บล.กสิกรไทย:
INETREIT รายได้มีเสถียรภาพ พร้อมผลตอบแทนในระดับที่น่าสนใจ
พรีวิวไตรมาส 1/2569
เราคาดว่า INETREIT จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 187 ลบ. (+44.8% YoY และ +27.4% QoQ) การเติบโต YoY มีสาเหตุหลักจาก 3 ปัจจัย ได้แก่ ประการแรก การรับรู้รายได้ค่าเช่าเพิ่มเติมจากการขยายโครงการ IDC3 เฟส 2 ที่เพิ่งเข้าซื้อ ซึ่งเพิ่มจำนวน 246 ตู้ ในเดือนธ.ค. 2568 ประการที่สอง การปรับขึ้นค่าเช่าประจำปี 2% สำหรับทั้ง เฟส 2.1 และ เฟส 2.2 ภายใต้สัญญาเช่าหลักกับผู้สนับสนุน (INET) ซึ่งเป็นผู้เช่ารายเดียวของกองทรัสต์ ประการที่สาม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง จากอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่ปรับตัวลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ในเชิง QoQ การปรับตัวดีขึ้นคาดว่าจะได้รับแรงหนุนจากการรับรู้รายได้ค่าเช่าเต็มไตรมาสจากการขยายโครงการ IDC3 เฟส 2 รวมถึงค่าธรรมเนียมการบริหารกองทุนที่ลดลง เนื่องจากไตรมาส 4/2568 มีค่าใช้จ่ายพิเศษสูงจากการลงทุนเพิ่มเติมล่าสุด หลังจากรวมการออกหน่วยทรัสต์ใหม่จำนวน 230 ล้านหน่วยเพื่อใช้ในการเข้าซื้อ IDC3 เฟส 2 ส่วนขยาย เราประเมินกำไรปกติต่อหน่วย (core EPU) อยู่ที่ 0.255 บาทต่อหน่วย ซึ่งทรงตัว YoY แต่ลดลงเล็กน้อย 2.1% QoQ และกำไรไตรมาส 1/2569 คิดเป็นประมาณ 25.8% ของประมาณการทั้งปีของเรา
การจ่ายปันผล
เราคาดว่า INETREIT จะประกาศ DPU สำหรับไตรมาส 1/2569 ที่ 0.2050 บาทต่อหน่วย เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.3% YoY และ 0.4% QoQ ซึ่งคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลประมาณ 113% ของกำไรปกติ หลังรวมการชำระหนี้รายไตรมาสจำนวน 55 ลบ. กองทรัสต์ยังคงจ่ายเงินปันผลเป็นรายเดือน ซึ่งจ่ายไปแล้ว 0.0675 บาทต่อหน่วยสำหรับเดือนม.ค. และก.พ.
มุมมอง KS
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 12.60 บาท
อิงวิธีคิดลดเงินสด (DCF) มุมมองเชิงบวกของเรามาจากกระแสเงินสดที่มีความมั่นคงและคาดการณ์ได้สูง ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากสัญญาเช่าระยะยาวที่มีการปรับขึ้นค่าเช่าคงที่ 2% ต่อปี ณ ระดับราคาปัจจุบัน เราประเมินอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 5.5%, 5.9% และ 6.1% สำหรับปี 2569–71 ตามลำดับ ซึ่งสะท้อน market IRR ที่ประมาณ 7.4%
ความเสี่ยงสำคัญ ต่อมุมมองของเราประกอบด้วย ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของสินทรัพย์และทำเลเดียว โครงสร้างผู้เช่ารายเดียวที่ทำให้กองทรัสต์มีความเสี่ยงด้านเครดิตของผู้สนับสนุน เนื่องจากพึ่งพารายได้ค่าเช่าจาก INET ทั้งหมด และความเสี่ยงจากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในอุตสาหกรรม data center และ cloud service
