THAI คาด 1Q26 มีกำไรสุทธิ 8,048 ล้านบาท

คาด 1Q26 มีกำไรสุทธิ 8,048 ล้านบาท

เราปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” หลังจากผลประกอบการงวด 2Q26 มีความเสี่ยงที่จะถูกกดดันจากราคาน้ำมันเครื่องบินที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือน มี.ค. ที่ผ่านมา แม้ทาง THAI จะมีการปรับราคาค่าโดยสารรวมถึงปรับลดเที่ยวบินเพื่อลดผลกระทบลง ก็ตาม และจากผลดังกล่าวทำให้เรามีการปรับประมาณการกำไรทั้งปีลงอีกครั้งเหลือ 10,254 ล้านบาท โดยใช้สมมติฐานราคาน้ำมันทั้งปีที่ระดับ 135 เหรียญฯ/บาร์เรล สำหรับผลประกอบการงวด 1Q26 ยังไม่ได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมัน โดยคาดกำไรสุทธิ 8,048 ล้านบาท

คาด 1Q26 กำไรสุทธิ 8,048 ล้านบาท (-18%YoY,+77%QoQ)

• เราคาด THAI จะมีกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 8,048 ล้านบาท (-18%YoY, +77%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นตัวเลขขาดทุน 500 ล้านบาท (ส่วนใหญ่เป็นผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 1,000 ล้านบาท และกำไรจากการปรับสัญญาเครื่องบินจากเช่าเป็นซื้อ 2 ลำ) จะมีกำไรปกติที่ 8,548 ล้านบาท (-16%YoY,+99%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงเพราะรายได้ที่ลดลง ส่วนการเติบโตจาก 4Q25 เนื่องจากปลายปีมีการบันทึกค่าใช้จ่ายพนักงานเข้ามามากกว่าปกติ

• รายได้จากธุรกิจหลักคาดที่ 49,240 ล้านบาท (-2%YoY,+5%QoQ) แบ่งเป็นรายได้ค่าโดยสารคาดที่ 42,044 ล้านบาท (-3%YoY, +6%QoQ) มีผู้โดยสารจำนวนประมาณ 4.2 ล้านคน (-4%YoY, -2%QoQ) ขณะที่กำลังการผลิต (ASK) อยู่ที่ 17,389 ล้านที่นั่ง-กิโลเมตร (-2%YoY,-2%QoQ) และปริมาณการขนส่งผู้โดยสาร (RPK) อยู่ที่ 14,453 ล้านที่นั่ง-กิโลเมตร (-2%YoY,+2%QoQ) และอัตราบรรทุกผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ระดับ 83% ทรงตัวจากปีก่อนแต่ดีขึ้นจาก 80% ใน 4Q25 โดยเติบโตในเส้นทางยุโรปหลังจากเดือน มี.ค. 26 ได้รับผลดีจากสายการบินตะวันออกกลางหยุดบินจากสงคราม

• ต้นทุนหลักรวมคาดที่ 37,884 ล้านบาท (-0.2%YoY,-8%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงในส่วนของค่าน้ำมัน โดยราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นในเดือน มี.ค. ยังไม่กระทบ ขณะที่การบินมีการบินเส้นทางภูมิภาคเพิ่มขึ้นทำให้ปริมาณการใช้น้ำมันรวมลดลง ส่วนลดลงจาก 4Q25 ส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายพนักงานที่กลับสู่ระดับปกติ รวมแล้วมีกำไรจากการดำเนินงาน 11,356 ล้านบาท (-8%YoY,+91%QoQ)

• ดอกเบี้ยจ่ายคาดที่ 3,044 ล้านบาท (-13%YoY,-3%QoQ) เพราะมีการยกเลิกเครื่องบินไป 4 ลำใน 2Q25 ส่วนภาษีจ่ายคาดที่ 1,204 ล้านบาท คิดเป็นอัตราภาษีที่ 12% สูงกว่าที่เคยประเมินก่อนหน้านี้ว่ายังมีขาดทุนสะสมที่ใช้ลดภาษีได้อยู่

ดูสถานการณ์โดยเดือนต่อเดือน ก่อนปรับลดเที่ยวบิน

สำหรับการรับมือกับราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น THAI มีการปรับค่าโดยเฉลี่ยขึ้นประมาณ 15-20% ส่วนค่าน้ำมันจะเริ่มรับรู้เต็มที่ในเดือน พ.ค. เป็นต้นไป ซึ่งผู้บริหารคาดว่าด้วยการปรับราคาดังกล่าวจะช่วยให้บริษัทยังมีกำไรได้ สำหรับการปรับลดเที่ยวบินจะพิจารณาจากยอดจองล่วงหน้าว่าเป็นเท่าใด โดยเดือน พ.ค.-มิ.ย. มียอดจองลดลงประมาณ 4-5%YoY

ปรับกำไรปี 26 ลงอีกครั้ง ระยะสั้นยังมีความไม่แน่นอนสูง

จากผลกระทบของราคาน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น แม้การบินไทยจะมีการปรับค่าโดยสารขึ้นก็ตาม เราจึงประเมินกำไรสุทธิได้ใหม่ที่ 10,254 ล้านบาท (-67%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุนด้วยผลประกอบการยังมีความไม่แน่นอนสูงโดยเฉพาะผลจากราคาน้ำมัน เราจึงปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” แทนและประเมินมูลค่าเหมาะสม 5.7 บาท (2.0XPBV’26E)