บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTG Energy (PTG.BK/PTG TB)*
ผลประกอบการ 1Q69: แย่กว่า consensus
Event
PTG พลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 205 ล้านบาทใน 1Q69 แย่ลงจากที่มีกำไรสุทธิ 190 ล้านบาทใน 1Q68 และ 314 ล้านบาทใน 4Q68 แย่กว่า Bloomberg consensus 9% (คาดขาดทุนสุทธิ 189 ล้านบาท) และแย่กว่าประมาณการของเรา 39% (คาดขาดทุนสุทธิ 148 ล้านบาท) เนื่องจากรายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันต่ำกว่าคาดที่ 6.5 พันล้านบาท (เราใช้สมมติฐานที่ 6.7 พันล้านบาท)
Impact
ขาดทุนสุทธิสูงที่สุดใน 1Q69
ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอเป็นเพราะค่าการตลาดน้ำมันลดลงอย่างมากเป็น 1.29 บาท/ลิตร (-20% YoY และ QoQ)
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) ผลประกอบการของธุรกิจน้ำมันแย่ลงอย่างมาก QoQ ใน 1Q69 เพราะค่าการตลาดน้ำมันของ PTG ลดลง 20% QoQ เป็น 1.29 บาท/ลิตร จากการที่รัฐบาลพยายามตรึงเพดานราคาน้ำมันดีเซลเอาไว้ในช่วงสองสัปดาห์แรกของเดือนมีนาคม ท่ามกลางราคาน้ำมันดิบที่พุ่งสูงขึ้นหลังจากที่สงครามสหรัฐ/อิสราเอลและอิหร่านประทุขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณยอดขายน้ำมันของบริษัทเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% QoQ เป็น 1,753 ล้านลิตร
ii) รายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันลดลงเล็กน้อย 1% QoQ เป็น 6.5 พันล้านบาท เพราะรายได้จากโรงไฟฟ้าจากขยะลดลง ซึ่งรับรู้ควบคู่ไปกับต้นทุนในจำนวนที่เท่ากันตาม TFRIC 12 ที่เกี่ยวข้องสิทธิในการให้บริการภายใต้ข้อตกลงสัมปทานธุรกิจ แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณยอดขายกาแฟของ PTG เพิ่มขึ้น 9% QoQ เป็น 42 ล้านแก้ว ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเพิ่มขึ้น QoQ จาก 28.8% เป็น 30.7% เพราะได้แรงหนุนจากปริมาณยอดขายกาแฟที่เพิ่มขึ้น
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ PTG โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 7.65 บาท อิงจาก PE ที่ 14.0x เราคาดว่าผลขาดทุนรายไตรมาสที่สูงเป็นประวัติการณ์ใน 1Q69 จะกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น เรายังคงมองลบกับกลุ่มค้าปลีกน้ำมัน เนื่องจากรัฐมนตรีกระทรวงพลังงานคนใหม่คุมค่าการตลาดน้ำมันของทั้งอุตสาหกรรมอย่างเข้มงวดมากขึ้น
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน, ปริมาณยอดขาย LPG, ปริมาณยอดขายไบโอดีเซล และยอดขายร้านสะดวกซื้อ Max Mart
