บล.เอเซีย พลัส:
CENTEL พร้อมสู้ฤดูมรสุม (Buy)
Flash Poins
-
กำไรปกติที่ 1.1 พันล้านบาท (กำไรสุทธิ 2.1 พันล้านบาท) สูงกว่าฝ่ายวิจัยคาด 21% และ BB Consensus ราว 24% จาก Operating profit margin (OPM) ดีกว่าคาดการณ์ และ Effective tax rate ที่ 9.5% (คาด 20%: กำไรก่อนภาษียังดีกว่าคาด 6%)
-
กำไรฯ ขยายตัว 35% YoY (กำไรก่อนภาษีเพิ่ม 24% YoY) หนุนด้วยรายได้เติบโต 5% จากทั้งโรงแรมบวก 8% จากโรงแรมในมัลดีฟส์ และ ร้านอาหารเพิ่ม 1% ตาม SSSG
-
ส่วนแบ่งกำไรจาก บ. ร่วม ราว 48 ล้านบาท (1Q68 ราว 32 ล้านบาท) จากลักกี้สุกี้ ชดเชยส่วนแบ่งขาดทุนจากธุรกิจโรงแรม หลัง RevPar โรงแรมในดูไบลด 27% เพราะสงคราม
-
OPM ที่ 17.7% (คาด 15.8%) สูงขึ้น 3.5 ppt YoY สะท้อน Operating leverage ของธุรกิจโรงแรมและการบริหารจัดการต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะร้านอาหาร
-
แม้มีการปรับเป้ารายได้โรงแรม (รวมโรงแรมดูไบ) เหลือโต 5% – 7% (เดิม 14% – 15%) และร้านอาหาร (รวมร้านร่วมทุน) บวก 10% (เดิม 12% – 14%) แต่มองว่า OPM มีแนวโน้มทำได้ดีกว่าสมมติฐาน ช่วยจำกัด Downside ต่อประมาณการ
Impact Insight
-
กำไรปกติ 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 48% ของประมาณการทั้งปีฝ่ายวิจัยและ 52% ของ BB Consensus (1Q68 ที่ 43% ของกำไรฯ ปี 2568) สะท้อน Downside ยังจำกัด
-
แม้ 2Q69 จะเริ่มเห็นแรงกดดันระยะสั้นด้านการเดินทางจากสงคราม แต่เนื่องจากเป็นช่วง Low season ของโรงแรมในไทยและมัลดีฟส์ โดยฐานกำไรฯ 2Q68 ที่ 104 ล้านบาท ทำให้การชะลอตัวของการดำเนินงานในช่วงดังกล่าว ส่งผ่านไปยังประมาณการทั้งปีไม่สูง
-
โดยสะท้อนจาก Sensitivity analysis พบว่าทุก 50% ของกำไรฯ งวด 2Q69 ที่ลดลง YoY จะกระทบประมาณการทั้งปีราว 2% เทียบกับราคาหุ้น YTD ติดลบ 11% (VS SET บวก 18%) บ่งชี้ราคาหุ้นปรับฐานรับความเสี่ยงด้านตะวันออกกลางมากเกินไป
-
ขณะที่การเปิดให้บริการโรงแรม เซ็นทารา ไลฟ์ โอซาก้า ช่วง เม.ย. ทัน High season ของญี่ปุ่น และโรงแรมมัลดีฟส์ 2 แห่งที่เปิดปีก่อน (ขาดทุน 153 ล้านบาท) มีฐาน Occupancy rate ต่ำเพียง 16% (1Q69 ที่ 66%) ทำให้ยังมีโอกาสเห็นพัฒนาการต่อเนื่องในปีนี้ เป็นปัจจัยประคองกำไรฯ 2Q69 เชิง YoY ให้ไม่แย่กว่า Sensitivity analysis ข้างต้น
Execution
-
คงแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรอรับการฟื้นตัวช่วงฤดูท่องเที่ยวไทย (4Q69—1Q70) ประกอบกับโรงแรมหัวหินและกระบี่จะปรับปรุงเสร็จปีหน้า คาดหนุนกำไรฯ ปีหน้า Outperform กลุ่มฯ
