บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Asset World Corp (AWC.BK/AWC TB)*
ยองจองล่วงหน้า 2Q69F ยังเติบโต YoY
Event
โทนหลังประชุมนักวิเคราะห์ – เรามองเป็นกลาง
Impact
ยอดจองล่วงหน้า 2Q69F ยังเติบโต YoY
รายได้ยอดจองล่วงหน้า (room revenue) 2Q69F ยังคงเติบโต YoY แม้อัตราการเติบโตจะชะลอจาก +12% ใน 1Q69 ลงที่เลขต่ำถึงกลางหลักเดียวใน 2Q69F จากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง แต่ทว่า ฝ่ายบริหารคาดโมเมนตัม 3Q-4Q69F จะกลับมาแข็งแกร่งขึ้น (คาดโตเป็นเลขสองหลัก) จากฐานต่ำและอีเวนต์ MICE ขนาดใหญ่ในกรุงเทพฯ เชียงใหม่ และพัทยา ดังนั้น บริษัทคาดยอดจองช่วง 2H69F จะดีกว่า 1H69F ซึ่งใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเราที่มองว่ารายได้ธุรกิจโรงแรมปี 25696F จะยังเติบโต 10% YoY
แผนขยายธุรกิจโรงแรมและธุรกิจเชิงพาณิชย์ล่าสุด
AWC มีแผนเปิดโรงแรม Fairmont Sukhumvit (มิ.ย. 69) ซึ่งจะทำให้จำนวนห้องพักรวมเพิ่มเป็น 7,250 ห้อง (+6% YoY) กับบริษัทยังมีแผนรีโพสิชันแบรนด์โรงแรม เช่น การยกระดับ The Westin เป็น The Ritz-Carlton และ Jubilee เป็น JW Marriott ซึ่งจะช่วยดันให้ค่าห้องพักเติบโตระยะยาว ส่วนการเติบโตธุรกิจเชิงพาณิชย์ยังหนุนจากโครงการ lifestyle destination ที่ทยอยเปิดโครงการลานนาทีคและเวิ้ง นครเกษมที่คาดจะช่วยเพิ่มอัตราการเช่าพื้นที่สุทธิ (NLA) เป็น 5 แสนบาท/ตร.ม. จาก 4.8 แสน/ตร.ม. ปี 2568
การบริหารโครงสร้างทางการเงิน
AWC มีแผนปรับปรุงโครงสร้างทางการเงินใหม่ โดยตั้งเป้าลดต้นทุนดอกเบี้ยเฉลี่ยลงจาก 2.88% ปี 2568 ให้เหลือ 2.5% พร้อมทั้งขยายอายุหนี้เฉลี่ยจาก 1.6 ปีใน 1Q69 เป็นมากกว่า 4 ปีในปีนี้ เพื่อให้สอดคล้องกับแผนการลงทุนมากขึ้น ปัจจุบัน IBD/E ยังต่ำอยู่พียง 0.87x นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนนำสินทรัพย์ freehold เข้าสู่ REIT เพื่อแปลงสินทรัพย์และนำเงินลงทุนกลับไปหมุนเวียนในโครงการใหม่ ๆ โดยจะเห็นความคืบหน้าที่ชัดเจนมากขึ้นภายใน 1Q70
กำไรหลักปี 2569F จะยังเติบโตต่อเนื่อง
เราคงประมาณการกำไรหลักปี 2569F ที่ 2.3 พันลบ. (+21% YoY) หนุนจากการเปิดห้องพักใหม่ เราคาดกำไร 2Q–4Q69F จะยังโต YoY จากยอดจองล่วงหน้าแข็งแกร่งและอีเวนต์ขนาดใหญ่ ซึ่งน่าจะช่วยเพิ่ม occupancy rate และอุปสงค์ห้องพักเพิ่มเติม
Valuation
เราคงคำแนะนำ “ถือ” AWC ราคาเป้าหมาย 2.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2569F ที่ 22x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1S.D.) AWC ยังคงซื้อขายที่พรีเมี่ยม valuation เทียบกับ peers ซึ่งเรามองว่าได้สะท้อนแนวโน้มการเติบโตไปมากแล้ว
Risk
ความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ และค่าครองชีพที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ซึ่งอาจกดดันอุปสงค์การท่องเที่ยวโลก
