บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
After You (AU.BK/AU TB)
ประมาณการ 1Q69F: กำไรจะลดลง YoY…แต่พุ่งขึ้น QoQ
Event
ประมาณการ 1Q69F
Impact
คาดกำไร 1Q69F จะลดลง YoY แต่ฟื้นตัวแรง QoQ
เราคาดว่า AU จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q69F ที่ 54 ล้านบาท (-17% YoY แต่ +60% QoQ) โดยกำไรลดลง YoY ตาม margin ที่ลดลงจากการที่บริษัทสร้างยอดขายไปสู่สินค้า non-café ซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำกว่า ในขณะที่ที่กำไรฟื้นตัวแรง QoQ หลัก ๆ จะหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีขึ้นและสัดส่วน SG&A/sales ลดลง หากกำไร 1Q69 ออกมาตามเราคาดจะคิดเป็น 23% ของประมาณการกำไรทั้งปีนี้ของเรา
SSS ใน 1Q69F ฟื้นตัวเป็นบวกราว 4-5% YoY
รายได้จากการขาย 1Q69F คาดว่าจะเติบโต 3% YoY และ 4% QoQ อยู่ที่ 432 ล้านบาทหนุนจากอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (same-store sales growth: SSSG) ฟื้นตัวเป็นบวกอยู่ที่ราว 4-5% (จาก -9% ใน 1Q68 และ -16% ใน 4Q68) แม้ภาวะเศรษฐกิจโดยรวมยังอ่อนตัว ขณะที่ คาดว่ารายได้จากร้านขายขนมหวานและเครื่องดื่ม (dessert café) จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากการออกสินค้าร่วมมือกับร่วมกับ influencer ที่ได้รับการตอบรับดีและการเปิดตัวสินค้าใหม่เพื่อดึงดูดลูกค้าใหม่ ๆ ส่วนรายได้ที่ไม่ใช่ร้านคาเฟ่ (non-café revenue) คาดว่าจะทรงตัว YoY แต่ลดลง 11% QoQ จากฐาน 4Q68 สูงหลังมีการเปิดตัวสินค้า SKU ใหม่จำนวนมาก ในแง่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดว่าจะลดลง YoY อยู่ที่ 60.2% (-3.4ppts YoY) แต่จะฟื้นตัว 2.6ppts QoQ สำหรับสัดส่วนคชจ. SG&A/sales คาดว่าจะทรงตัว YoY ที่ 44.4% แต่ลดลง 3.4ppts QoQ จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่าย 4Q68 สูงตามฤดูกาล นอกจากนี้ บริษัทยังคงแผนที่จะเปิดสาขาใหม่ 5 แห่งในปีนี้ โดย 1Q69 ได้เปิดไปแล้วอีก 2 สาขา
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F-2570F
บนสมมติฐาน GPM 1Q69F ใหม่ของเราเทียบกับสมมติฐาน GPM เดิมของเรา (ค่อนข้างสูงเกินไป) ที่ 62.5% ดังนั้น เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F-2570F ลงราว 7% จากการปรับลดสมมติฐาน GPM ลงเป็นหลักเหลือที่ 61.0% และ 61.1% ตามลำดับตามส่วนผสมรายได้ (revenue mix) ที่อ่อนตัวลง ปัจจุบันเราคาดกำไรปี 2569F ใหม่ที่ 216 ล้านบาท (+6% YoY) และปี 2570F จะเพิ่มเป็น 229 ล้านบาท (+6% YoY) ตามรายได้ที่จะโตต่อเนื่อง
Valuation & action
ตามประมาณการกำไรใหม่ของเราแต่ยังคง PE multiple ที่ 17x ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ลดลงที่ 4.60 บาท (จากเดิม 5.45 บาท) และยังคงคำแนะนำ “ถือ” AU ด้วยมุมมองโมเมนตัมกำไรระยะต่อไปเชิงบวกและคาด dividend yield ปี 2569F-2570F ราว 5% ขณะที่ บริษัทให้ guidance ว่า SSSG เมษายน 2569 น่าจะเป็นเลขต่ำหลักเดียวหรือทรงตัว YoY ส่วนระยะสั้น เราคาดว่ากำไร 2Q69F น่าจะดีขึ้นเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ
Risks
อุปสงค์การบริโภค, สภาพการแข่งขันในตลาดและค่าจ้างแรงงานเพิ่มขึ้น
