บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Minor International (MINT.BK/MINT TB)*
กำไร 1Q69 เติบโตจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง
Event
MINT รายงานกำไรหลัก 1Q69 ที่ 145 ลบ. (+190% YoY แต่ -96% QoQ) สูงกว่า Bloomberg consensus คาด 6% แต่ต่ำกว่าเราคาด 8% มาจาก margin อ่อนแอกว่าคาดเป็นหลัก ทั้งนี้ หากรวมรายการพิเศษ MINT จะมีกำไรสุทธิ 649 ล้านบาท (+56% YoY, -78% QoQ)
Impact
กำไรหลัก 1Q69 หนุนจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง
กำไรสุทธิเติบโตดีส่วนใหญ่มาจากต้นทุนการเงินที่ลดลง ซึ่งสามารถชดเชยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้นและธุรกิจโรงแรมในยุโรปที่ถูกกดดันจากช่วง low season ได้
ประเด็นสำคัญ
i) รายได้ธุรกิจโรงแรมเพิ่มขึ้น 9% YoY อยู่ที่ 2.95 หมื่นลบ. หนุนจากรายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPAR) ที่เพิ่มขึ้น 7% YoY ที่ 3,729 บาท โดยผลงานในประเทศไทยโดดเด่นเป็นพิเศษ ด้วย RevPAR เพิ่มขึ้น 15% YoY จากค่าห้องพักเฉลี่ยรายวัน (ADR) ดีขึ้นหลังการรีโนเวทห้องพักใหม่ ขณะที่ RevPAR ของโรงแรมในยุโรปเติบโต 11% ในรูปเงินบาท หนุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เป็นใจ
ii) รายได้ธุรกิจร้านอาหาร เพิ่มขึ้น 4% YoY ที่ 7.8 พันลบ. จากการขยายธุรกิจเป็นหลัก ขณะที่ SSSG ลดลง 0.8% จากอุปสงค์ในสิงคโปร์และออสเตรเลียอ่อนตัว ส่วนประเทศไทยทรงตัว
iii) EBITDA margin อ่อนแอกว่าคาด โดยลดลงที่ 22.1% (จาก 22.8% ใน 1Q68) แม้ว่าความสามารถในการทำกำไรในประเทศไทยและมัลดีฟส์ยังแข็งแกร่ง แต่ถูกกลบด้วยต้นทุนการดำเนินงานในยุโรปที่สูงขึ้น ทั้งค่าแรง ค่าใช้จ่ายด้าน IT และการตลาด ส่งผลให้ EBITDA margin ธุรกิจโรงแรมลดลงที่ 22.2% (จาก 22.9% ใน 1Q68) ส่วน EBITDA margin ธุรกิจร้านอาหารอ่อนตัวลงที่ 21.9% (จาก 22.7%) ผลจากราคากาแฟที่สูงขึ้น ค่าแรงในออสเตรเลีย และราคาปลาในจีนที่เพิ่มขึ้น
iv) ดอกเบี้ยจ่ายลดลงเหลือ 2.26 พันลบ. (-6% YoY, -4% QoQ) จากต้นทุนการเงินลดลงตามทิศทางอัตราดอกเบี้ยขาลง
คงประมาณการเดิม
กำไร 1Q69 คิดเป็นประมาณ 1.5% ของประมาณการทั้งปีของเรา จาก 1Q ปกติเป็นช่วง low season หลังเกิดความตึงเครียดในตะวันออกกลาง แนวโน้มยอดจอง ณ ปัจจุบันใน 2Q69F เริ่มอ่อนตัวในประเทศไทย (ลดลงเป็นเลขสูงหลักเดียว) และมัลดีฟส์ (ลดลงต่ำกว่าสิบ) ขณะที่ RevPAR ที่ยุโรปยังคงเติบโต (+2% YoY) จากการเข้าสู่ช่วง high season และอุปสงค์การเดินทางภายในภูมิภาคและการเดินทางเพื่อธุรกิจที่ยังดี ทั้งนี้ MINT ได้ประโยชน์จากพอร์ตธุรกิจโรงแรมที่มีความหลากหลาย โดยมากกว่า 65% ของรายได้มาจากยุโรป ซึ่งช่วยชดเชยตลาดอื่น ๆ ที่อ่อนแอลงได้
Valuation
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” MINT ราคาเป้าหมาย 28.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2569F ที่ 7x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1 S.D.) โดยราคาหุ้นปัจจุบันได้ลดลงในช่วงที่ผ่านมาจากความกังวลต่อผลกระทบของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อภาคการท่องเที่ยวโลก
Risk
ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อ ซึ่งอาจกดดันอุปสงค์การเดินทางทั่วโลกนานกว่าคาด
