บล.เอเซีย พลัส:
CKP 1Q69 กำไรลด QoQ ก่อนทยอยฟื้นรับ high season ใน 3Q69 (Buy)
Flash Points
-
CKP รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q69 ปรับตัวลดลง 78.4%qoq มาอยู่ที่ 179.6 ล้านบาท กดดันจากกำไรจากการดำเนินงานปกติที่ลดลง 83.0%qoq มาอยู่ที่ 115.9 ล้านบาท ตามการเข้าสู่ช่วง low season ของกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังน้ำ ส่งผลให้ปริมาณผลิตไฟฟ้า ของโรงไฟฟ้าน้ำงึม 2 ลดลง 24.5%qoq มาอยู่ที่ 418.7 ล้านหน่วย เช่นเดียวกับโรงไฟฟ้า XPCL ที่ผลิตไฟฟ้าลดลง 26.0%qoq มาอยู่ที่ 1.4 พันล้านหน่วย นอกจากนี้โรงไฟฟ้า BIC มีผลประกอบการลดลง QoQ ตามปริมาณขายไฟที่อ่อนตัว 26.8%qoq มาอยู่ที่ 287.3 ล้านหน่วย เนื่องจากการหยุดซ่อมบำรุงนอกแผนในช่วง 1Q69 รวมถึงอัตรากำไร ขั้นต้นลดลงจากต้นทุนก๊าซฯเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ค่า Ft เฉลี่ย ลดลงจากงวดก่อนหน้า
-
สำหรับรายการพิเศษงวดนี้ สุทธิแล้วมีการบันทึกเป็นกำไรลดลง 57.9%qoq มาอยู่ที่ 63.7 ล้านบาท เนื่องจากมีการบันทึกกลับเป็นผลขาดทุนจาก Fx ทั้งในส่วนของบริษัท ใหญ่และบริษัทร่วมสุทธิ 283 ล้านบาท จากที่เคยเป็นกำไรจากรายการดังกล่าว 151.2 ล้านบาท ถึงแม้ว่าในงวดนี้จะมีการบันทึกกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่าอัตราดอกเบี้ยที่ แท้จริง ตาการ refinance เงินกู้ในโครงการ XPCL 346.7 ล้านบาท ก็ตาม
Impact Insight
-
โดยรวมแล้วกำไรปกติ 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 7.3% ของกำไรปกติทั้งปี 2569 ที่ประเมินไว้
-
เบื้องต้น ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ไว้ตามเดิมที่ 1.6 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 43.2%yoy จากฐานสูงในปีก่อนหน้า ภายใต้สมมติฐานที่กำหนดให้ ปริมาณน้ำไหลเข้าเขื่อนในปี 2569 ลดลงมาอยู่ในระดับค่าเฉลี่ยปกติ เทียบกับปี 2568 ที่ อยู่ในระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยทำให้กลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำผลิตกระแสไฟฟ้าได้ในระดับสูง
-
Outlook งวด 2Q69 คาดกำไรปกติจะฟื้นตัว QoQ หลังจากผ่านพ้นช่วงฤดูแล้งสุดของปี มาแล้ว ส่งผลให้กลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำคาดผลิตไฟฟ้าได้เพิ่มขึ้น รวมถึงโรงไฟฟ้า BIC ที่คาดผลประกอบการดีขึ้น QoQ เนื่องจากคาดมีวันหยุดซ่อมบำรุงที่ลดลง แม้คาดอัตรา กำไรขั้นต้นของโครงการดังกล่าวจะอ่อนตัว QoQ จากต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้นก็ตาม
Execution
-
มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2569 อยู่ที่ 2.90 บาท/หุ้น ช่วงที่ผ่านมา ช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้น ปรับฐาน ซึ่งคาดสะท้อนผลประกอบการในงวด 1Q69 ที่อ่อนตัวมาแล้วระดับหนึ่ง ทำให้ ปัจจุบันเริ่มเห็น upside ที่เปิดกว้าง จึงแนะนำหาจังหวะเข้าลงทุนตามรอบผลประกอบการ ในงวด 2Q69 – 3Q69 ที่คาดเห็นการเติบโต QoQ ตามการเข้าสู่รอบฤดูกาลของน้ำ
