บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)*
ผลประกอบการ 1Q69: ต่ำกว่า consensus
Event
กำไรสุทธิของ OR ใน 1Q69 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (-45% YoY, +16% QoQ) ต่ำกว่า Bloomberg consensus 9% (จากคาด 2.6 พันล้านบาท) และต่ำกว่าประมาณการของเรา 14% (จากคาด 2.8 พันล้านบาท) เพราะผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงสูงกว่าคาดที่ 2.4 พันล้านบาท (เราคาดขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงที่ 2.0 พันล้านบาท) ทั้งนี้กำไรสุทธิใน 1Q69 คิดเป็น 22% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.09 หมื่นล้านบาท
Impact
กำไรสุทธิใน 1Q69 ลดลง 45% YoY แต่เพิ่มขึ้น 16% QoQ
กำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะมีผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 2.4 พันล้านบาท แย่ลงจากที่มีกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง 239 ล้านบาทใน 1Q68 ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะ i) ค่าการตลาดน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 1.09 บาท/ลิตร (+7% QoQ) และ ii) ปริมาณยอดขายน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 6,633 ล้านลิตร (+7% QoQ)
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) กำไรของธุรกิจน้ำมันพุ่งสูงขึ้น QoQ ใน 1Q69 เนื่องจากค่าการตลาดน้ำมันของ OR เพิ่มขึ้น 7% QoQ เป็น 1.09 บาท/ลิตร เพราะได้แรงหนุนจากกำไรจากสต็อกน้ำมันก้อนใหญ่ประมาณ 1.20 หมื่นล้านบาทในไตรมาสนี้ แม้จะได้รับผลกระทบเชิงลบ 7.9 พันล้านบาทจากการที่สูตรราคาน้ำมันเครื่องบินล้าหลังหนึ่งเดือน นอกจากนี้ ปริมาณยอดขายน้ำมันของบริษัทยังเพิ่มขึ้น 7% QoQ เป็น 6,633 ล้านลิตร เพราะอุปสงค์ในประเทศแข็งแกร่งขึ้นท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และอุปทานที่อาจจะสะดุดจากสงครามระหว่างสหรัฐ/อิสราเอลและอิหร่าน
ii) กำไรของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันฟื้นตัวขึ้น QoQ เนื่องจากปริมาณยอดขายกาแฟเพิ่มขึ้นเป็น 112 ล้านแก้ว (+3% QoQ) ทำสถิติยอดขายรายไตรมาสสูงสุดใหม่ และ EBITDA margin ของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเพิ่มขึ้น QoQ จาก 25.4% เป็น 31.7% เพราะค่าใช้จ่ายโฆษณาลดลงและมีการดำเนินโครงการประหยัดต้นทุน
iii) กำไรของธุรกิจในต่างประเทศเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เพราะปริมาณยอดขายน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 519 ล้านลิตร (+39% QoQ) โดยมีฟิลิปปินส์เป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโต
Valuation
เรายังคงคำแนะนำถือ OR โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 12.70 บาท อิงจาก PE เท่าเดิมที่ 14.0x เราคาดว่าราคาหุ้นจะยังคงถูกกดดันเนื่องจาก i) ผลประกอบการ 1Q69 อ่อนแอกว่าที่คาดไว้, ii) รัฐมนตรีกระทรวงพลังงานคนใหม่คุมค่าการตลาดน้ำมันของอุตสาหกรรมอย่างเข้มงวดมากขึ้น และ iii) คาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันจะลดลง QoQ ใน 2Q69F หลังเข้าฤดูฝน
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน และปริมาณยอดขายกาแฟ รวมถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสถานีบริการน้ำมันที่เหลืออีก 91 สถานี และร้านกาแฟ Café Amazon ที่เหลืออีก 136 ร้านในประเทศกัมพูชา
