บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Neo Corporate (NEO.BK/NEO TB)
ผลประกอบการ 1Q69: ดีกว่าคาด
Event
NEO รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 95 ล้านบาท ลดลง 63% YoY และ 43% QoQ อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้ 14% และสูงกว่าที่ตลาดคาด 11% โดยกำไรใน 1Q69 นี้คิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
Impact
กำไรดีกว่าคาดจาก GPM
กำไรที่ดีกว่าคาด มาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่แข็งแกร่งกว่าคาดที่ 37.9% (เราคาดไว้ที่ 37.3%) แม้ว่ากำไรจะปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบทั้ง YoY และ QoQ ก็ตาม โดยการลดลง YoY มีสาเหตุจาก GPM ที่อ่อนตัวลง รวมถึงค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายที่เพิ่มขึ้น จากการเปิดตัวสินค้าใหม่ ขณะที่การลดลง QoQ สะท้อนภาพรวมการดำเนินงานที่ชะลอตัวลงตามปัจจัยฤดูกาล
รายได้โตจากตลาดในประเทศ
รายได้จากการขายอยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท (+7% YoY แต่ -6% QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราคาด การเติบโตเมื่อเทียบ YoY ได้แรงหนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่งในกลุ่มผลิตภัณฑ์ของใช้ในครัวเรือนและผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล สอดคล้องกับกลยุทธ์การขยายส่วนแบ่งตลาดของบริษัท อย่างไรก็ตาม กลุ่มกลุ่มผลิตภัณฑ์ของใช้สำหรับเด็กมียอดขายลดลง 19% YoY จากอุปสงค์ที่ชะลอตัวทั้งในประเทศและตลาดส่งออก ส่วนการลดลง QoQ เป็นผลจากปัจจัยด้านฤดูกาล รวมถึงฐานที่สูงใน 4Q68 ซึ่งได้รับอานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐผ่านโครงการ Co-payment ด้าน GPM แม้จะออกมาดีกว่าคาด แต่ยังลดลง 3.9ppts YoY จากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น product mix ซึ่งกดดันมาร์จิ้น และค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม GPM ฟื้นตัวขึ้น 2.1ppts QoQ ตามทิศทางราคาวัตถุดิบที่ผ่อนคลายลง ขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 33.0% เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากค่าใช้จ่ายด้านการส่งเสริมการขาย เพื่อผลักดันยอดขายและสนับสนุนการเปิดตัวสินค้าใหม่
คาดกำไรโต YoY แต่ลดลง QoQ ใน 2Q69F
สำหรับแนวโน้ม 2Q69F เราคาดว่ากำไรสุทธิจะฟื้นตัวเมื่อเทียบ YoY จากฐานค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงในปีก่อน ซึ่งเกิดจากกิจกรรมส่งเสริมการขาย อย่างไรก็ตาม กำไรมีแนวโน้มอ่อนตัวลง QoQ จากต้นทุนวัตถุดิบที่กลับมาสูงขึ้น
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “Underperform” สำหรับ NEO พร้อมราคาเป้าหมายปี 2026F ที่ 14.10 (บาท อิง PER ที่ 10 เท่า, -1 S.D. ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง)
Risks
ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว การแข่งขันสูงขึ้น การเปลี่ยนแปลงความชอบของลูกค้า
