569 จะอยู่ที่ 1 พันลบ. (-52% YoY และ -31% QoQ) สาเหตุหลักมาจากการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินที่ลดลงตามกำหนดการณ์ แม้จะถูกชดเชยบางส่วนจากรายการพิเศษและรายได้เพิ่มเติม
- อัตรากำไรถูกกดดันจากฐานสูงและไม่มีรายการกำไรจากสินทรัพย์: เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะลดลง YoY สะท้อนจากฐานที่สูงในปีก่อน และไม่มีรายการกำไรจาก REIT รวมถึงมีปัจจัยชั่วคราวอย่าง การปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า GHECO One
- รายการพิเศษที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจะช่วยพยุงผลประกอบการ: กำไรจะได้รับแรงหนุนจากรายได้ค่าน้ำส่วนเกินที่เราคาดที่ 280 ลบ. และกำไรจากการประเมินมูลค่า WHA IER ที่เราคาดที่ 376 ลบ. ซึ่งช่วยลดผลกระทบจากการดำเนินงานที่อ่อนตัวในไตรมาสนี้
- โมเมนตัมกำไรจะแข็งแกร่งขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569: จากการโอน backlog ที่จะไปกระจุกในไตรมาส 3/2569 ความพร้อมของนิคมฯ ในเวียดนาม และความต้องการต่อเนื่องจากกลุ่มศูนย์ข้อมูล (data center) กลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ และกลุ่มยานยนต์ ทำให้ WHA ยังอยู่ในเส้นทางที่จะทำสถิติกำไรสูงสุดใหม่ในปี 2569
มุมมอง KS
- แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 4.80 บาท เรายังคงเชื่อว่า WHA จะเป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้รับประโยชน์มากจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นในหลายภูมิภาคของโลก แม้ว่าสถานการณ์ดังกล่าวอาจสร้างความผันผวนในระยะสั้นต่อยอดขายที่ดิน การโอนกรรมสิทธิ์ที่ดิน และกำไร แต่เป็นที่ชัดเจนว่าความต้องการซื้อที่ดินจะเพิ่มขึ้นในระยะยาว ในฐานะผู้นำธุรกิจที่มีความสามารถในการพัฒนาโครงการ ประกอบกับการมีฐานธุรกิจที่แข็งแกร่งใน 2 ประเทศหลักอย่างไทยและเวียดนาม เรามองว่าแนวโน้มการดำเนินงานของ WHA จะยังคงเติบโตต่อเนื่อง แม้ว่าบริษัทฯ จะเพิ่งทำกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 2568
- Advertisement -
