บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)*
คาด 2Q69F อ่อนตัวแต่ 2H69F จะฟื้นตัว
Event
โทนจากการประชุมนักวิเคราะห์ – เรามองเป็นกลาง
Impact
ฝ่ายบริหารปรับเป้าหมายลง
เรามีมุมมองเป็นกลางหลังประชุมนักวิเคราะห์ จาก guidance ใหม่ของบริษัทที่ยังคงใกล้เคียงกับสมมติฐานเดิมของเรา โดยฝ่ายบริหารได้ปรับลดเป้าหมายธุรกิจโรงแรม โดยคาด RevPAR จะเติบโตต่ำเพียง +0–5% (จากเดิม +7–12%) เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 4,347 บาท (+2% YoY) ส่วนธุรกิจร้านอาหาร บริษัทคาดว่า SSSG จะทรงตัว (จากเดิม +3–5%) ซึ่งยังสูงกว่าสมมติฐานของเราที่ -1%
RevPAR เดือนเมษายนอ่อนตัว…แต่ พ.ค.-มิ.ย. เริ่มฟื้น
RevPAR เดือนเมษายนของโรงแรมในไทย มัลดีฟส์ และญี่ปุ่นอ่อนตัวลงราว -4% YoY (และ -20% YoY หากรวมบริษัทร่วมทุนที่ดูไบ) จากเติบโต +6% ใน 1Q69 แต่อย่างไรก็ดี ยอดจองล่วงหน้าช่วง พ.ค.–มิ.ย. 69 เริ่มฟื้นตัว โดยโรงแรมในไทยกลับมาเติบโตเป็นบวกที่เลขหลักเดียว แต่โรงแรมที่มัลดีฟส์เติบโตเป็นเลขสองหลัก ปัจจุบันยอดจองรวมในพอร์ตโรงแรมของ CENTEL ทรงตัวถึงบวกเล็กน้อย YoY และหากไม่รวมที่ดูไบจะยังคงเติบโตเป็นบวกอยู่
ธุรกิจร้านอาหาร: โมเมนตัมมาร์จิ้นยังแข็งแกร่ง
อัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) เมษายน 2569 พลิกติดลบเล็กน้อยที่เลขต่ำหลักเดียว แม้ยอดขายรวมยังเติบโตจากการขยายสาขา โดยบริษัทมีแผนเปิดแบรนด์ร้านอาหารใหม่ 1 แบรนด์ใน 3Q69F ขณะนี้ ฝ่ายบริหารยังคงระมัดระวังต่อกำลังซื้อผู้บริโภคที่อ่อนแอลง รวมถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากโครงการ co-payment ของภาครัฐ อย่างไรก็ดี บริษัทคาดว่า margin ธุรกิจร้านอาหารจะยังดีขึ้น YoY จากการคุมต้นทุนได้ดีต่อเนื่องและการปิดสาขาที่มีผลการดำเนินงานต่ำ
คาดกำไร 2Q69F จะอ่อนตัวแต่เรายังคงประมาณการทั้งปีนี้
เราคงประมาณการกำไรหลักปี 2569F ที่ 2.09 พันล้านบาท (+8% YoY) โดยเบื้องต้นคาดกำไร 2Q69F จะทรงตัวถึงอ่อนตัวลงเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ กดดันจาก RevPAR ที่อ่อนตัว ธุรกิจในดูไบขาดทุนและผลประกอบการที่มัลดีฟส์อ่อนแอลง แต่ทว่ากำไรปี 2569F ที่เติบโตคาดว่าจะยังหนุนจากธุรกิจในมัลดีฟส์ที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งจะช่วยชดเชยผลงานในประเทศไทยที่อ่อนแอลง (-2% YoY) จากอุปสงค์นักท่องเที่ยวระยะไกล (long-haul demand) ที่ชะลอตัว ขณะที่ คาดว่ารายได้ธุรกิจร้านอาหารจะอยู่ที่ 1.34 หมื่นล้านบาท (+2.9% YoY) จากการขยายสาขาที่ช่วยชดเชย SSSG ที่อ่อนแอลง
Valuation
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” CENTEL ราคาเป้าหมาย 38.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.5x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1 S.D.) โดยปัจจุบัน CENTEL ซื้อขาย EV/EBITDA ปี 2569F ที่ 10x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต)
Risk
การท่องเที่ยวชะลอตัวจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ซึ่งอาจกระทบจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติขาเข้า นอกจากนี้ ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นอาจกดดันต้นทุนการดำเนินงาน
